國(guó)債期貨可引入熔斷機(jī)制 防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)放首要位置

2013年09月05日 10:31
來(lái)源：新京報(bào)

人參與條評(píng)論

雖然國(guó)債期貨最小變動(dòng)價(jià)位為0.002元，并且其價(jià)格受實(shí)際利率的影響較大，如果一旦出現(xiàn)大資金操縱現(xiàn)象，同樣會(huì)引起市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，進(jìn)而放大其中的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中金所上市5年期國(guó)債期貨合約，標(biāo)志著“久違”了18年的國(guó)債期貨將重新實(shí)現(xiàn)回歸。

自國(guó)債期貨推出方案獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的消息公布后，市場(chǎng)便開(kāi)始對(duì)其行“注目禮”。作為市場(chǎng)上又一金融品種，國(guó)債期貨推出后將對(duì)股市產(chǎn)生怎樣的影響，顯然是投資者關(guān)注的話題。畢竟，近幾年來(lái)股市一直低迷不振，如果國(guó)債期貨再?gòu)墓墒兄谐檠瑹o(wú)疑將更加使其不堪重負(fù)。

其實(shí)，國(guó)債期貨對(duì)股市有何影響，市場(chǎng)上亦是仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智。比如，監(jiān)管部門認(rèn)為不會(huì)影響股市走勢(shì)。其理由包括兩個(gè)市場(chǎng)參與者、運(yùn)行方式存在明顯差別；國(guó)債期貨更適合機(jī)構(gòu)投資者參與；國(guó)債期貨專業(yè)性強(qiáng)，上市初期參與者規(guī)模有限，保證金規(guī)模可能比股指期貨更低，不會(huì)明顯分流股市資金等。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，1995年“3·27”國(guó)債期貨丑聞導(dǎo)致其被緊急叫停后，滬深股市隨之產(chǎn)生“井噴”現(xiàn)象，短短兩個(gè)交易日上證指數(shù)漲幅即超過(guò)40%。若非監(jiān)管部門出臺(tái)利空對(duì)股市進(jìn)行打壓，股指無(wú)疑會(huì)繼續(xù)向上拓展空間。如果國(guó)債期貨對(duì)股市沒(méi)有影響，又如何解釋股市的“井噴”呢？退一步講，即使國(guó)債期貨不分流股市資金，至少投資者心理上也會(huì)受到波及。

在創(chuàng)業(yè)板、股指期貨等紛紛面世后，國(guó)債期貨的推出，某種意義上也見(jiàn)證著市場(chǎng)的進(jìn)步。不過(guò)，因?yàn)橛辛恕?·27”國(guó)債期貨丑聞的前車之鑒，國(guó)債期貨上市后，防范風(fēng)險(xiǎn)毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)該置于首要地位。

為了防范國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門可謂煞費(fèi)苦心。如在相關(guān)規(guī)則中，將5年期國(guó)債期貨合約的保證金標(biāo)準(zhǔn)分別調(diào)整為2%、3%、5%，即交割月前一月中旬的前一交易日結(jié)算起，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由2%提高至3%；交割月前一月下旬的前一交易日結(jié)算起，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由3%提高至5%。保證金標(biāo)準(zhǔn)的提高，意味著國(guó)債期貨杠桿倍數(shù)的降低，實(shí)際上也意味著其投資風(fēng)險(xiǎn)的降低。此外，中金所對(duì)交割月份持倉(cāng)限額實(shí)施從嚴(yán)限制，將持倉(cāng)限額水平大幅降低，其意在防止大資金、大機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

中金所制定的相關(guān)規(guī)章制度在防范國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)上到底能起多大的作用，當(dāng)然還需時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。鑒于出現(xiàn)了“3·27”事件以及光大證券“烏龍指”鬧劇，筆者建議，一是在國(guó)債期貨中推行熔斷機(jī)制。雖然國(guó)債期貨最小變動(dòng)價(jià)位為0.002元，并且其價(jià)格受實(shí)際利率的影響較大，如果一旦出現(xiàn)大資金操縱現(xiàn)象，同樣會(huì)引起市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，進(jìn)而放大其中的風(fēng)險(xiǎn)，而熔斷機(jī)制的推出，則能很好地解決這一問(wèn)題。二是建立切實(shí)可行的突發(fā)事件處置機(jī)制。光大“烏龍指”最終演變成了內(nèi)幕交易，監(jiān)管不力是主要原因，更與監(jiān)管部門沒(méi)有建立突發(fā)事件的處置機(jī)制有關(guān)。

□曹中銘(財(cái)經(jīng)評(píng)論人)

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