國債期貨持倉要求嚴格上市初期交易規?；蚴芟?

2013年09月02日 01:37
來源：第一財經日報

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楊柳晗

從中金所公布的國債期貨合約來看，正式合約在持倉和保證金方面的要求均嚴于征求意見稿中的要求，這在一定程度上避免了國債期貨上市初期金融機構不合理地影響國債期貨市場的風險，但是也將影響到國債期貨上市初期的交易規模。

很顯然，國債期貨的推出對于各類金融機構而言都將是一個新的利潤增長點，金融機構不僅可以利用套期保值功能進行利率風險的管理，還可以豐富金融機構套利盈利模式，進行跨市場套利、跨期限套利和跨品種套利。

由于國債現券持有者主要為銀行等金融機構，至于交易初期是否存在大機構操縱市場的情況，中期研究院金融研究部負責人宋楚平告訴記者：“交易初期機構操縱市場可能性很小，因為現在監管很成熟，規則也很完善，而且股指期貨已經提供了很好的先例。”

對于國債期貨的參與主體，宋楚平認為，在初期的話, 參與主力還是個人投資者會比較多，畢竟機構需要市場容量和市場成熟度。因為機構投資者是以投資和套保為主，開始的時候參與主體可能會比較少，成交量會相對比較小，初期市場相對不那么成熟，規模相對比較低。

此外，多位分析人士還認為，國債期貨的發展過程將與股指期貨類似，股指期貨從沒有參與，到機構逐漸參與，最后機構成為主力。

在國債期貨仿真交易中，券商和銀行極其活躍，雖然銀行是國債現券的最大持有者，但目前券商、基金、保險、期貨機構均對國債期貨懷有很大的期望。商業銀行希望可以開發更多的與國債期貨掛鉤的理財產品，改變目前國內理財產品形式單一、投資結構同質化的問題，保險機構則希望利用國債期貨對沖風險，期貨公司則寄希望于獲得更多的經紀業務收入。

基金公司也有望成為國債期貨市場的重要參與者，至于基金公司推出的關于國債期貨的產品，一位基金經理告訴記者，基金主要是可以利用國債期貨和現貨之間的套利交易、級差交易等策略，來做低風險穩定收益的產品。

保險機構持有月3000億元國債現券，保險資產也將參與到國債期貨中去。在國債期貨推出之前，與商業銀行一樣，保險機構持有國債現券的目的主要也是優化投資組合結構，獲取持有到期收益，而國債期貨推出之后，保險機構持有的國債現券有望被賦予更多的功能。但業內人士指出，保險資金主要目的是做金融衍生品對沖風險。

一位期貨公司國債期貨小組負責人向記者表達他對國債期貨上市的看法：“本公司國債期貨研究小組已經成立近兩年了，終于可以從理論轉向實戰了，而國債期貨對期貨公司的吸引力主要是手續費、投資咨詢費，以及期貨公司資管業務?！?span id="4mmmmmmmmm" class="ifengLogo">