光大證券案：多維度下的市場(chǎng)標(biāo)桿意義

2013年09月02日 03:38
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：郭玉志

人參與條評(píng)論

光大證券昨日公告稱，該公司已經(jīng)收到助理總裁楊赤忠、董事會(huì)秘書梅鍵的辭職報(bào)告以及證監(jiān)會(huì)的行政監(jiān)管措施決定書、行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書。

盡管光大證券異常交易案處罰結(jié)果已經(jīng)公布，但是對(duì)于“烏龍指”后光大證券命運(yùn)的市場(chǎng)猜想還在持續(xù)。

在光大證券“8·16”異常交易案畫上句號(hào)之時(shí)，回顧事件的演變過(guò)程，不僅可以清楚地看到軟件設(shè)計(jì)缺陷、內(nèi)控缺失使得事件的發(fā)生成為必然。同時(shí)，監(jiān)管部門僅用14天時(shí)間便將該案調(diào)查審理終結(jié)，而且調(diào)查期間，上交所及證監(jiān)會(huì)也多次對(duì)外及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)質(zhì)疑及公布案件進(jìn)展，資本市場(chǎng)公開(kāi)公平公正的“三公”原則也在此次事件中得到明顯體現(xiàn)。

⊙記者郭玉志○編輯李劍鋒

案發(fā)

創(chuàng)新與風(fēng)控天平失衡的偶然與必然

近年來(lái)，資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新一直在穩(wěn)步推進(jìn)中，尤其是經(jīng)過(guò)去年監(jiān)管部門放松政策推進(jìn)的創(chuàng)新，逐漸開(kāi)始演變成市場(chǎng)主體的創(chuàng)新。作為市場(chǎng)主體的證券公司當(dāng)之無(wú)愧是業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主角之一，而光大證券亦不例外。

在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，量化投資成為近一年來(lái)市場(chǎng)高度關(guān)注并持續(xù)討論的領(lǐng)域之一，在多地召開(kāi)的量化投資論壇便是佐證。而此次光大證券“8·16”異常交易事件中，市場(chǎng)也發(fā)現(xiàn)了量化投資、高頻交易的影子。

據(jù)介紹，光大證券使用的“銘創(chuàng)高頻交易投資系統(tǒng)”是定制軟件，為光大證券獨(dú)家使用。根據(jù)調(diào)查，光大證券策略投資部自營(yíng)業(yè)務(wù)使用的策略交易系統(tǒng)，包括訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分，均存在嚴(yán)重的程序設(shè)計(jì)錯(cuò)誤。策略交易系統(tǒng)于今年6月至7月開(kāi)發(fā)完成，7月29日實(shí)盤運(yùn)行，至8月16日發(fā)生異常時(shí)實(shí)際運(yùn)行不足15個(gè)交易日。由于“重下”功能從未實(shí)盤啟用，嚴(yán)重的程序錯(cuò)誤未被發(fā)現(xiàn)。

實(shí)際運(yùn)行不足15個(gè)交易日，這一創(chuàng)新策略交易系統(tǒng)的倉(cāng)促使用，加劇并促使了案件的發(fā)生，成為“8·16”異常交易發(fā)生的誘因。

2013年8月16日上午，交易員進(jìn)行了三組180ETF申贖套利，前兩組順利完成。11時(shí)02分，交易員發(fā)起第三組交易。11時(shí)05分08秒，交易員想嘗試使用“重下”功能對(duì)第三組交易涉及的171只權(quán)重股票買入訂單中未能成交的24只股票進(jìn)行自動(dòng)補(bǔ)單，便向程序員請(qǐng)教，程序員在交易員的電腦上演示并按下“重下”按鈕，存在嚴(yán)重錯(cuò)誤的程序被啟動(dòng)，補(bǔ)單買入24只股票被執(zhí)行為“買入24組ETF一籃子股票”，并報(bào)送至訂單執(zhí)行系統(tǒng)。錯(cuò)誤生成的訂單中先后有234億元訂單陸續(xù)通過(guò)校驗(yàn)進(jìn)入上交所系統(tǒng)等待成交，最終成交72.7億元。

事件就在瞬間發(fā)生了。而這背后，是光大證券內(nèi)控缺失、管理混亂的公司治理體系。

據(jù)介紹，光大證券策略投資部長(zhǎng)期沒(méi)有納入公司風(fēng)控，事件發(fā)生后，本應(yīng)依法及時(shí)向社會(huì)公開(kāi)的信息披露，變成了對(duì)己有利的內(nèi)幕交易；同時(shí)，公司程序員在異常交易發(fā)生后試圖對(duì)交易系統(tǒng)進(jìn)行修改，將相關(guān)責(zé)任推到軟件公司身上。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，從光大證券異常交易事件中不難看出，行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)迅速開(kāi)展，給行業(yè)和監(jiān)管部門都提出了諸多挑戰(zhàn)，同時(shí)，由于過(guò)度追求創(chuàng)新業(yè)務(wù)則將風(fēng)控束之高閣，創(chuàng)新與風(fēng)控天平的失衡導(dǎo)致了案件的發(fā)生。這也給市場(chǎng)其他主體敲響了警鐘，臺(tái)前臺(tái)后內(nèi)控機(jī)制建設(shè)是必不可少的。

查處

14天的調(diào)查取證審理

光大證券“8·16”異常交易事件在事發(fā)僅14天后就得到了從重、從快、從嚴(yán)處罰，該案也成為《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作的意見(jiàn)》發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)查處的首個(gè)A類大案要案。

