國債期貨今日歸來 股市會否掀起大浪

2013年09月06日 07:38
來源：重慶商報 作者：李晶

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開戶步驟

1　申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。

2　具有累計10個交易日、20筆以上的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內具有10筆以上的期貨交易記錄等。

3　具備金融期貨基礎知識，通過相關測試；

4　到開辦了相關業務的期貨公司網點辦理國債期貨開戶手續，如果已有股指期貨開戶，可直接用于國債期貨交易。

5　下載期貨公司軟件，擇機購買合約，開始投資。

交易要素

首批上市合約：2013年12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和6月(TF1406)

保證金：暫定為3%~5%，期貨公司可能會再追加1%以上的保證金。

漲跌停板幅度：為上一交易日結算價的2%，上市首日漲跌停板為4%；

手續費：5年期合約暫定為每手3元，交割標準為每手5元。

報價方式：百元凈價報價(不含利息)。

交割債券：首批合約可交割券種多達26只。

商報記者 李晶

重慶商報訊 在經歷了“327事件”無數動蕩與起伏之后，飽受指責的事件當事人紛紛歸隱凡塵；國債期貨這一交易品種在市場巨變的推動下終于鳳凰涅槃，重返國內資本市場。今天，5年期國債期貨合約將在中國金融期貨交易所掛牌交易。

相關準備已經就緒

上周五（8月30日），隨著證監會發言人宣布中國證監會批準中國金融期貨交易所上市5年期國債期貨合約，終于使國債期貨試點在暫停18年之后重新面市，也讓中國資本市場補上了利率期貨缺失的一課。

近年來，隨著商品期貨、股指期貨交易機制、技術手段的不斷完善和成熟，加上銀行間國債市場規模的不斷擴大，重啟國債期貨工作已經水到渠成。昨日，大華期貨新南路營業部總經理張宏志告訴記者，“我們營業部國債期貨交易環境測試以及仿真交易已運行了近兩年，相關技術設備、交易機制早已達到正常交易水平。”

“證監會宣布國債期貨重啟后，我們抓緊時間對潛在投資者進行了一系列國債期貨的專業知識培訓，并針對現行交易機制進行了認真分析研究。”張宏志表示，“不少原來做股指期貨的投資者在接受培訓后，對國債期貨表現出了極強的興趣。”

一位18年前旁觀過“327事件”的王姓投資者告訴記者，“即將上市的國債期貨實際上是一個全新品種，與上世紀90年代時的國債期貨相比，合約合計、宏觀金融環境、監管條件等早已不可同日而語。”

“我一直在操作股指期貨，這次專門聽取了期貨公司開辦的國債期貨專題講座，準備國債期貨上市后就去參與。”該王姓投資者說，“并沒有想過從波動較小的國債期貨中賺多少錢，主要是想去見證下這一歷史性品種。”

八成期指投資者欲參與

據海通期貨對于現有股指期貨個人投資者戶的調查，80%以上客戶表示會關注并且參與國債期貨的交易。同時，商報記者在對重慶地區10家期貨營業部的采訪中了解到，由于股指期貨從上市初期一直持限制態度，入市門檻設置較高，而國債期貨入市門檻低于股指期貨，許多投資者均表示以后將參與國債期貨。

據了解，不少投資者看中的是國債期貨的低門檻，家住渝中區悍衛路的陳山告訴記者，“相對于股指期貨一手8萬多的保證金門檻，國債期貨2萬一手（實收4萬）在金融期貨中算是很低的了，我想通過參與交易具體了解國債期貨交易的各個流程。”

不過，盡管目前咨詢國債期貨的投資者很多，表達出參與意愿的也不少，但真正專門開戶的個人投資者卻很少。倍特期貨重慶營業部總經理高豐告訴本報記者，“國債期貨屬于利率期貨，主要功能在于提供一種風險管理工具，正常時段波動較小，一般以專業機構投資者為主。但是隨著國債期貨上市，開戶的個人投資者會越來越多。”

成為機構新的盈利點

截至目前，監管層已發布券商、基金等機構的參與指引。作為國債現貨持有的絕對主角，銀行、保險等機構的參與仍待監管層的放行。

來自中央國債登記結算公司數據顯示，2012年末，我國中央財政國債余額7.76萬億元，相當于當年GDP的14.94%。隨著我國債券規模的擴大和利率市場化改革的推進，債券持有者參與國債期貨保值避險的需求日趨強烈。

