媒體稱光大事件根本原因在上交所系統老化

2013年09月02日 07:41
來源：理財周報作者：丁青云

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處罰結果雖出，光大事件仍未結束。

在處罰結果之外，透過光大事件看到的，是券商內控系統的薄弱，交易所應對危機的遲緩，防控內幕交易意識的淡漠。

“整個事件，銘創軟件設計有問題，光大內控有問題，上交所風控沒有察覺故障，交易系統、交收和清算系統都沒有核查。本來任何一個步驟核查就可以堵住這個問題。”一名接近監管層的人士如此評價。

上交所也陷入尷尬境地。多名知情人士指出，上交所在此次事件中反應遲鈍，根本原因在于其交易系統的老化。“上交所IT系統投入遠遠不夠，系統升級速度趕不上發展速度，光大事件，上交所應該反思系統問題和應對機制問題。”一名交易所系統開發人士指出。

光大事件14天

回到2013年8月16日11點05分。開盤起一直波瀾不驚的上證指數開始脈沖式上漲。多只權重股瞬間出現巨額買單，72只權重股瞬間封漲停，股指瞬間被拉升124點。

錯誤操作？系統異常？國家利好政策？社保資金入場？市場謠言四起。

11時39分，有網絡媒體發布消息稱，A股暴漲源于光大證券自營盤的70億買單。5分鐘后，上交所發布公告稱，系統運行正常。

12時10分，在外吃午飯的光大證券董秘梅鍵接聽記者電話時稱，“相關傳聞說明他們不了解光大證券嚴格的風控，不可能存在70億元烏龍情況，傳聞純屬子虛烏有。”

梅鍵的說法很快在網絡上傳開，英大證券研究所所長李大霄開始唱多：“烏龍指的可能性較低。預計管理層將有政策利好，A股或開啟新一輪牛市。”

當天下午1點，光大證券突然臨時停牌。越來越多的細節開始流傳，光大高管趕回總部召開緊急會議，手機均顯示無法接通或者關機，上交所和上海證監局調查組人員已經進駐光大證券。

13點50分左右，有消息稱，交易系光大證券衍生品部門做量化投資的一個ETF套利產品下單失誤，3000萬股錯寫成3000萬手。光大證券試圖向上交所申請交易作廢。

14點20分，又有消息稱，光大證券量化投資為客戶模擬演示，不小心接錯端口介入了實盤。

14時25分，距離事發已過去2小時20分鐘，光大證券發出公告，承認套利系統出現問題，正在進行相關核查和處置工作。

公告表明董秘梅鍵中午的發言純屬信口開河，公告發布后半小時內，光大證券官網因為大量點擊而崩潰。

在發布公告之前，光大方面為了挽回早上的損失，開始利用信息不對稱，進行了一系列最終被認定為內幕交易的操作：在11點30分至12點55分的休市時間里迅速調集資金,在集合競價中開出巨量股指期貨空單，開市短短半小時，就在中金所開出近7000手市值46億元的股指期貨空單。

當天收盤后，光大期貨持有的巨量空單被曝光，赤裸裸的內幕交易行為引爆了市場中各方的怒火。

期貨市場的震動把中金所也推到公眾面前。中金所當天下午回應，滬深300股指期貨交易一切正常，系統運行平穩。

當天下午收盤時，上交所公告，今日交易系統運行正常，已達成的交易將進入正常清算交收環節，算是駁回光大申請交易作廢的請求。

當天下午4時，證監會在通氣會上表示，目前上交所和上海證監局正抓緊對光大證券異常交易的原因展開調查。

8月16日晚間、17日全天，光大方面沒有任何消息放出。8月18日下午6時，上海，光大證券舉行新聞發布會，總裁徐浩明、助理總裁楊赤忠、衍生品部門負責人楊劍波出場。

徐浩明在會上發言中稱，出事的套利交易系統訂單執行部分是由上海銘創科技公司開發的，巨額買單是該系統訂單生成系統和執行系統同時出錯造成。

“這大概是光大想了兩天后想出來的，轉移公眾注意力方向的辦法。”一名接近銘創高層的IT人士透露。

銘創科技隨后向媒體聲稱，是應光大證券的要求將交易系統中的風控模塊去掉，而改放在策略層面來檢查風控。

幾乎與光大證券新聞發布會同時，北京，證監會主席肖鋼緊急召開會議，中金所、上交所、上海證監局人士出席，會議一直開到當天晚上11時。在這一天下午，證監會對光大事件的對外表態是“在核查中尚未發現人為操作差錯”。

