國債期貨交易的十二個誤區(qū)

2013年09月04日 16:56
來源：東方早報

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1995年發(fā)生的“3·27國債”事件直接導致輝煌一時的萬國證券衰敗，并被最為強勁的競爭對手申銀證券合并。新華社資料

誤認為國債期貨交易時間與現(xiàn)貨

市場一致

我國國債期貨與現(xiàn)貨市場的交易時間并非完全一致。國債期貨的交易時間為：交易日的9：15-11：30（第一節(jié)）和13：00-15：15（第二節(jié)），最后交易日的9：15-11：30。然而一般來說，我國交易所債券市場的交易時間為9:30-11:30，13:00-15:00；銀行間債券市場交易時間為9:00－12:00，13:30－16:30。

因此，國債期貨市場與現(xiàn)貨市場的交易時間并非完全吻合，投資者需要注意。

誤認為國債期貨的當日結(jié)算價就

是收盤價

國債期貨的當日結(jié)算價是指合約最后一小時成交價格按照成交量加權(quán)的平均價，計算結(jié)果保留至小數(shù)點后三位。

如果合約最后一小時無成交的，以前一小時成交價格按照成交量加權(quán)的平均價作為當日結(jié)算價。若該時段仍無成交的，則再往前推一小時，以此類推。合約當日最后一筆成交距開盤時間不足一小時的，則取全天成交量的加權(quán)平均價作為當日結(jié)算價。

國債期貨的收盤價是指合約當日的最后一筆成交價格。

誤認為國債期貨當日結(jié)算就是當

日平倉

投資者參與國債期貨交易，要注意當日結(jié)算與當日平倉的區(qū)別，不要誤認為自己的持倉會因當日結(jié)算而發(fā)生變化。

根據(jù)《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》規(guī)定，國債期貨實行當日無負債結(jié)算制度。當日交易結(jié)束后，根據(jù)當日結(jié)算價進行合約盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用的計算，對應(yīng)收和應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少投資者保證金賬戶的資金。當日結(jié)算只涉及資金在盈余賬戶和虧損賬戶之間的劃轉(zhuǎn)，并不影響投資者持有的合約頭寸。不過需要注意的是，如果當日結(jié)算后投資者的保證金不足，且在規(guī)定時間內(nèi)沒有補足，那么下一個交易日投資者的持倉可能被部分或者全部強行平掉。

因此，投資者應(yīng)當注意當日結(jié)算與當日平倉不是同一個概念，并需時刻關(guān)注自己的持倉盈利變化及保證金情況。

誤認為國債期貨的最后交易日在

月末

一提到國債期貨合約的最后交易日，投資者往往聯(lián)想到最后交易日在月末，其實不然。從國際市場上看，國債期貨的最后交易日一般根據(jù)各國期貨交易所的慣例而定。歐洲期貨交易所將其國債期貨的最后交易日定在交割月份的中上旬。美國芝加哥商業(yè)交易所、澳大利亞證券交易所、東京證券交易所等則將國債期貨的最后交易日定在交割月份的下旬。

從我國國情上看，由于我國資金市場在季末容易出現(xiàn)異常波動。為了避開每季度下旬這一時期，保證國債期貨交割的安全和順暢，國債期貨的最后交易日定于合約到期月份的第二個星期五。

誤認為國債期貨類似于股指期貨

采用現(xiàn)金交割

國債期貨采用實物交割的方式進行交割，當合約到期進行實物交割時，可用于交割的債券包括一系列符合條件的國債品種，其票面利率、到期時間等各不相同。可交割國債和名義標準券之間的價格通過一個轉(zhuǎn)換比例進行換算，這個比例就是通常所說的轉(zhuǎn)換因子，類似于商品期貨交割時的升貼水概念。

因此，國債期貨的交割方式與股指期貨并不相同，股指期貨采用現(xiàn)金交割，而國債期貨采用實物交割。

誤認為5年期國債期貨合約只能以

5年期、3%票面利率的中期國債進

行交割

實際上，5年期國債期貨是建立在一籃子可交割國債的基礎(chǔ)上的，而且這些國債的票面利率、剩余期限等特征各不相同。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在交割月首日剩余期限為4至7年，且滿足其他交割條件的記賬式附息國債均可以用于交割。

誤認為國債期貨的交割結(jié)算價和

交割貨款相同

國債期貨采用滾動交割方式，自交割月首日至最后交易日前一個交易日的交割結(jié)算價為當日結(jié)算價，最后交易日的交割結(jié)算價為該合約最后交易日全部成交價格按照成交量加權(quán)的平均價。交易所有權(quán)根據(jù)市場情況對國債期貨的交割結(jié)算價進行調(diào)整。

交割貨款是以交割結(jié)算價為基礎(chǔ)，按照不同可交割國債的轉(zhuǎn)換因子和應(yīng)計利息調(diào)整計算后得出。交易所只對結(jié)算會員進行結(jié)算，買方客戶的款項須通過買方結(jié)算會員轉(zhuǎn)付，賣方客戶的款項須通過賣方結(jié)算會員轉(zhuǎn)收。

