國債期貨今日回歸 分析：未來市場比期指大

2013年09月06日 14:26
來源：長沙晚報

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“一個跳動價位0.002元，也就是價值20元，合約標(biāo)的小，保證金1手大概也就是3萬元到4萬元，有得賺呢。18年后國債期貨的回歸必定讓短線高頻炒家樂此不疲。”在期貨市場風(fēng)風(fēng)雨雨十幾年的老期貨張培(化名)對于國債期貨的重新上市有著自己的見解。昨日，中國金融期貨交易所公布上市3份合約的掛牌基準(zhǔn)價格，而闊別18年的國債期貨今日正式重新上市交易。

回憶：違規(guī)事件救了我

“如果說我對國債期貨的記憶，那就是當(dāng)年引發(fā)了金融市場大地震的327、319違規(guī)事件救了我。”張培告訴記者，當(dāng)年因為資金被套在股市里沒有更多的錢來做國債期貨，由于違規(guī)事件的頻發(fā)，證監(jiān)會暫停了國債期貨交易，結(jié)果滬深兩市大漲。“老一點的人就記得1995年的‘5·18反彈’，當(dāng)時沒有漲跌停板，滬指一天漲了30.99%。本來我已經(jīng)浮虧了60%以上，就靠這個天大的利好，后期賺到咯。”張培感嘆。

不過，對于未來是否會參與國債期貨的交易，張培卻沒有給出肯定的回答。記者了解到，盡管按照相關(guān)規(guī)定，參與國債期貨的門檻遠比股指期貨低，保證金約在3萬元，但投資者若想?yún)⑴c不僅要有50萬元開戶門檻，還必須通過相關(guān)的資格測試等。

影響：對A股市場影響不會太大

“現(xiàn)在門檻高了。當(dāng)時既沒有要求投資者符合《金融期貨投資者適當(dāng)性制度》，開戶門檻高的5萬元，低的甚至有2萬元的，個人散戶幾乎是蜂擁而至。當(dāng)時股市那么低迷，部分原因也是很多投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場。”張培說。事實上，國債期貨的重新回歸多少讓投資者擔(dān)心處于弱勢振蕩的A股市場有被資金分流的風(fēng)險。

不過，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前的A股市場與十幾年的情況已經(jīng)不可同日而語，如今的A股市場已經(jīng)十分壯大。加之，國債期貨的回歸主要是面向機構(gòu)投資者，機構(gòu)投資者的參與熱情還不得而知，因此不會對A股市場產(chǎn)生太大影響，反而在一定程度上利好一些參股期貨公司的上市公司。

分析：前期活躍度有限 未來市場比期指大

“國債期貨的推出前期不會太活躍，因為銀行保險等機構(gòu)還不能開戶，但這個市場以后會比股指期貨還大。”湖南本地期貨公司大有期貨研究所所長蘇斌表示，我國國債持有者主要以銀行為主，銀行是否參與國債期貨以及有多大力度是決定國債期貨市場規(guī)模的主要因素。但由于對銀行等特殊法人開戶的限制，國債期貨上市初期將以個人投資者為主，因此市場功能的發(fā)揮以及成熟度將同樣受到限制。

此外，蘇斌指出，影響國債價格的主要因素是市場利率，但自去年年中以來銀行間5年期國債到期收益率持續(xù)走高，由2.65%上漲至3.9%，這意味著國債價格是一個持續(xù)走低的過程。目前在央行明確采取“鎖長放短”的調(diào)控政策、緩解了市場短期資金壓力的形勢下，國債價格處于下跌趨勢。預(yù)計9月份將面臨較大的資金波動，債券的供給壓力也較大，經(jīng)濟和物價壓力面臨持續(xù)的回升。因此階段性資金寬松還無法改變債券市場趨勢壓力，建議投資者保持警惕，不盲目炒新做多。但由于市場的不理性，初期可能存在大量的套利機會，對于有條件的一般機構(gòu)投資者來說可以理性參與。

普通投資者須防三大誤區(qū)

第一，期貨的當(dāng)日結(jié)算并非當(dāng)日平倉。期貨交易實行由交易所和期貨公司分級進行的每日結(jié)算制度，但投資者持倉并不因為結(jié)算而發(fā)生變化。按照交易規(guī)則，國債期貨當(dāng)日交易結(jié)束后，根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價進行合約盈虧、保證金、手續(xù)費等計算相應(yīng)增加或減少投資者保證金賬戶資金，并不影響投資者持有的合約頭寸。

