國債期貨完美回歸 三合約全線收漲

2013年09月07日 04:56
來源：中國證券報 作者：熊鋒

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市場交投較活躍投資者心態(tài)成熟

上市首日成交金額近346億元

□本報記者熊鋒

國債期貨6日掛牌上市，時隔18年重返國內(nèi)資本市場。對于首日交易情況，市場人士指出，國債期貨三個合約交投較為活躍，運(yùn)行平穩(wěn)，投資者交易理性，機(jī)構(gòu)投資者積極參與，期現(xiàn)價格聯(lián)動性良好。

上市首日國債期貨三個合約TF1312、TF1403、TF1406均小幅收漲，三種合約當(dāng)日累計成交約3.66萬手，成交金額345.67億元。其中，主力合約TF1312（2013年12月到期的合約）以94.220元開盤，最高價94.540元，最低價94.140元，收盤于94.170元，較掛盤基準(zhǔn)價（94.168元）上漲0.002％。

首日運(yùn)行平穩(wěn)未現(xiàn)暴漲暴跌

上市首日，國債期貨跟隨現(xiàn)貨走勢，各合約早盤高開，隨后小幅下行。主力合約TF1312報收于94.170元，微漲報收，當(dāng)日交投區(qū)間為94.140元-94.540元，成交34248手，當(dāng)日增倉2625手，而TF1403和TF1406合約漲幅分別為0.11%和0.13%。

海通期貨高級分析師徐瑩指出，昨天中金所公布的掛牌基準(zhǔn)價略微偏低，再加上投資者對新品的熱情，導(dǎo)致國債期貨三個合約開盤強(qiáng)勢上漲。

業(yè)內(nèi)人士指出，國債期貨市場交投較為活躍，成交持倉結(jié)構(gòu)合理。全天共成交合約36635手，成交金額345.67億元，持倉量2959手。掛牌的三個合約成交量分別為34248手、1840手和547手，持倉量分別為2625手、218手和116手，合約成交持倉主要集中于近月合約，分布情況符合國際市場慣例。

海通期貨研究所研究員成艷麗認(rèn)為，上市首日開盤后三個合約成交活躍，價格迅速上漲，之后沖高回落，但總的來說都在合理區(qū)間運(yùn)行。早盤出現(xiàn)沖高回落可能是由于市場一開盤受到一些等待已久資金的追捧，帶動價格上漲，然而在其價格偏離其合理價值時，又受到套利盤的打壓，價格逐漸回落至合理區(qū)間。這也說明投資者的心態(tài)較為成熟，沒有出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象。

不過，三張合約總成交量近3.7萬手，不及仿真交易期間的一半，總持倉約3000手。對此，中國國際期貨分析師郭佩潔指出，從成交持倉比來看，多為日內(nèi)短線交易，交易量和持倉量主要來自主力合約，跨期套利交易較少。

成艷麗分析，上市首日的成交量低于市場預(yù)期的8萬手，顯示出參與者的心態(tài)較為謹(jǐn)慎。另外，當(dāng)日成交持倉比較大，顯示交易主體還是以投機(jī)和套利為主，套保需求較少。以主力合約TF1312為例，當(dāng)日成交量為34248手，持倉量為2625手，成交持倉比大于10。她預(yù)計隨著機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)場，套保盤增加，成交持倉比可能會逐漸下降。

值得關(guān)注的是，上市首日一度出現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會。東證期貨高級分析師章國煜指出，從期現(xiàn)套利的角度看，截至上午11點30分，130015券的均價為96.8118元，據(jù)他測算正向套利對應(yīng)的收益率為4.0005%，存在套利空間。但全天總體而言，國債期貨的定價相對而言還是比較合理的。

此外，他還指出，從合約間跨期套利的角度看，TF1403-TF1312組合之間存在著比較好的規(guī)律性，且呈現(xiàn)出規(guī)律的鋸齒形，因此跨期套利具有比較好的機(jī)會。

機(jī)構(gòu)逐步入市市場料趨活躍

由于國債現(xiàn)貨主要由機(jī)構(gòu)投資者持有，在成熟經(jīng)濟(jì)體，國債期貨的參與主體主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，包括銀行、券商、保險、基金等，但由于目前銀行、保險參與國債期貨的細(xì)則還未出來，預(yù)計銀行、保險參與到國債期貨市場中來還有一段時間。私募基金有望成為國債期貨上市初期的有益補(bǔ)充。未來，銀行、保險等機(jī)構(gòu)投資者將逐步入市，國債期貨流動性值得期待。

東證期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過一年多的機(jī)構(gòu)培育及投資者教育，隨著國債期貨成功上市，之前的努力有了回報。按雙邊計算，東證期貨全天將近3000手成交量市場占比達(dá)到4%；總持倉356手，占比6%。成交首日，多數(shù)特殊法人機(jī)構(gòu)因尚未公布相關(guān)參與指引暫缺席，散戶如意料之中成為市場的主力，且有部分日內(nèi)交易活躍者嘗鮮國債期貨的跡象。不過，也有不少機(jī)構(gòu)投資者積極參與了國債期貨首日秀，東方證券債券自營部門很早就開始入市準(zhǔn)備，6日順利參與了首日交易。

成艷麗指出，當(dāng)日國債期貨的主要參與者還是以前有過商品期貨或股指期貨操作經(jīng)驗的機(jī)構(gòu)投資者及個人。

據(jù)悉，機(jī)構(gòu)投資者對于國債期貨表示出很濃厚的興趣。“我們8月初召開了一個國債期貨高端論壇，近600名投資者參與，其中70%以上為機(jī)構(gòu)投資者。”東證期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

銀河期貨固定收益部總監(jiān)王華表示，上市首日的主要交易者包括個人投資者、私募以及完成了入市流程的十余家證券公司自營盤。截至6日收盤，國債期貨三個合約總共成交36635手，相當(dāng)于366億，持倉2959手，相當(dāng)于29億，保證金占用則達(dá)到9000萬左右。“市場活躍度超預(yù)期，參與者熱情高漲。”在銀行、保險等大型機(jī)構(gòu)投資者均尚未入市的交易首日，能有這么大的交易量是十分不錯的。

促進(jìn)債市統(tǒng)一助推利率改革

國債期貨的上市是中國資本市場的里程碑事件，將提高國債定價效率，完善基準(zhǔn)利率體系，推動利率市場化改革，并為債券市場乃至整個經(jīng)濟(jì)體提供利率風(fēng)險管理工具，推進(jìn)債券市場統(tǒng)一互聯(lián)，促進(jìn)交易所和銀行間債券市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

近年來，我國國債存量規(guī)模不斷擴(kuò)大，利率市場化改革進(jìn)程正在加快推進(jìn)。在國泰君安期貨代理總裁壽亦農(nóng)看來，開展國債期貨交易，一是有助于促進(jìn)國債順利發(fā)行，落實財政政策和宏觀調(diào)控目標(biāo)；二是有助于完善債券市場體系，提高直接融資比重，推動多層次資本市場發(fā)展；三是推動建立完善的基準(zhǔn)利率體系，推進(jìn)利率市場化改革；四是滿足金融機(jī)構(gòu)的避險需求，增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

而從國家戰(zhàn)略層面來看，國債期貨有利于轉(zhuǎn)移和分散債務(wù)風(fēng)險，增進(jìn)國家金融安全，也是切實落實金融“十二五”規(guī)劃等國家戰(zhàn)略精神。

目前，很多國外投資者也持有中國的國債，而國債期貨上市也可以為包括其他經(jīng)濟(jì)體中央銀行在內(nèi)的投資者提供套期保值工具，從而利于推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

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