“8·16”事件或促股市建立保證金監控體系

2013年09月02日 01:43
來源：第一財經日報

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蔣飛

光大證券面臨的5億多元巨額罰款，成為證監會主席肖鋼“從重從快”執法態度的最好注腳。接近監管層的人士告訴《第一財經日報》記者，下一步證監會和交易所將集中力量，完善市場制度規則，提升市場平穩運行能力。期貨市場目前已經建立的保證金監控體系，將很有可能在股票市場得到借鑒。

根據上海證券交易所上周新聞發布會提供的信息，“8·16”事件在交易所層面的處置之所以被動，一個根本性的原因是交易所缺乏監控券商資金的機制和手段，未能提前發現光大證券的巨量買單超出其資金實力，并在前端預警。最終這些買單有234億元成功申報，瞬間成交超過70億元。如果能建立類似期貨保證金監控體系的前端監控預警機制，那么將能有效預防類似極端風險事件的發生。

上述人士對記者表示，改變目前股票市場一級托管模式很難，但是監管部門已經將建立跨市場的資金監控機制納入考慮范圍。而交易所也需要完善技術手段，在交易系統的執行效率與安全穩定兩種訴求之間找到平衡點。

期貨市場的經驗

由于期貨交易的高杠桿和高風險性，以及歷史上曾經發生過的教訓，我國期貨市場實行的是全球最先進的保證金監控制度。這套體系能夠將期貨市場每日實時委托、成交、持倉、倉單及涉及交割的相關信息與保證金監控系統數據銜接，在統一平臺上實現對客戶參與期貨交易的全程實時監控，并對相關信息進行匯總統計及關聯分析，形成對我國期貨市場整體監測監控和風險研判最重要的數據基礎。

無疑，交易效率與風險控制之間存在矛盾。但是在市場整體的安全運行面前，犧牲一定的效率也是值得的。

熟悉我國期貨市場的人士告訴記者，目前國內的主要商品交易所都建立了與期貨保證金監控中心的數據對接機制。交易所能夠看到會員及其客戶的資金情況，一旦發生保證金不足的情況，會立即提示會員單位，要求其客戶追加保證金或強行平倉。而保證金監控中心則發揮守夜人的作用，對市場的整體穩定負責。

堵住風險后門

相比期貨交易的高杠桿，股票交易在不使用融資融券等工具時，不存在杠桿。這或許是股票交易在效率與安全性的天平上更偏向于效率的原因。

目前，國內的股票交易所能夠有效控制證券賣出的前端風險。簡單地說，投資者以及證券公司在沒有足額現券的時候（不論是自有還是通過融券借入），不可能超額賣出。但是由于實行第三方存管，客戶資金分散在各個銀行，在交易時段還可能發生存取變化，因此證券買入的前端控制只能由掌握客戶資金的證券公司負責。

對于證券公司的自營交易，交易所也是只掌握其賬戶內的證券信息，不掌握其資金信息。登記結算公司對證券公司也只是實行事后的監管，即交易次日不能繳足結算資金時給予處罰。這樣的安排有利于提高交易效率，但卻給極端風險事件留了后門。

從目前交易所和監管部門公布的信息來看，盡管交易所在現有制度框架下盡了最大的努力，但是如果能夠打通交易所、托管銀行以及登記結算公司之間的資金信息通道，建立一種監控和預警機制，那么惡性透支事件的發生概率將大大降低。