光大遭史上最嚴處罰 量化基金惡補風控課

2013年09月05日 03:04
來源：時代周報 作者：陸玲

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8月30日下午，光大“烏龍指”發酵僅半月，證監會就通報了處理結果：此事件被定性為內幕交易，光大被處以沒收所有違法所得，以及5倍的罰款，罰沒款總金額達到5.23億元。徐浩明、楊劍波等四位相關決策責任人被處以終身證券市場禁入。

“這個處罰還是蠻狠的。但是不重罰的話，后面的創新產品怎么敢推出？” 中國量化投資學會理事長、方正富邦基金投資經理丁鵬在接受時代周報記者采訪時反問。

丁鵬所指的創新產品即是國債期貨。此前市場擔心受光大烏龍指事件影響，國債期貨推出的時間可能會延后。不過當天下午，證監會卻宣布，批準中金所上市五年期國債期貨合約，9月6日起正式上市交易。

這個“頗注意平衡”的處罰讓尚處風口浪尖的量化基金既驚又怕。“這說明監管層對量化類衍生品的創新還是很支持的，但你最好不要出問題，出了問題后果很嚴重，可能不小心就over了?！倍※i告訴記者。

或將迎來擴容潮

“光大烏龍指以前甚至還有人覺得量化投資不靠譜，烏龍指事件至少說明量化投資是有錢賺的?！睋※i估計，國內目前做量化資金量達到千億的規模，券商、公募、私募三分天下。

國內公募量化主要是運用量化模型選股的基金，并不涉及量化交易。數據顯示，截至目前市場上量化型的公募基金共有25只。積極股票型量化產品15只，增強指數股票型產品7只。

“光大事件后，估計量化產品會迎來一波發行的小高潮?！苯?，疲于奔赴各個量化論壇的上海一家私募量化產品負責人告訴時代周報記者，“趁著這個機會，馬上會發只阿爾法套利策略的量化產品，走子公司的通道。”

9月2日，華安基金旗下華安滬深300量化增強基金正式發行。據該基金擬任基金經理董梁介紹，基金將采用華安多因子量化模型，模型設計注重對中國市場特征的適應，在標的指數成分股權重的基礎上，對行業配置及個股權重等進行主動調整。

稍早前，華潤元大旗下首只保本基金也宣稱采用量化投資。華潤元大固定收益部總經理楊凱瑋介紹，主要因為“股東方元大寶來投信有著成熟的量化操作策略”。

產品設計上，基金公司紛紛瞄準多空分級類創新產品。此類產品可以與股指期貨并用，套利便捷，方便量化團隊快速“復制”。根據證監會公布的新基金申報表顯示，共有12家基金公司申報了多空分級基金。

業績不甚理想

量化產品迅猛發展，遺憾的是成績并不理想。比如南方策略優化、嘉實量化阿爾法、上投摩根阿爾法等很多成立兩年以上的產品收益皆為負，表現大幅落后于同類型基金。

今年以來，旗下量化產品業績排名后五位，分別為交銀施羅德、易方達、東方、財通和中?；?，跌幅均超過5%。其中，業績墊底的交銀施羅德，旗下的交銀阿爾法首募規模11.45億份，當前份額僅為0.43億份，自成立以來規?？s水96.24%，已經處于清盤線的邊緣。

富國基金旗下由“海歸派”李笑薇執掌的兩只增強型指數型基金此前一直表現出色，但今年以來業績相對落后。富國滬深300今年以來的收益率為-8.39%，是市場上跟蹤滬深300指數型基金的業績表現最差的，甚至不敵同期業績比較基準。

在銀河證券基金研究中心分析師李蘭看來，業績不佳，這與當前國內新興加成長的市場環境有關。“特別是近幾年，以滬深300指數為代表的權重股估值中樞下移，中小板、創業板估值泡沫化演繹，結構性差異使得基于紅利、基本面等量化模型難以奏效，反而被邊緣化。”

“具體來看，公募量化產品因股指期貨配置倉位最高不超過20%的約束，很難做真正實施量化策略。所以目前很多量化產品多數并非名副其實。相比而言，私募在量化設計上更靈活?！?丁鵬告訴時代周報記者。

數據顯示，近兩年業績排名靠前的大多是私募產品。根據Wind數據，在成立滿1年的私募量化基金中，成立以來年化收益率超過30%的有4只：金泉量化成長1期（52.94%）、雙隆量化套利基金3號（39.59%）、雙隆量化套利基金2號（39.36%）和信合東方有限合伙（30.98%）。

尚處練兵階段

“可以說，光大烏龍指事件給尚處于練兵階段的國內量化投資上了一堂生動的風控教育課。” 北京一家基金公司量化業務負責人告訴時代周報記者。

從光大保德信2004年推出國內首只量化基金算起，量化投資產品至今已有近十年歷史。成功的例子不少，但因量化交易導致的事故亦不少。比如，2009年交銀上證180公司治理ETF基金即出現過巨大風險事件。據悉，2008年至今美國股票市場已發生了不下10次類似事件。

“電腦系統總是會有一些偏差的，帶來更高效率的同時也可能伴隨著大風險?！北本┮患一鸸玖炕瘶I務負責人告訴時代周報記者，“光大事件后，基金公司已被要求排查量化交易潛在風險，公司集體反思風控的問題。”

“專戶業務一些子公司相對薄弱一點，但基金公司的總體風控還是可以的。目前出問題的主要是在高頻交易這塊，仍以券商為主?！鄙虾；鸸鞠嚓P負責人告訴時代周報記者。

“量化對IT系統的投入要求很高，一般只有頂尖的券商和基金公司玩得起。”丁鵬告訴記者，“可以預見的是，未來機構肯定會加大對IT系統的投入?！?/p>

事實上，無論是人才還是技術，基金公司近年來都加大了從海外引進的力度，多方面布局量化業務。富國基金已完成公募加專戶的布局。兩個月前，華泰柏瑞基金花重金聘了位同樣作為“千人計劃”引進的海外高端金融人才—田漢卿。田之前也曾在全球量化巨頭巴克萊全球投資（BGI）擔任要職。

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