中金所公布5年期國債期貨可交割國債規則

2013年09月04日 05:34
來源：證券時報作者：沈寧

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證券時報記者沈寧

9月3日，中國金融期貨交易所公布了5年期國債期貨TF1312、TF1403和TF1406合約的可交割國債及其轉換因子。根據相關規定，準主力合約TF1312合約可交割國債共26只，規模8000億左右。

中金所在《關于5年期國債期貨可交割國債有關事項的通知》（下稱《通知》）中對5年期國債期貨可交割國債范圍進行了明確。

《通知》稱，國債期貨合約上市后新發行的符合可交割國債條件的國債，交易所在該國債上市交易日（含）之前公布將其納入可交割國債范圍；合約交割月新發行且上市交易日在合約最后交易日（含）之前的5年期國債，納入合約可交割國債范圍；合約交割月新發行的7年期國債，其到期日距交割月首日的期限超過7年，不納入合約可交割國債范圍。

與此同時，根據財政部和托管機構關于國債轉托管的相關規定，為保證國債期貨交割的順利進行，因付息導致合約交割期間暫停轉托管的國債不納入該合約可交割國債范圍。

根據以上規定，TF1312合約可交割國債共有26只，TF1403和TF1406合約可交割國債均有22只。業內人士估算，TF1312合約26只可交割國債規模近8000億左右。

由于采用了現實中并不存在的名義標準券概念，國債期貨交割實行滿足期限要求的一籃子國債交割制度。可交割債券和名義標準券之間的價格通過轉換因子進行換算。據了解，轉換因子的計算是面值1元的可交割國債在其剩余期限內的所有現金流量按國債期貨合約票面利率折現的現值，是國債期貨合約中最重要的參數之一。通常都由期貨交易所定時公布國債期貨可交割國債的轉換因子。

據中金所相關通知，除2008記賬式（二十五期）國債（銀行代碼：080025）對應TF1403合約的轉換因子小于1外，其他國債和合約對應的轉換因子均大于1。值得注意的是，在交割期內，每種國債和每個交割月份下的轉換因子都是唯一的且保持不變。

值得注意的是，最便宜可交割債券并不一定是價格最低的債券。“由于賣方擁有交割券選擇權，合約的賣方一般都會選擇對其最有利，通常也是交割成本最低的債券進行交割，對應的債券就是最便宜可交割國債。”東證期貨國債期貨分析師章國煜表示。理論上，可以通過比較不同券種的隱含回購利率尋找最便宜可交割債券。

據章國煜測算，不考慮機構拿券成本差異的情況下，在TF1312合約的26只可交割債券中，票面利率為3.46%、2020年7月11日到期的2013年記賬式附息（十五期）國債（銀行代碼：130015）可能是最便宜可交割債券。