軟件開發商銘創科技被牽出來后，一批券商開始恐慌。銘創科技急急撤下其官網公告中使用其系統的近80家券商、基金、信托公司名單。

為了安撫市場，證監會隨后公告，光大證券使用的“銘創高頻交易投資系統”是定制軟件，為光大證券獨家使用。

8月19日，星期一。光大證券繼續停牌，總部靜安國際廣場17樓氣氛緊張。光大證券開始進行內部安撫，各部門領導被要求參加公司大會，會上號召大家“齊心協力，共渡難關”，各部門負責人將意思傳達至每個光大員工。

同時，光大證券發布公告，承諾在制訂并公告事件處置方案前，不會減持因套利交易系統事故而購入的股票，但同時表示將自主平倉期指空單。此時光大期貨已被交易所禁止開新倉。

8月20日起，新華社連發八文質疑光大事件，矛頭直指光大證券和上交所監管缺失，直言“必須重罰光大證券”，將該事件推上一個新的高峰。

當天，涉事部門負責人楊劍波被停職，光大證券整個合規部門也被全部停職。兩天后，光大證券總裁徐浩明引咎辭職。

8月23日，證監會宣布已基本完成對光大事件的調查。但第二天證監會再次派人進駐光大證券。緊接著8月25日又派出第三批調查人員。

有媒體爆料稱證監會調查發現光大證券在事件發生后，將前端系統修改以遮掩責任，所以才會在調查基本結束后又兩次派人進駐。

25日下午，頂著新華社質疑的壓力，上交所首次以微博的形式召開新聞發布會，解答外界疑惑。不過，因為發言中實質內容不多，被稱為“千呼萬喚始出來打了一次太極”。

8月29日上午，肖鋼主持召開針對光大事件后續處置及加強監管的討論會議，他在會上稱“九月底前給市場交代”。

8月30日，證監會開出對光大證券及5名責任人的重量級罰單。

“根本原因在上交所系統老化”

光大事件后第9天，上交所舉行新聞發布會澄清市場質疑，卻被指“解釋蒼白無力”。

在一名長期研究交易所系統的人士看來，“上交所和中金所在處理光大烏龍事件中，至少存在四大問題，交易所系統有嚴重漏洞。”

其一，兩所對巨量異常訂單沒有進行警示。“當光大證券一個端口涌出234億的量，相當于光大10萬個客戶，每個客戶全部瞬間買入23.4萬的極端情況。這種情況是不可能的。對此異常交易，交易所沒有自動熔斷機制。

二是未對訂單進行驗資，允許機構“空買”。按照證券法35條規定，“證券交易以現貨進行交易”，要求現貨拋售，現金買入，不能空買、空賣，但這條規定并沒有嚴格執行。

“交易所對機構席位允許保證金交易，可以收市以后補頭寸。這中間就有一個漏洞，交易所沒有適時監控資金頭寸，中登公司也沒有適時清算。散戶沒有錢不可能買，但是大機構可以。”前述研究人士表示。

國內某交易所系統開發參與者謝辛寧指出，“從現行的法規和制度來看，上交所確實沒有什么問題，所以證監會說交易所在其法律授權范圍內已行使了其職責。但是行使了職責不代表完全沒有責任，一個訂單發到交易所進行撮合成交，交易所需要做逐筆的資金校驗。國外的交易所和國內的商品交易所都是逐筆的資金校驗，但是上交所卻沒有這么做。”

謝辛寧解釋，不做資金校驗是歷史原因造成的。上世紀九十年代初時IT系統的性能不足，堵單現象嚴重，如果再做逐筆校驗對交易所撮合性能的影響太大。于是，演變成為交易所只負責撮合和持倉管理，資金校驗則是由券商在前端以及清算所交割時校驗。

“一個訂單發過來，交易所不會校驗交易者是否有資金能夠成交，而是相信券商已經做過校驗，先撮合訂單，再由清算所去校驗券商的校驗是否正確。”

