A股悲慘5年：嚴懲熊市非正常事件光大證券被罰5億

2013年08月31日 00:33
來源：華夏時報作者：張學光包涵

人參與條評論

A股悲慘5年

嚴懲熊市非正常事件光大證券被罰5億

8月30日，中國證監會終于公布了光大證券（601788.SH）8·16事件的調查和處理結果，制造光大烏龍指事件的4名當事人被罰終生市場禁入，這件事被定性為內幕交易，接下來可能面臨刑事起訴和投資者的民事賠償，光大證券也被罰款5.23億元。證監會重拳出手整治市場違規，卻難以改變中國股市連續5年熊霸全球的事實。

自從2007年10月16日，上證指數登頂6124點，A股總市值達到32萬億元，如今，上市公司規模經過5年擴張，上證指數在2000點附近徘徊，總市值僅剩下23萬億元。2007年中國GDP規模只有21萬億，2012年中國GDP規模已經達到52萬億元，平均經濟增長速度超過8%，而總市值反而縮水10萬億元。股市已經成為實體經濟的反向指標。

以中國石油（601857.SH）為代表的一批國家隊成為市值蒸發的重災區，國有財富大量流失，而民營上市公司財富蒸發后帶來投資能力的急劇萎縮，家庭財富縮水帶來家庭消費的擠壓，正在沖擊著實體經濟。

中石油蒸發市值7萬億

李華林離開了中石油，一場廉政風暴正迅猛刮向中石油，3名高管落馬，中石油副總裁兼董秘李華林就是其中之一；副總裁孫龍德接替李華林成為新任董秘，他面臨的中石油正處于市值嚴重縮水、股市融資功能喪失和被投資者質疑的尷尬境地。

自從2007年中石油上市以來，股價從48元一路下行，2013年8月30日收盤，股價僅剩下7.83元，不足當初的一個零頭。對于總股本高達1830億股的巨無霸來說，股價每跌去1元就意味著市值蒸發掉1830億元，更何況，從2009年上市以來，它的每股股價已經跌去40元。中石油的市值從最高時87840億元一路縮水到現在僅剩下14328億元，高達73512億元之巨的國家和居民家庭財富被蒸發。這已經占到目前滬深總市值的三分之一。面臨困境的決不止中石油一家，巨額財富損失的還有中國石化、中國鋁業、中國遠洋、工商銀行、建設銀行等一大批國家隊，據記者統計，包括國家隊和民營上市公司，中國股市被蒸發的財富超過30萬億。

在整個A股，面臨市值縮水的遠不止中國石油一家。如果以2007年10月16日A股創下最高點時的市值計算，在過去的5年多時間，工商銀行（601398.SH）的市值蒸發了1.4萬億元，中國石化(600028.SH)的市值蒸發了1.6萬億元。

穩坐全球市值第一大銀行寶座6年之久的工商銀行，從今年7月12日起將寶座拱手讓給了股神巴菲特投資的富國銀行，有外媒報道稱，這見證了太平洋兩岸的財富變遷。興業銀行(601166.SH)首席經濟學家魯政委在微博上表示，富國銀行的凈息差3.5%-4.0%，JP摩根和國內銀行一樣才2.5%-3.0%，2007-2008年巔峰時期中國銀行業的最大凈息差才3%。所以“人家成老大，必然的”。

而從整個A股的市值來看，2007年峰值時，其總市值是32萬億，而當時的上市公司還只是1400多家，到了2013年，當A股的上市公司已經達到2400多家的時候，市值反而已經縮水到了23萬億元。如果僅以這1400家上市公司計算，5年的時間，這1400家上市公司的總市值已經從32萬億縮水至17.8萬億，A股市場超過一半的財富被蒸發。

“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油。”5年的熊市，這是股民炒股最傷痛的經歷。中國石油最新的統計數據顯示，截至上半年公司的股東總數只有103萬股，而在2007年底上市時，公司的股東戶數是180萬，這也意味著，有77萬名股民最終選擇了放棄繼續持有中國石油的股票。

財富蒸發沖擊實體經濟

巨額的股市財富蒸發讓擁有央企信用的中石油的投資能力下降，更不用說，那些依靠股權質押融資的民營上市公司，股市的長期低迷和市值的蒸發更無異于慢性自殺，這對本來脆弱的民間投資是致命的。

除了這些國有資產之外，面臨資產縮水的同樣包括民營企業，過去的5年，寧波雅戈爾（600177.SH）的市值從最高的657億元到今年的只有154億，而作為控制人的李如成的身價縮水了150億元，而另一家民營企業巨頭三一重工（600031.SH）控制人梁穩根持有的市值，也縮水了47億元。由于股價持續下跌，市值縮水，資產價格貶值，中石油難以從股市繼續融資，只能依靠債務融資和銀行信貸。中石油從2007年底上市發行了40億股股票之后就再也沒有發行過新股。中石油剛剛發布的2013年半年報顯示，公司的資產負債率已經攀升至47.32%，而在2009年中期的時候，這一數字還只有32.69%。

