重啟市值配售與IPO改革方向背道而馳

2013年08月30日 09:23
來源：中國網

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雖然IPO仍然處于事實上的暫停階段，但市場各界對IPO方式的討論卻一直沒有平息過。最近有媒體報道，在投資者提出的有關IPO的建議中，恢復市值配售是一個重點，不少人呼吁在恢復IPO時，重新實施市值配售。

市值配售在2001-2005年期間，就曾經在滬深兩市實施過。所謂的市值配售，就是新股僅向持有流通股票的投資者配售，投資者每萬元流通股票市值被分配一個編號，發行新股時通過搖號方式確定中簽者。7年過去了，為什么現在又有人重提市值配售呢？也許是考慮到了現在市場低迷，如果恢復IPO，很可能會對市場形成一定的沖擊。

而重搞市值配售，由于取消了一級市場，就可以起到穩定二級市場投資者的作用，進而穩定市場走勢。同時，新股上市后的收益，也能給二級市場投資者帶來某種鼓勵與補償。而取消機構投資者在新股網下配售中的優勢地位，也被認為是市值配售帶來的在公平方面的效果。從這些方面來說，現在搞市值配售也的確是有一定道理的。

不過，話說回來，市值配售建立在“新股不敗”的前提上，客觀上是把配售新股作為一種特殊的“福利”發放。但是，客觀上并不存在“新股不敗”，2011年以來，新股的破發現象十分嚴重。在這種情況下，市值配售能否真正得到投資者的認同呢？顯然，把一種風險投資當作對投資者的獎勵，在邏輯上是十分荒唐的。同時，從IPO改革的方向來看，管理層是要求淡化對業績方面的要求，強調信息披露的完整與準確，引導市場化定價。也因為這樣，才提出了擴大機構配售以及實施定向配售的設想，這應該是與國際慣例相一致的。而如果是搞市值配售，那么很明顯與這樣的改革方向是背道而馳的。

還有一點，就是現在股市的流通市值比2001年要大出十多倍，這就意味著，一旦實施市值配售，投資者的中簽率會非常低，絕大多數投資者恐怕無法親身感受到市值配售的結果，嚴肅的投資行為變成了一種類似買彩票的游戲，這樣是否真正能夠起到鼓勵二級市場投資的作用，恐怕也是值得思考的。桂浩明