第三，信披制度不完善。出事后，上交所5分鐘內應該是能夠發現問題。交易所應該馬上在場內進行警告，10分鐘內應該告訴外部市場，提示風險。在中午休市期間，也應該補充提示公告，而當天11時44分，上交所卻發布公告表示，系統正常，這完全是不負責任的行為。

中金所也犯了類似的錯誤。股指期貨系統，當一個通道席位突然拋出或買入巨量的空單時，比如突然買入7000手空單，中金所應該察覺到異常并提示公告，但是中金所沒有，這是不作為。說明不但系統存在漏洞，交易所也沒有能力處理突發問題。

第四，交易所交易基金未采用延后交收制度。如ETF這種產品，場內外套利應該采用延后交收制度。為了防止價格出現大幅波動，國外ETF和場內一攬子股票套利，是延遲一分鐘甚至延遲5分鐘、10分鐘做交收，但國內是即時交收。

而多名IT交易系統專家更進一步指出，上交所在此次烏龍指事件反應遲鈍，根本原因在于其交易系統的老化。“光大只是一個個例。光大的量化系統交易速度實在太快，交易所的主機缺乏對這種快速巨量委托單的動態檢測模塊，急待大規模升級提升性能。”

“和交易所的各種收費收入比起來，IT系統投入太落后了”，謝辛寧認為，“雖然各大交易所一直在對系統進行升級改造，但主要是被動滿足業務需求。深交所和大連商品交易所相對來說投入大，系統相對先進。上交所技術投入一直沒有大動靜。”

上交所會拆房子改地基嗎？

“在國外，最先進的IT技術都是先用在金融領域，但是國內不是。國內的技術都是按照最初成立時候的架構設立的。當然中間有升級，但是業務量的增加肯定會造成系統運作的壓力。”中國量化投資學會理事長丁鵬指出。

與世界主要交易所交易系統相比，上交所存在不小的差距。“從總體來講，從撮合容量、速度、功能設置各個方面，國外都比國內交易所做得要好。”謝辛寧指出。

從撮合容量來看，同一秒鐘內，國外交易所能同時接納幾十萬筆訂單。國內可能只能接受幾萬筆，甚至是幾千筆。

從速度看，訂單撮合成功后，會向券商播報當前價格，國內的頻率是每0.5秒或者0.25秒公布一次，國外比這個高很多。

從功能看，除了熔斷機制，前端校驗和同步資金風險控制國外做得也比較好。在功能更豐富的前提下，國外主流交易所有比國內交易所更大的容量和更快的反應速度。

而在系統風險控制上，國外主流交易所已經實現了逐筆風控，并設置有熔斷機制。“相當于一個保險絲，一旦電流過大就會斷掉。在交易中一旦出現價格異常波動，會對整個市場格局產生巨大影響的時候就生效，避免因一個事件造成整個金融市場的異常波動。”謝辛寧介紹。

熔斷機制是當市場價格波動達到一定范圍，觸及事先設定好的熔斷點時，所采用的限制或者暫停交易一段時間的措施。其中的限制交易是對某種類型的交易指令予以限制,如系統對交易者能夠提交的價格大小作出限制，限制其報價在該熔斷點之上或之下，或者系統自動限制來自程序化交易的指令。而暫停交易則是當達到熔斷點時，市場停止交易一段時間，即所謂“斷路”（circuit breaker）。

由此可見，熔斷機制仍然存在著輕重緩急之分，最初是為了防范程序化交易所帶來的交易風險，之后逐漸發展成為國際股指期貨市場通行的一種價格穩定制度。這種措施和我們國內的漲跌停板類似，某種意義上，漲跌板就是一種粗糙的熔斷機制。

謝辛寧認為：“紐交所、納斯達克，芝加哥交易所、法蘭克福交易所這些國外的主流交易所都是采取熔斷機制。此次光大事件，從訂單量和交易金額來看，國外可能會被認為是在操縱市場，這就會觸發熔斷機制。”

"系統落后說明證券行業對IT技術的投入資金比例很低。在金融行業里面，銀行是盈利率最高的，所以銀行對IT的投入會相對高。但是證券和金融衍生品行業，是技術被動地滿足業務需求，甚至是出現問題再去補救。”中國量化投資學會會長丁鵬說。