資產負債率不斷攀升就是源于不斷地發債。根據Wind統計數據顯示，從2007年上市以來中石油總計發行了13只債券，融資總額總計為1920億元，而這1920億元的新增債務給中國石油帶來的是巨額的財務費用，今年上半年，中國石油僅財務費用一項就達到109.87億元，創下了歷年來同期的新高。

中國石油2007年上市以來的財務費用幾乎是一路上揚，與公司這幾年來在主營業務利潤上的平滑態勢，呈現出強烈的反差。5年來，中國石油新增了1920億元的債務，公司的市值卻蒸發了7萬億。在這7萬億當中，由于除去大股東中國石油集團的86.35%的股權之外，剩余的13.65%社會股當中，有相當大的一部分來自于民間資本和居民投資。然而對于這些民間資本而言，同樣面臨著資產的縮水，從每股48元到每股8元，市值蒸發掉了83%。

為了籌措資金，中國石油甚至放下央企身段，以出讓權益的方式尋求多種經營的合作，吸引民間資金。今年6月，中國石油以西部管道的200億元凈資產作為出資，聯合泰康資產以及國聯基金組建中石油管道聯合有限公司，參與西氣東輸二線工程。此舉盡管被中石油定義對民間資本開放壟斷壁壘，但認真分析公司與合作方協議的一些關于股權強制性回收的條款之后，有分析師認為，這從實質來說只是中石油向民營資本伸手借錢。

Wind數據顯示，今年上半年A股總計有156家上市公司通過發行債券獲得資金，除去中間費用，融得的資金總額為4184億元，而這個數字在去年同期還只有2877億元，5年前的2008年，只有450億元。大量債券的發行改變了投行的收入結構，2012年底一些券商投行拿到獎金最多的竟然是此前一直備受冷落的固定收益部門。

股市投資融資功能喪失和財富縮水已經影響到企業投資和家庭消費支出，消費支出一直難以成為GDP的最重要拉動力，經濟增長仍然在依靠政府投資和銀行信貸，房地產基建模式主導了過去5年的發展，造成居民高儲蓄和低消費的畸形。受到中國股市傷害的除了投資者，更多的還是實體經濟。

美國牛市背后的邏輯

著名財經評論家水皮說，看中美股市的K線圖，會分辨不清金融危機發生在哪個國家。

2008年以來，美國道瓊斯指數在2009年觸底6469點后，就開始緩慢回升，到了今年5月已反彈至15000點以上，收復了金融危機前的失地，更在8月2日創下15658點的盤內新高，與底部相比漲幅已高達142%。

反觀中國，在2008年創下1664點的新低后，便一別牛市不回頭，除了在2009年8月短暫摸高過3478點，至今仍在2000點徘徊。截至8月29日上證綜指收于2097點，相比底部漲幅僅為26%。

2006年到2012年，中國在世界經濟增長中的占比高達37％，可中國的經濟增長奇跡并未讓股市投資者得到等額回報。

根據彭博社的數據，如果海外投資者20年來投資A股，年回報率尚不到1%，僅是投資美國國債回報率的1/6。今年6月，在人們驚呼連“兩房也活過來了”的同時，中國的上市公司卻7年來首次跌出了全球市值前十的行列，一度全部由美國公司占領。而2007年時，中國公司曾占據著這個榜單的半壁江山。

中美股市走勢背后的邏輯，讓很多投資者表示看不懂。

“GDP是個總量指標，股價是個質量指標。美國的GDP增長很低，但其企業的ROE水平要遠高于GDP。這一點更吸引投資者。”海通證券副總裁兼首席經濟學家李迅雷對記者分析，美國的公司治理確實比中國要好，上市公司多為私人公司，以股東利益最大化為導向，而中國股市則以國有企業為主，追求的是自身利益的最大化，它既不給普通股東分紅，也不上繳利潤，這樣的情況也使得投資者的預期不佳。

“買股票買的是未來。金融危機以來，美國的去杠桿非常成功，讓一些企業破產重組等手段也都很對癥和合理。而中國在2008年以來是在拼命地加杠桿，增加我們的負債率，使得泡沫問題更加凸顯。未來大家對中國還是有滋生危機的擔憂，所以講到未來，美國的優勢是顯而易見的。”李迅雷表示。

記者也發現，A股權重企業大多以規模投資產出為GDP的導向，在中國目前產業轉型的大背景下，規模效應的利潤逐年遞減。而目前的A股權重，除了金融板塊，大多ROE是不佳的。

盡管如此，中國股市仍可以說是一個價值洼地。

根據上交所的數據，目前中國股票的市盈率僅為10.8倍。而路透的數據則顯示，墨西哥股票的PE為17.3倍，日本為14.9倍，美國約為14.6倍。中國股票的估值優勢仍很明顯。匯豐銀行亞太總部的首席投資官比爾·馬爾多納多就認為，目前的中國和韓國股市是最有利可圖的市場，雖然亞洲作為世界經濟增長引擎的作用正在減弱，但兩國股市對機構投資者仍有吸引力。

“長期來說，13億人口的國家還是值得期待的，因為它的經濟最終將會超越美國成為全球最大，這一可能或許會發生在2027年。”最近剛剛退休的高盛首席經濟學家、“金磚四國”一詞的發明人吉姆·奧尼爾也預測。