第二，交割的風(fēng)險。與股票持有不同，期貨合約到期時，所有未平倉合約都應(yīng)進入交割環(huán)節(jié)。因此不準(zhǔn)備交割的投資者應(yīng)在交易所規(guī)定的時間前，將持有的合約及時平倉或展期，以免承擔(dān)交割或強制平倉的風(fēng)險。就國債期貨而言，其最后交易日為合約到期月份的第二個周五，并非月末。

第三，滿倉操作。由于期貨采用保證金交易，具有杠桿效應(yīng)，滿倉操作下，保證金被全部占用，在保證金交易制度和當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度要求下，即使市場行情短期內(nèi)出現(xiàn)不利于投資者持倉方向的變化，投資者也可能因缺乏后續(xù)資金而被強行平倉出局。

國債期貨的重要歷程

1992年12月，上海證券交易所最先開放了國債期貨交易。上交所共推出12個品種的國債期貨合約，只對機構(gòu)投資者開放。

1993年10月25日，上交所對國債期貨合約進行了修訂，同時向個人投資者開放。

1993年12月，原北京商品交易所推出國債期貨交易，成為中國第一家開展國債期貨交易的商品期貨交易所。

1995年2月，國債期貨市場上發(fā)生了 “327”違規(guī)操作事件。

1995年2月25日，中國證監(jiān)會和財政部聯(lián)合頒發(fā)了《國債期貨交易管理暫行辦法》以規(guī)范整頓國債期貨市場；同時，證監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于加強國債期貨風(fēng)險控制的緊急通知》，提高交易保證金比例，并將交易場所收縮到滬、深、漢、京四大市場。

1995年5月，再次發(fā)生違規(guī)事件——“319”事件。

1995年5月17日，中國證監(jiān)會發(fā)通知暫停國債期貨交易，并從5月18日起組織會員協(xié)議平倉。

1995年5月31日，十四個國債期貨交易場所全部平倉完畢，中國首次國債期貨交易試點宣告失敗。

2012年2月13日，中國金融期貨交易所國債期貨仿真交易首輪聯(lián)網(wǎng)測試啟動，包含5家期貨公司在內(nèi)的8家金融機構(gòu)參與。

2013年7月5日，證監(jiān)會同意國債期貨在中金所上市。

2013年8月30日，證監(jiān)會召開例行新聞發(fā)布會，批準(zhǔn)中金所上市5年期國債期貨合約。 據(jù)新華社

5年期國債期貨合約

上市交易所 　 中國金融期貨交易所

合約標(biāo)的 　　　 面值為100萬元、票面利率為3%的名義中期國債

可交割國債 　 合約到期月首日剩余期限為4~7年的記賬式付息國債

報價方式 　　　 百元凈價報價

最小變動價位 　 0.002元

合約月份 　　　 最近的三個季月(3月、6月、9月、12月中的最近三個月循環(huán))

交易時間 　　　 09:15-11:30，13:00-15:15；最后交易日交易時間：09:15-11:30

每日價格

最大波動限制 　 上一交易日結(jié)算價的±2%

最后交易日 　 合約到期月份的第二個星期五

最后交割日 　 最后交易日后的第三個交易日

交割方式 　　　 實物交割

首批上市合約 　 2013年12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)、2014年6月(TF1406)

手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn) 　 暫定為3元/手

交割手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn) 5元/手

上市首日

漲跌停板幅度 　±4%

掛牌基準(zhǔn)價 　 TF1312合約的為94.168元；

TF1403合約的為94.188元；

TF1406合約的為94.218元

A股市場涉及期貨概念的相關(guān)個股：

中國中期(000996)；弘業(yè)股份(600128)；廈門國貿(mào)(600755)；三全食品(002216)；綜藝股份(600770)；西安民生(000564)；華麗家族(600503)；中利科技(002309)；物產(chǎn)中大(600704)；美爾雅(600107)；浙江東方(600120)；江蘇舜天(600287)；高新發(fā)展(000628)；現(xiàn)代投資(000900)；中捷股份(002021)；中科英華(600110)；大恒科技(600288)；天利高新(600339)；中路股份(600818)　　(記者 舒元臻)

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