證監(jiān)會(huì)反思“8·16”事件：異常交易處置亟須改進(jìn)

2013年09月07日 02:16
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

人參與條評(píng)論

蔣飛

[ 目前要改變這種體制還很困難，因此要確保交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性，可能需要更多的技術(shù)投入]

光大證券烏龍指事件（“8·16”事件）既是證券公司忽視風(fēng)險(xiǎn)控制的一個(gè)極端案例，也暴露出目前的股票市場(chǎng)交易機(jī)制存在不足。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人昨天表示，證券市場(chǎng)異常交易的應(yīng)對(duì)處置需要改進(jìn)。證監(jiān)會(huì)擬在近期出臺(tái)措施，在五個(gè)方面進(jìn)行完善相關(guān)制度。

這五個(gè)方面包括：一是進(jìn)一步研究和明確證券、期貨交易中關(guān)于異常交易的定義和具體標(biāo)準(zhǔn)。二是加強(qiáng)對(duì)相關(guān)交易技術(shù)系統(tǒng)的管理。三是加強(qiáng)交易系統(tǒng)前端控制。四是研究建立錯(cuò)單交易取消制度。五是推動(dòng)建立異常交易的信息披露制度。

根據(jù)上證所8月26日的新聞發(fā)布會(huì)，上證所在“8·16事件”發(fā)生當(dāng)日未能及時(shí)暫停光大證券的買(mǎi)入申報(bào)，與異常交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有很大關(guān)系。光大證券通過(guò)程序交易系統(tǒng)報(bào)進(jìn)交易所的買(mǎi)單雖然數(shù)量巨大，但是每單的價(jià)格范圍均在合理范圍內(nèi)。交易所按照價(jià)格監(jiān)控指標(biāo)無(wú)法將這些買(mǎi)單認(rèn)定為異常交易。

另一方面，未能在前端監(jiān)控和預(yù)警也是一個(gè)重要的因素。與實(shí)行嚴(yán)格前端控制的期貨市場(chǎng)不同，股票市場(chǎng)僅僅對(duì)證券賣(mài)出進(jìn)行前端監(jiān)控，而資金買(mǎi)入僅執(zhí)行事后(T+1日)的軋差清算。交易所并不掌握光大的資金情況，因此即使買(mǎi)入金額遠(yuǎn)超該公司凈資本，這些買(mǎi)單也能順利申報(bào)成交。

在現(xiàn)行高度自動(dòng)化的交易機(jī)制下，異常交易中的錯(cuò)單也被系統(tǒng)瞬間撮合成交。按照《證券法》的規(guī)定，符合現(xiàn)行交易規(guī)則交易，不得取消交易結(jié)果。因此，要解決錯(cuò)單問(wèn)題，就需要修改現(xiàn)行的交易規(guī)則。熟悉交易清算制度的人士告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者，此舉很可能意味著犧牲一部分的交易效率，以確保系統(tǒng)的穩(wěn)定。

美國(guó)紐約證券交易所至今仍然保持著最傳統(tǒng)的人工交易方式。交易員打著手勢(shì)，相互傳遞交易信息。這種頗具現(xiàn)場(chǎng)感的交易方式傳遞出這樣的信號(hào)：電子系統(tǒng)再發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)仍然離不開(kāi)人的作用。

事實(shí)上，紐交所僅有20%的交易在其電子系統(tǒng)中進(jìn)行撮合，但這并不是人工交易的功勞。二級(jí)證券賬戶(hù)和托管制度才是其交易系統(tǒng)壓力小的真正原因。由于大型證券公司為投資者提供交易清算服務(wù)，大多數(shù)的交易都能在券商內(nèi)部完成。交易所只對(duì)接證券經(jīng)紀(jì)商，其清算和交易壓力自然更小。

由于歷史原因，我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行的是一級(jí)證券賬戶(hù)體系，所有投資者的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)都在交易所的系統(tǒng)內(nèi)競(jìng)價(jià)撮合。目前要改變這種體制還很困難，因此要確保交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性，可能需要更多的技術(shù)投入。

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