國債期貨今日回歸分析：未來市場比期指大

2013年09月06日 14:26
來源：長沙晚報

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“一個跳動價位0.002元，也就是價值20元，合約標的小，保證金1手大概也就是3萬元到4萬元，有得賺呢。18年后國債期貨的回歸必定讓短線高頻炒家樂此不疲。”在期貨市場風風雨雨十幾年的老期貨張培(化名)對于國債期貨的重新上市有著自己的見解。昨日，中國金融期貨交易所公布上市3份合約的掛牌基準價格，而闊別18年的國債期貨今日正式重新上市交易。

回憶：違規事件救了我

“如果說我對國債期貨的記憶，那就是當年引發了金融市場大地震的327、319違規事件救了我。”張培告訴記者，當年因為資金被套在股市里沒有更多的錢來做國債期貨，由于違規事件的頻發，證監會暫停了國債期貨交易，結果滬深兩市大漲。“老一點的人就記得1995年的‘5·18反彈’，當時沒有漲跌停板，滬指一天漲了30.99%。本來我已經浮虧了60%以上，就靠這個天大的利好，后期賺到咯。”張培感嘆。

不過，對于未來是否會參與國債期貨的交易，張培卻沒有給出肯定的回答。記者了解到，盡管按照相關規定，參與國債期貨的門檻遠比股指期貨低，保證金約在3萬元，但投資者若想參與不僅要有50萬元開戶門檻，還必須通過相關的資格測試等。

影響：對A股市場影響不會太大

“現在門檻高了。當時既沒有要求投資者符合《金融期貨投資者適當性制度》，開戶門檻高的5萬元，低的甚至有2萬元的，個人散戶幾乎是蜂擁而至。當時股市那么低迷，部分原因也是很多投資者轉戰期貨市場。”張培說。事實上，國債期貨的重新回歸多少讓投資者擔心處于弱勢振蕩的A股市場有被資金分流的風險。

不過，業內人士普遍認為，目前的A股市場與十幾年的情況已經不可同日而語，如今的A股市場已經十分壯大。加之，國債期貨的回歸主要是面向機構投資者，機構投資者的參與熱情還不得而知，因此不會對A股市場產生太大影響，反而在一定程度上利好一些參股期貨公司的上市公司。

分析：前期活躍度有限未來市場比期指大

“國債期貨的推出前期不會太活躍，因為銀行保險等機構還不能開戶，但這個市場以后會比股指期貨還大。”湖南本地期貨公司大有期貨研究所所長蘇斌表示，我國國債持有者主要以銀行為主，銀行是否參與國債期貨以及有多大力度是決定國債期貨市場規模的主要因素。但由于對銀行等特殊法人開戶的限制，國債期貨上市初期將以個人投資者為主，因此市場功能的發揮以及成熟度將同樣受到限制。

此外，蘇斌指出，影響國債價格的主要因素是市場利率，但自去年年中以來銀行間5年期國債到期收益率持續走高，由2.65%上漲至3.9%，這意味著國債價格是一個持續走低的過程。目前在央行明確采取“鎖長放短”的調控政策、緩解了市場短期資金壓力的形勢下，國債價格處于下跌趨勢。預計9月份將面臨較大的資金波動，債券的供給壓力也較大，經濟和物價壓力面臨持續的回升。因此階段性資金寬松還無法改變債券市場趨勢壓力，建議投資者保持警惕，不盲目炒新做多。但由于市場的不理性，初期可能存在大量的套利機會，對于有條件的一般機構投資者來說可以理性參與。

普通投資者須防三大誤區

第一，期貨的當日結算并非當日平倉。期貨交易實行由交易所和期貨公司分級進行的每日結算制度，但投資者持倉并不因為結算而發生變化。按照交易規則，國債期貨當日交易結束后，根據當日結算價進行合約盈虧、保證金、手續費等計算相應增加或減少投資者保證金賬戶資金，并不影響投資者持有的合約頭寸。

第二，交割的風險。與股票持有不同，期貨合約到期時，所有未平倉合約都應進入交割環節。因此不準備交割的投資者應在交易所規定的時間前，將持有的合約及時平倉或展期，以免承擔交割或強制平倉的風險。就國債期貨而言，其最后交易日為合約到期月份的第二個周五，并非月末。

第三，滿倉操作。由于期貨采用保證金交易，具有杠桿效應，滿倉操作下，保證金被全部占用，在保證金交易制度和當日無負債結算制度要求下，即使市場行情短期內出現不利于投資者持倉方向的變化，投資者也可能因缺乏后續資金而被強行平倉出局。

國債期貨的重要歷程

1992年12月，上海證券交易所最先開放了國債期貨交易。上交所共推出12個品種的國債期貨合約，只對機構投資者開放。

1993年10月25日，上交所對國債期貨合約進行了修訂，同時向個人投資者開放。

1993年12月，原北京商品交易所推出國債期貨交易，成為中國第一家開展國債期貨交易的商品期貨交易所。

1995年2月，國債期貨市場上發生了 “327”違規操作事件。

1995年2月25日，中國證監會和財政部聯合頒發了《國債期貨交易管理暫行辦法》以規范整頓國債期貨市場；同時，證監會發出《關于加強國債期貨風險控制的緊急通知》，提高交易保證金比例，并將交易場所收縮到滬、深、漢、京四大市場。

1995年5月，再次發生違規事件——“319”事件。

1995年5月17日，中國證監會發通知暫停國債期貨交易，并從5月18日起組織會員協議平倉。