交割貨款的計算公式：交割貨款（百元面額）=交割結(jié)算價×用于交割國債的轉(zhuǎn)換因子+用于交割國債的應(yīng)計利息。

因此，國債期貨的交割結(jié)算價并不等于交割貨款，投資者不應(yīng)將兩者混淆。

誤認為投資者可以全權(quán)委托期貨

公司進行國債期貨交易

一些投資者誤認為可以全權(quán)委托期貨公司及其工作人員決定其交易指令的全部內(nèi)容，為其進行國債期貨交易。

實際情況并非如此，按照規(guī)定，期貨公司不得接受客戶的全權(quán)委托，投資者也不得要求期貨公司以全權(quán)委托的方式進行期貨交易。換句話說，投資者在下達交易指令時，需明確說明買賣合約的種類、數(shù)量及交易方向等內(nèi)容。

因此，投資者不得全權(quán)委托期貨公司進行國債期貨交易。

誤認為市價指令總能以最快時間

和最優(yōu)價格成交

有些投資者誤認為以市價指令下單，就能夠以最快的速度和最滿意的價格成交。

其實不然，市價指令是指不限定價格的、按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交的指令。市價指令的未成交部分自動撤銷。市價指令只能和限價指令撮合成交，成交價格等于即時最優(yōu)限價指令的限定價格。

因此，投資者需注意市價指令是以第一時間成交為目的，成交價格僅以當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價，并不意味著都能以最快速度和最優(yōu)價格成交。

誤認為國債期貨保證金低，更加適

合散戶參與

國債期貨計劃采用的最低交易保證金比例是2%，如果按100萬人民幣的合約標的計算，買賣一張合約大約需要2萬元人民幣的初始資金投入。表面上看，與股指期貨相比，國債期貨交易的門檻并不高，不過投資者需要滿足適當性制度的要求。通俗地說，投資者要想?yún)⑴c國債期貨交易，不僅要有50萬元開戶門檻，還必須通過相關(guān)的資格測試，也就是需要具備一定的專業(yè)知識。此外，由于國債期貨價格波動遠小于股指期貨，國債期貨的主要功能在于提供一種風險管理工具，因此對于通常進行趨勢投資的散戶來說，國債期貨并不特別合適。

從另外一個角度看，參與債券交易的投資者群體一般以專業(yè)的機構(gòu)投資者為主。我國推出國債期貨主要是為了完善我國的金融市場體系，健全金融產(chǎn)品系列，提高我國金融體系的整體抗風險能力。2012年末國債余額超過7萬億元，其中商業(yè)銀行國債持有4.7萬億元，其余部分也主要是以保險、證券、基金、信托等機構(gòu)持有為主。因此，國債期貨的推出，一方面可以完善我國的利率市場化機制，另一方面也是在我國利率市場化過程中，方便機構(gòu)投資者借助國債期貨進行套期保值，以規(guī)避國債價格波動的風險，達到健全我國金融市場體制的目的。

因此，投資者需特別注意，國債期貨相對較低的交易保證金比例，并不意味著更適合散戶參與。

誤認為國債期貨滿倉操作就能掙

大錢，忽略了滿倉操作的風險

由于國債期貨采用保證金交易，具有杠桿效應(yīng)，因此有些投資者難免會認為滿倉操作可以掙大錢。

其實殊不知，當投資者以滿倉進行國債期貨交易時，若行情朝相反的方向發(fā)展，可導致投資者的可用資金出現(xiàn)負數(shù)。國債期貨杠桿交易的特性會使得投資者的虧損放大，從而可能造成保證金不足，被要求追加保證金或者強行平倉。另外，由于國債期貨實行當日無負債的結(jié)算制度，如果當日結(jié)算后，投資者可用資金是負數(shù)，且未能在規(guī)定時間內(nèi)補足，那么在下一交易日將會被部分強行平倉或者全部強行平倉，可能導致投資者無法繼續(xù)開新倉交易。

因此，國債期貨交易必須堅持風險控制為先，不宜盲目樂觀，做到合理控制倉位，盡量避免滿倉操作。

誤認為國債期貨開倉后無需每日

盯盤

在股票市場上，投資者在購買股票后，一般情況下不需要時刻盯著盤面，甚至可以長期持有。但是，投資者在參與國債期貨交易時，需要有足夠時間盯盤。

由于國債期貨采取保證金交易制度，保證金比例較低，既放大了盈利也放大了虧損，一旦行情不利，投資者面臨的風險相當大。另外，國債期貨采用當日無負債結(jié)算制度，當日計算盈虧。如果行情出現(xiàn)不利變化，當日結(jié)算后，投資者可能需要追加保證金。若不在規(guī)定時限內(nèi)補足保證金，投資者將會面臨被強行平倉的風險。

因此，投資者參與國債期貨交易時，可能會需要有大量的時間觀察市場走勢，并及時關(guān)注自己的倉位和資金的變化。

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