優先股助力IPO重啟

2013年09月05日 04:11
來源：證券日報

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■安寧

IPO何時重啟？目前還沒有答案。但是，種種跡象表明，監管層正在為IPO重啟做著各種制度方面的準備。因為IPO重啟肯定會伴隨著一系列制度改革，只有做好制度鋪墊，IPO才會順利啟動。

日前，證監會表示，建立優先股制度具有重要現實意義，開展試點的基本條件已經具備。證監會正抓緊起草并盡快出臺相關規范性文件，為推出優先股排除制度性障礙。此前，證監會也曾表示，已將優先股試點方案上報國務院，加快推進優先股試點工作。筆者認為，開展優先股試點的條件已具備，這意味著優先股有可能作為新股發行的配套措施與IPO重啟同步或先于其啟動。

在發達的資本市場中，優先股的發行具有非常重要的地位。優先股的大量應用已經有100多年的歷史，它不僅為公司提供了重要的融資方式，而且為注重現金股利、希望收益穩定、不同風險偏好的投資者提供了更多可供選擇的投資渠道。有利于化解公司融資和投資者利益分配之間的矛盾，有利于增加上市公司股利政策的透明度。股神巴菲特所持有的股份有很大比例就是優先股。

從西方成熟市場的實踐看，優先股的發行對于資本市場的發展和完善，有著重要的作用和意義。

雖然目前在我國還沒有明確的優先股制度。但在去年9月份，證監會的相關研究機構就曾經發布一篇題為《優先股制度的探討》的報告。報告指出，在我國當前的資本市場環境下，可以先考慮將現有上市公司的普通股向優先股轉換，這樣不會增加新股發行規模，不會對資本市場產生流動性的壓力，影響資本市場的波動，并且可以逐步考慮在IPO的公司中，嘗試新設少量的優先股。

筆者認為，在新股發行中實行優先股制度不失為一項多贏的措施。

首先，實行優先股制度有利于IPO價格回歸理性。由于優先股是通過股息來回報投資人，且流動性不高，投機性不強，因此新股申購者會審慎決策，IPO和上市后二級市場定價也會更加理性。

其次，優先股制度可以更好地將投資人與大股東的長期利益進行綁定。部分上市公司為發展而少分紅或不分紅與投資者的分紅需求之間的矛盾日益凸顯，發行優先股是化解矛盾的可行之策。大股東擁有大量只能拿紅利的優先股，將迫使大股東分紅和送轉股，可提高上市公司對投資者的回報。

第三，優先股只能在交易所系統集中交易，而不能在二級市場拋售，從而消除了長期以來市場對沒完沒了的、超低成本的大小非減持的恐懼，有利于股價的穩定，吸引人們進行中長線投資。

當然，重啟已是必然，選擇何時重啟，相信監管層已心中有數，市場也不必過分糾結于時間點。最關鍵的是，要完善新股發行制度。只有這樣，才能讓重啟后的資本市場成為投資者的福地。