“因為國內T+1交易的原因，對速度要求沒有那么快，交易所沒有動力去升級。另外，系統升級會消耗大量的人力、物力和時間。”丁鵬說。

“如果要校驗，不單單是檢查撮合這個業務，其他的業務流程也都需要進行校驗。這是一個很漫長的過程，工作量很大，會消耗大量的人力成本。我覺得這是上交所沒有進一步措施的主要原因。”謝辛寧表示，“要改變十幾年來的業務和系統流程是有困難的。就像是一幢房子，你要改地基是可以的，但要把上面的房子都拆了才能改。”

“沒有人愿意在沒出什么事之前，花大量人力物力，貿然去做校驗這件事。而且這個工作也不會給上交所本身帶來任何利益。”前述系統開發人士認為，“出了光大這件事情后，我相信證監會、上交所會進行反思。”

系統開發商早被美資收購

光大交易系統的開發商銘創科技曾被推上風口浪尖，那上交所這套早已老化的交易系統開發者是誰？為何從不見人提起？

據理財周報多方了解，上交所早期系統開發由原復旦金仕達計算機有限公司開發。復旦金仕達公司成立于上個世紀90年代，由8個復旦大學研究生在浦東一間租用的民房里，依靠借來的幾臺電腦起步，一度發展為國內最大、最專業的期貨交易軟件開發商。

經過幾輪擴張，復旦金仕達股東除了原管理層、復旦大學以外，還引入了英特爾公司、宏基公司以及上海實業集團共同持股。

2006年年底，復旦金仕達被有“金融IT聯邦”之稱的美國金融IT服務提供商SunGard公司收購，原法人股東一一退出，更名為“SunGard金仕達”。早在此之前3年，其創始人喬志剛成功“棄商從政”，被任命為上海市信息化委員會副主任，成為上海首位民營企業家出身的副局級干部。

金仕達新東家SunGard公司股東實力不凡。其成立于1982年，由石油公司Sun Oil公司以杠桿收購方式成立，前身為Sun Oil公司計算機服務部門。SunGard于1986年在紐約股票交易所上市。

2005年8月，銀湖合伙公司（Silver Lake Partners）控制的私募股權基金公司通過杠桿收購以115億美元將SunGard轉為私有，貝恩資本、黑石集團、高盛資本合伙人、KKR集團、普羅維登斯股本合伙人公司、TPG等赫赫有名的國際資本大鱷紛紛注資持股。新股東進駐不到一年半，SunGard公司即收購了復旦金仕達。

SunGard將中國市場定位為全球戰略的重點。其一貫的策略是，通過并購快速進入各地區市場，自1986年以來進行了160次并購。2006年SunGard并購復旦金仕達公司，并以此為基礎，構筑中國本地團隊。2008年，SunGard成立SunGard中國公司。

“當時，國內交易所，包括上交所和深交所的交易系統基本上都是復旦金仕達做的。但2006年，金仕達公司被美國SunGard公司收購后，美國公司沒有意愿和動力去繼續維護金仕達以前的這一套系統，所以這些年來，系統的升級改造都是交易所自己在做，是交易所自己的團隊在維護，已經升級過很多次。”前述從事交易所系統開發人士透露，“國內證券市場規模一直在擴大，交易所系統也在頻繁升級，一些交易所已經升級到第6代了。”

前述交易所系統開發人士繼續透露，“復旦金仕達被收購有7年，所以上交所的這個系統至少使用了7年以上。交易所系統開發完成后，上交所當時把軟件開發的核心人員挖了過去，直接通過核心團隊完成后期軟件升級，也防止了技術外泄。”

據悉，交易系統開發技術人員圈子非常小，人員流動也比較頻繁。金仕達被美國SunGard收購后，國內幾大交易所都從原金仕達團隊挖走大量人，但隨后幾年，又有交易所技術人員回流到Sungard金仕達以及其他軟件開發公司。

“金仕達現在主要做交易所的生意，在券商里都沒有市場，做了交易所的生意以后，團隊都被交易所挖去了，有一批是被中金所挖過去了。”

理財周報記者就上述問題向Sungard中國求證，該公司公共關系部張姓總監拒絕回應。

光大事件后，更多的金融系統開發商開始摩拳擦掌，準備把握住新一輪的巨大機會。“現在交易所羽翼豐滿了，如果金仕達不能提供特別先進的技術，交易所是看不上的。”前述系統開發人士嘆道，“這又是一場惡戰。”