私募沖國債期貨首單 公募壁上觀

2013年09月07日 02:32
來源：第一財經日報

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劉田

“我們肯定會考慮參與國債期貨，但只是進度不會那么快。”北京一家基金公司相關人士在接受第一財經日報《財商》采訪時表示。

9月6日國債期貨正式重返中國資本市場舞臺。在9月4日，證監會發布了《公開募集證券投資基金投資參與國債期貨交易指引》（下稱《指引》）對公募參與國債期貨的策略、持倉比例等進行了規定。

現有比例難以滿足套保需求

根據《指引》規定，股票基金、混合基金、債券基金可以參與國債期貨交易，而貨幣市場基金、短期理財債券基金則被排除在外。公募基金參與國債期貨交易必須以套期保值為目的，不僅嚴格限制投機，而且對投資比例也有限制。

在投資比例方面，基金在任何交易日日終，持有的買入國債期貨合約價值不得超過基金資產凈值的15%；持有的賣出國債期貨合約價值不得超過基金持有的債券總市值的30%。任何交易日內交易（不包括平倉）的國債期貨合約的成交金額不得超過上一交易日基金資產凈值的30%。

上述北京基金公司相關人士指出，現在的《指引》規定參照了股指期貨交易指引相關條款，但是現有規定的基金參與比例較低，可能不能充分滿足套期保值的需求，不能完全對沖利率風險。

“公募基金參與國債期貨主要是套期保值，對沖利率風險，對基金產品的業績貢獻不大。”好買基金分析師盧楊對記者表示，正因為是否參與國債期貨對收益影響不大，所以公募基金業不一定就會利用這個工具。

另一方面，按照規定，《指引》施行前已獲核準或注冊的基金參與國債期貨，如果基金合同沒有寫明具體的投資策略、比例和方案，應當召開持有人大會、修改基金合同。《指引》施行后注冊的基金應在募集材料中列明國債期貨投資的具體方案。

“現有基金產品如果要參與就需要召開持有人大會，比較麻煩。”上述北京基金公司相關人士指出，所以現在正在考慮究竟是什么時機用什么產品參與，新產品可能更為方便一點，但是審批發行都需要一定時間，而且后臺系統等方面都有待時間來完善。

另一位債券基金也對記者表示，短期內并未考慮參與國債期貨，仿真交易畢竟和實盤交易差別還是比較大，所以還需要一段時間學習、觀察后才會考慮正式參與。

值得注意的是，按照《指引》規定保本基金并不受15%比例限制，但每日所持期貨合約及有價證券的最大可能損失不得超過基金凈資產扣除用于保本部分資產后的余額，擔保機構還應在擔保協議中作出專門說明。

專戶產品或將先行

雖然公募產品參與國債期貨限制比較嚴格，但專戶產品則不另行規定，可根據投資需求制定具體的交易目的和投資策略。

“因為專戶產品更為靈活，我們會側重于設計專門針對國債ETF和國債期貨的專戶產品。”國泰基金相關負責人對記者表示，目前已經在準備國債期貨開戶事宜，相關投資策略也在緊密研究之中。

財通基金也表示即將推出首只國債期貨專戶產品。據了解，該產品是一款投資于固定收益證券，并引入國債期貨作為對沖工具的管理型產品，投資策略主要包括套期保值、基差交易、跨期套利等。

事實上，從公募基金參與股指期貨情況來看，專戶產品參與度遠遠高于公募產品。多位基金業內人士也預計，基金專戶參與國債期貨的步伐可能會快于公募產品。

“在股指期貨上市初期，由于參與者不多，期現套利策略曾一度收益豐厚，但現在隨著參與主體增多，期現套利機會已經很少。”北京一位債券私募基金經理指出，國債期貨上市初期可能也會出現類似套利機會。“我們現在仍在緊密觀察，一旦時機成熟，便會考慮參與，策略會以套利為主。”

部分私募完成首單交易

與公募基金相比，私募基金在國債期貨上已經先行一步。

據了解，由彬彬青騅投資和長安基金、國泰君安期貨資管三方打造的“長安資產·青騅1號債券對沖專項資產管理計劃” 已于國債期貨上市首日早盤完成國債期貨首單交易，并已平倉獲利。

但是，北京鵬揚投資總經理楊愛斌則對記者表示，從首個交易日情況來看，市場是比較理性的，期貨和現貨價格差價并不大。“我們是想參與國債期貨，但目前看并沒有明顯的套利機會。”

除了債券私募外，一些量化私募也正在聯合期貨公司討論發行國債期貨量化投資資管產品的可行性。

專注于量化投資的長余量子基金投資總監鹿長余則指出，首日只是圍觀了國債期貨，并沒有成交。“不懂國債，波動率模型、統計套利模型、數據時間不夠，仍有待積累。”

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