“一方面銀行、券商、基金、保險公司等機構持有大量國債作為其資產投資組合的一部分，有著十分強烈的避險需求。”海通證券總部分析師張琦認為，“另一方面，國債期貨作為基礎金融衍生品，又進一步充實了這些投資機構的投資組合，可以誕生出各種新的金融產品，成為這些機構新的盈利點。”

同時，從參與國債期貨仿真交易的情況上看，金融類公司在全部機構投資者的占比超過65%，從成交量來看，證券公司和銀行投資者是國債期貨仿真交易機構投資者的絕對主力，總成交量占了全部機構投資者的90%以上。

張琦表示，“我國維持負利率水平已達數月，投資者和普通百姓面對人民幣外升內貶的雙重風險束手無策；而國債期貨推出有助于推進利率市場化，不僅可使機構對國債價格風險進行鎖定，也可為債券市場提供有效的定價基準，形成健全完善的基準利率體系。”

短期對股市影響不大

據好買基金調查問卷調研數據顯示，27.27%的私募表示國債期貨的推出短期內對股市影響有限，72.73%的私募表示不確定，無參與調研的私募認為國債期貨會在短期內對股市產生較大影響。

對此，中信金通證券首席分析師錢向勁認為，“以股指期貨為例，其初期參與主體主要還是期貨市場的存量資金，隨著市場逐步成熟，與A股相關聯的套保資金逐步增多。如今與A股隔離相對更遠的國債期貨推出，其分流資金的壓力理應更小。所以，國債期貨對股市短期影響不大。”

不過，日前中國證監會發布《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》顯示，規定基金在任何交易日日終，持有的買入國債期貨合約價值，不得超過基金資產凈值的15%。而且可以交易基金包括了股票基金、混合基金、債券基金(短期理財債券基金除外)。

這樣，參考2012年底國內基金總規模2.8654萬億元可以計算出，在不超過15%的限制下，基金最多可以參與4298億合約價值的交易，按照初期25倍杠桿進行計算，基金將分流172億左右資金進去國債期貨。稍后隨著銀行、保險公司的參與比例陸續出臺，加上證券公司參加的資金，這個數量還是有不小的規模。

錢向勁指出，“從長期來看，國債期貨經過初期運行后對A股市場帶來的資金分流情況，還將視總規模的大小而定。短期雖然沒有影響，但長期而言是肯定有影響的。”

趨勢

金融市場加速進入量化對沖和套利時代

國際市場上，國債期貨是成熟的基礎性金融衍生品，其上市交易將完善國債市場的發行、交易和風險管理三級市場體系，有助于債券的投資者對沖現貨資產的風險。在業內人士看來，隨著融資融券、股指期貨、國債期貨以及醞釀中的期權等產品相繼推出，金融市場的投資正加速進入量化對沖和套利的時代。

作為一種高效的風險對沖工具，此前滬深300股指期貨的上市已給證券市場帶來新的變化，一系列對沖和套利交易的產品在市場上興起，眾多私募基金也紛紛尋求轉型為對沖基金。

在專家看來，期貨具有價格發現、套期保值以及資產配置的功能，國債期貨可以有效防止價格操縱，完善債券市場的風險管理體系，使國債市場的價格發現功能得以有效發揮，其增加的對沖、套利工具，使金融機構的投資組合管理更趨多元化。

值得關注的是，個股期權、商品期權等產品也正加快推進。繼上海期貨交易所、大連商品交易所等備戰包括銅、豆粕等期權后，上海證券交易所的個股期權方案進展迅速。“個股期權基于單個股票，是在交易所掛牌的標準化權利交易衍生品，這一產品的出現將為投資者提供多元化的交易方式。”業內人士指出。

“期權更接近于保險，投資者支付的權利金相當于針對某種投資風險的保險費。”上海中期副總經理蔡洛益表示，與期貨相比，期權交易的成本較低，套期保值也更靈活，將使一些并不適合股指期貨交易的投資者更能接受。

據新華社

投資攻略

4萬元可買賣一手合約

根據中金所規定，今日上市交易的5年期國債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價值的3%；實際上，重慶各家期貨營業部執行的是按4%最低保證金計算。這樣，按照5年期國債期貨合約的標的債券面額是100萬元計算，4萬元可買賣一手國債期貨合約。同時，上市首日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準價的±4%。

昨日下午4點，中金所網站上掛出的各合約掛盤基準價分別為：TF1312掛盤基準價94.168元；TF1403掛盤基準價94.188元；TF1406掛盤基準價94.218元。

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