8月16日11時(shí)05分，光大證券在進(jìn)行ETF申贖套利交易時(shí)，因程序錯(cuò)誤，其所使用的策略交易系統(tǒng)以234億元巨量申購(gòu)180ETF成分股，實(shí)際成交達(dá)72.7億元，引起滬深300、上證綜指等大盤指數(shù)和多只權(quán)重股短時(shí)間大幅波動(dòng)。

事件發(fā)生后，一線交易所首先啟動(dòng)了程序核查。據(jù)了解，事件發(fā)生后，上交所立即進(jìn)行了核查，在11點(diǎn)05至14點(diǎn)06分，工作人員前后與光大證券方面有超過(guò)20次以上的溝通，督促其信息披露和停牌事宜。而中金所自當(dāng)日上午11：10分開(kāi)始，也有10多個(gè)質(zhì)詢電話。

正如監(jiān)管部門所稱，這一案件在我國(guó)證券期貨市場(chǎng)沒(méi)有先例，屬新型案件。因此，此次調(diào)查取證的難度可想而知。

據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)稽查部門事發(fā)當(dāng)晚便將調(diào)查通知書送抵光大證券，17日，上交所與上海證監(jiān)局也進(jìn)駐光大證券現(xiàn)場(chǎng)，19日，證監(jiān)會(huì)稽查部門進(jìn)駐現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。

由于此次異常交易事件涉及程序化交易系統(tǒng)缺陷問(wèn)題，電子化取證存在困難。不過(guò)，稽查執(zhí)法人員對(duì)光大證券、上交所、上海證監(jiān)局、中金所等主體對(duì)象進(jìn)行了調(diào)查訪談取證，對(duì)光大證券涉及該案包括財(cái)務(wù)、風(fēng)控、系統(tǒng)、策略、投資等部門所有人員進(jìn)行談話、筆錄，調(diào)查所有的通話記錄。

值得注意的是，稽查人員對(duì)交易所以及證監(jiān)局相關(guān)人員也進(jìn)行了訪談，對(duì)其與光大證券的溝通內(nèi)容等做了記錄。這些新嘗試，使得調(diào)查的方向?qū)崿F(xiàn)了全面覆蓋，案件發(fā)生過(guò)程全部了解。

最終，稽查部門的整個(gè)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查取證僅用了三天，同時(shí)，經(jīng)過(guò)專家論證咨詢，監(jiān)管部門于上周五正式對(duì)外公布了調(diào)查過(guò)程和處理結(jié)果。

公開(kāi)

及時(shí)公布案件進(jìn)展回應(yīng)質(zhì)疑

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，此案件可謂是具有標(biāo)桿意義的案件，它的意義在于，在監(jiān)管部門工作重心向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型過(guò)程中，通過(guò)大案要案的及時(shí)快速依法合規(guī)嚴(yán)查重懲，可以起到倒逼機(jī)制，促使市場(chǎng)主體形成自我約束機(jī)制，凈化了市場(chǎng)環(huán)境。

更為值得關(guān)注的是，在案件查處中，監(jiān)管部門多個(gè)職能機(jī)構(gòu)形成合力，通力配合，在案件發(fā)生至結(jié)果正式公告前，多次對(duì)外公布事件進(jìn)展和回應(yīng)市場(chǎng)質(zhì)疑，市場(chǎng)“三公”原則得到充分體現(xiàn)。據(jù)了解，該案的發(fā)生及引起的重大市場(chǎng)影響，關(guān)鍵一點(diǎn)在于信息披露的不對(duì)稱。光大證券在對(duì)己有利情況下進(jìn)行了內(nèi)幕交易，而市場(chǎng)其他投資者則跟風(fēng)投資。

在此背景下，監(jiān)管部門多次及時(shí)向社會(huì)公開(kāi)事件進(jìn)展，回應(yīng)市場(chǎng)質(zhì)疑，讓投資者及社會(huì)公眾獲知事件最新情況。例如，案件發(fā)生當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)便在新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)外澄清；案件在調(diào)查之際，上海證券交易所利用其微博平臺(tái)召開(kāi)了首次網(wǎng)上新聞發(fā)布會(huì)，就“光大證券8·16事件”詳細(xì)回答了記者提問(wèn)，回應(yīng)了諸多市場(chǎng)質(zhì)疑；而在處于行政處罰告知階段便向社會(huì)全部披露案件調(diào)查取證過(guò)程及處置結(jié)果。

董登新認(rèn)為，除了案件透明度公開(kāi)力度大以外，監(jiān)管部門在此次案件中對(duì)內(nèi)幕交易的處理非常清晰明了，把握有度，給了市場(chǎng)一個(gè)明確的信號(hào)，監(jiān)管部門稽查執(zhí)法的效率和能力大大提高。

不僅如此，董登新認(rèn)為，該案的處理也凸顯了當(dāng)前監(jiān)管部門工作上的變化。此前，監(jiān)管部門把有限的人力物力的工作重點(diǎn)放在IPO等行政審批一級(jí)市場(chǎng)環(huán)節(jié)，而目前來(lái)看，監(jiān)管部門開(kāi)始逐漸將工作重心向二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，加大對(duì)交易行為等監(jiān)管，包括對(duì)上市公司、中介機(jī)構(gòu)等的立案稽查也越來(lái)越多。

“目前國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)，其監(jiān)管部門的工作重點(diǎn)在監(jiān)管執(zhí)法上，該案的處理也將促使我國(guó)資本市場(chǎng)步入市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的通道。” 董登新說(shuō)。