中金所多層次利率期貨體系尚待完善

2013年09月02日 01:41
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

人參與條評(píng)論

羅文輝

僅有一個(gè)5年期的中期國(guó)債期貨品種，顯然不能滿足銀行、保險(xiǎn)等大金融機(jī)構(gòu)管理各種期限利率風(fēng)險(xiǎn)的需要。

根據(jù)中金所對(duì)國(guó)債期貨合約標(biāo)的選定為5年期國(guó)債（剩余年限4~7年的國(guó)債均可參與交割）的官方解釋，其選取合約標(biāo)的的基本原則包括市場(chǎng)代表性、抗操縱性、避險(xiǎn)需求的廣泛性。而首推5年期國(guó)債期貨，不僅因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)的成功產(chǎn)品是5年期和10年期國(guó)債期貨，而且國(guó)內(nèi)可交割國(guó)債包含了5年期、7年期這兩個(gè)財(cái)政部關(guān)鍵期限國(guó)債。僅2012年財(cái)政部發(fā)行的這兩個(gè)期限國(guó)債就13期，約4000億元，可交割國(guó)債的存量則共約30只，總量超1萬(wàn)億元，且其交易較活躍，流動(dòng)性相對(duì)較好。

不過(guò)，上述5年期國(guó)債期貨的設(shè)計(jì)，雖年限適中，也多與信用債的期限匹配，但很難滿足銀行、保險(xiǎn)對(duì)短期回購(gòu)債及長(zhǎng)期性債券投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。

事實(shí)上，據(jù)中央結(jié)算登記有限責(zé)任公司對(duì)托管債券（截至今年7月31日）的統(tǒng)計(jì)，25萬(wàn)億元債券中償還期限在1年以下、10年以上的分別占11.78%、12.5%。而且1年期以下債券在回購(gòu)等現(xiàn)券市場(chǎng)上極為活躍，10年期以上國(guó)債現(xiàn)貨也正成為大金融機(jī)構(gòu)債券投資的新寵。

據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）的統(tǒng)計(jì)，去年全球利率期貨市場(chǎng)上最活躍的前三大品種歐元期貨（CME）、1天期銀行間存款利率期貨（BM&F）、10年期國(guó)債期貨（CBOT）不是短期就是長(zhǎng)期利率類。

而據(jù)有關(guān)人士透露，中金所已有意推出短期利率期貨，不過(guò)由于該品種比5年期國(guó)債期貨更加復(fù)雜，目前還處于研究階段，尚未進(jìn)入立項(xiàng)階段。

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