IPO不會拖累股市

2013年08月29日 05:10
來源：證券日報

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數(shù)據(jù)分析顯示，在正常范圍內，停發(fā)新股不能阻止股市下跌，發(fā)行新股也不能阻止股市上漲

■趙亞赟

新股發(fā)行對股市實際上沖擊很小，其發(fā)行量的增減是隨著股市的漲跌而變化的。新股發(fā)行常常是利好，只有質地不好的新股上市才會拖累股市。

證監(jiān)會即將開閘新股發(fā)行的消息引起了市場的擔心，害怕把股市砸下去。事實上這是一個非常錯誤的認識，這種新股恐懼癥十分沒有必要。

傳統(tǒng)思想誤區(qū)

新股恐懼癥的病因主要體現(xiàn)在兩個方面：一是不少投資者對市場的本質特征認識不清，以為只要控制了市場的規(guī)模，隨著資金的不斷流入，就能夠把股市越炒越高。所以，他們對股市擴容，特別是發(fā)行新股，有一種近乎本能的反感。其實這是一種很幼稚的看法，不發(fā)行新股的股市，顯然是不完整的。這樣的市場可能會上漲，但隨著指數(shù)被炒高，投資機構為代表的較為理性的資金會認為估值過高風險變大，有持倉的會選擇套現(xiàn)撤離，沒有持倉的也不會進入。只有以散戶為代表的非理性資金會瘋狂追漲殺跌，這又容易造成暴跌，最終這部分資金也會離開，因此，不發(fā)行新股的市場最終是死路一條。而題材豐富的新股，特別是質地優(yōu)良的新股，不僅會受到存量資金的追捧，還會吸引大量場外增量資金流入，從而健康地推漲股市；另一個問題是，過去管理層對市場漲跌比較關注，受輿論影響也曾經試圖用調節(jié)供求關系的辦法來調控股市。

另一方面，我們也應當承認，發(fā)行新股的確是增加了股票的供應，在其它條件不變的情況下，這樣做自然會分流股市中的資金，導致指數(shù)的下跌。另外，由于發(fā)行是在一級市場，上市是在二級市場，而一般投資一級市場與二級市場的是兩部分人，如果新股發(fā)行價過高，在二級市場上交易后往往會有個下跌的階段，這樣等于一級市場投資者賺了二級市場投資者的錢，因此很多二級市場投資者對新股發(fā)行視為利空。特別是中石油這樣的股票上市后一路狂跌，始終讓二級市場投資者看不到解套的機會，嚴重增加了他們對新股發(fā)行的反感。

新股發(fā)行常常利好股市

我們應當認識到，這其實不是新股發(fā)行的問題，而是新股定價太高，或者質地太差的原因。差的新股固然會拖累股市，但也應當看到，好的新股卻有助股市上漲。比如蘇寧電器等業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)，一上市不但沒隨大盤下跌，反而逆勢上漲；不但受到存量資金的追捧，還吸引了大批場外資金入市；不但沒有拖累股市，反而起了支撐作用。

除此之外，新股發(fā)行對于股市還有其他積極意義：

一是IPO為市場增添了新的投資品種，這顯然有利于吸引增量資金介入。

例如中小企業(yè)板塊的開辟，使得大量高成長的中小企業(yè)得以上市，就為投資者提供了很多新的投資標的，也為他們創(chuàng)造了財富。2004年6月25日中小板正式開板交易，在當時股市一片哀鴻的時候，并沒有出現(xiàn)很多人預想的暴跌，反而出現(xiàn)了一段盤整行情，后來雖然出現(xiàn)短暫的向下突破，但很快就開始強烈反彈，之后就開始了一波前所未有的大牛市。

又如創(chuàng)業(yè)板，2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式開板，上證指數(shù)不但沒有受拖累，反而漲了1.85%，之后一個月共上漲7.42%。

通過上述兩個板塊上市交易后上證指數(shù)的表現(xiàn)來看，并沒有造成多大沖擊，反而對市場穩(wěn)定有一定幫助。新股發(fā)行的規(guī)模沒有哪次能比中小板、創(chuàng)業(yè)板這樣開辟一個新市場的規(guī)模更大，心理沖擊更強。中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板都無法讓股市暴跌，其他規(guī)模小得多的新股又怎么能造成股市下跌呢？

二是新股的發(fā)行與上市，還為相關企業(yè)借助資本市場發(fā)展提供了巨大的空間。

現(xiàn)在很多優(yōu)秀的企業(yè)，當初都是利用資本市場所提供的機會，實現(xiàn)了高速增長。如不斷有優(yōu)秀企業(yè)上市，也有利于提高股市的吸引力，集聚更多的資金參與投資。事實上，越是規(guī)模大的股市，其對外部資金的吸引力也越大，股市的行情也就越有機會。

三是新股發(fā)行受制于股市漲跌。

筆者通過數(shù)據(jù)分析得出，新股發(fā)行融資額與A股走勢的關系并不是非常密切，在正常范圍內，停發(fā)新股不能阻止股市下跌，發(fā)行新股也不能阻止股市上漲。同時，在大部分時間里IPO融資額的增減明顯滯后于股市的漲跌，因此，新股發(fā)行量受股市漲跌的影響。這也比較容易理解，股市好的時候，發(fā)行股票比較容易，也能融到較多的資金；而股市不好的時候，正好相反。大部分公司只要不是特別缺錢，都還是傾向于在股市較好的時候上市。

四是多數(shù)情況下，新股發(fā)行直接利好股市。

在業(yè)內早就得出的一個結論是，在一個企業(yè)上市前一段時間內，與該企業(yè)處于同一行業(yè)的其他股票從整體上來看存在著正的超額收益，也就是說如果某一行業(yè)有新股要上市，對同行業(yè)已上市公司的股價是個利好。這主要是機構投資者會利用某種板塊時間來吸引散戶跟風對某一板塊進行炒作，新股發(fā)行是一個比較引人注目的題材。另外股市與經濟周期并不完全合拍，特別是有些行業(yè)在經濟不景氣時能夠逆勢增長，特別是一些新興行業(yè)，往往業(yè)績增長會有不俗的表現(xiàn)。這些行業(yè)中的佼佼者如果能夠上市，定會受到投資者的追捧，不但不會加速大盤的下滑，反而能起到“定海神針”的作用。

通過上面的數(shù)據(jù)和研究資料，我們可以發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行本身對股市并不是利空。利空的是那些定價不合理，質地很差，特別是數(shù)據(jù)造假的新股。只有這樣的“壞”新股發(fā)行，才會拖股市的后腿。

（作者系中國人民重陽金融研究院研究部副主任）