國債期貨完美回歸三合約全線收漲

2013年09月07日 04:56
來源：中國證券報作者：熊鋒

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市場交投較活躍投資者心態成熟

上市首日成交金額近346億元

□本報記者熊鋒

國債期貨6日掛牌上市，時隔18年重返國內資本市場。對于首日交易情況，市場人士指出，國債期貨三個合約交投較為活躍，運行平穩，投資者交易理性，機構投資者積極參與，期現價格聯動性良好。

上市首日國債期貨三個合約TF1312、TF1403、TF1406均小幅收漲，三種合約當日累計成交約3.66萬手，成交金額345.67億元。其中，主力合約TF1312（2013年12月到期的合約）以94.220元開盤，最高價94.540元，最低價94.140元，收盤于94.170元，較掛盤基準價（94.168元）上漲0.002％。

首日運行平穩未現暴漲暴跌

上市首日，國債期貨跟隨現貨走勢，各合約早盤高開，隨后小幅下行。主力合約TF1312報收于94.170元，微漲報收，當日交投區間為94.140元-94.540元，成交34248手，當日增倉2625手，而TF1403和TF1406合約漲幅分別為0.11%和0.13%。

海通期貨高級分析師徐瑩指出，昨天中金所公布的掛牌基準價略微偏低，再加上投資者對新品的熱情，導致國債期貨三個合約開盤強勢上漲。

業內人士指出，國債期貨市場交投較為活躍，成交持倉結構合理。全天共成交合約36635手，成交金額345.67億元，持倉量2959手。掛牌的三個合約成交量分別為34248手、1840手和547手，持倉量分別為2625手、218手和116手，合約成交持倉主要集中于近月合約，分布情況符合國際市場慣例。

海通期貨研究所研究員成艷麗認為，上市首日開盤后三個合約成交活躍，價格迅速上漲，之后沖高回落，但總的來說都在合理區間運行。早盤出現沖高回落可能是由于市場一開盤受到一些等待已久資金的追捧，帶動價格上漲，然而在其價格偏離其合理價值時，又受到套利盤的打壓，價格逐漸回落至合理區間。這也說明投資者的心態較為成熟，沒有出現暴漲暴跌的現象。

不過，三張合約總成交量近3.7萬手，不及仿真交易期間的一半，總持倉約3000手。對此，中國國際期貨分析師郭佩潔指出，從成交持倉比來看，多為日內短線交易，交易量和持倉量主要來自主力合約，跨期套利交易較少。

成艷麗分析，上市首日的成交量低于市場預期的8萬手，顯示出參與者的心態較為謹慎。另外，當日成交持倉比較大，顯示交易主體還是以投機和套利為主，套保需求較少。以主力合約TF1312為例，當日成交量為34248手，持倉量為2625手，成交持倉比大于10。她預計隨著機構陸續進場，套保盤增加，成交持倉比可能會逐漸下降。

值得關注的是，上市首日一度出現期現套利機會。東證期貨高級分析師章國煜指出，從期現套利的角度看，截至上午11點30分，130015券的均價為96.8118元，據他測算正向套利對應的收益率為4.0005%，存在套利空間。但全天總體而言，國債期貨的定價相對而言還是比較合理的。

此外，他還指出，從合約間跨期套利的角度看，TF1403-TF1312組合之間存在著比較好的規律性，且呈現出規律的鋸齒形，因此跨期套利具有比較好的機會。

機構逐步入市市場料趨活躍

由于國債現貨主要由機構投資者持有，在成熟經濟體，國債期貨的參與主體主要以機構投資者為主，包括銀行、券商、保險、基金等，但由于目前銀行、保險參與國債期貨的細則還未出來，預計銀行、保險參與到國債期貨市場中來還有一段時間。私募基金有望成為國債期貨上市初期的有益補充。未來，銀行、保險等機構投資者將逐步入市，國債期貨流動性值得期待。

東證期貨相關負責人表示，經過一年多的機構培育及投資者教育，隨著國債期貨成功上市，之前的努力有了回報。按雙邊計算，東證期貨全天將近3000手成交量市場占比達到4%；總持倉356手，占比6%。成交首日，多數特殊法人機構因尚未公布相關參與指引暫缺席，散戶如意料之中成為市場的主力，且有部分日內交易活躍者嘗鮮國債期貨的跡象。不過，也有不少機構投資者積極參與了國債期貨首日秀，東方證券債券自營部門很早就開始入市準備，6日順利參與了首日交易。

成艷麗指出，當日國債期貨的主要參與者還是以前有過商品期貨或股指期貨操作經驗的機構投資者及個人。

據悉，機構投資者對于國債期貨表示出很濃厚的興趣。“我們8月初召開了一個國債期貨高端論壇，近600名投資者參與，其中70%以上為機構投資者。”東證期貨相關負責人說。

銀河期貨固定收益部總監王華表示，上市首日的主要交易者包括個人投資者、私募以及完成了入市流程的十余家證券公司自營盤。截至6日收盤，國債期貨三個合約總共成交36635手，相當于366億，持倉2959手，相當于29億，保證金占用則達到9000萬左右。“市場活躍度超預期，參與者熱情高漲。”在銀行、保險等大型機構投資者均尚未入市的交易首日，能有這么大的交易量是十分不錯的。

促進債市統一助推利率改革

國債期貨的上市是中國資本市場的里程碑事件，將提高國債定價效率，完善基準利率體系，推動利率市場化改革，并為債券市場乃至整個經濟體提供利率風險管理工具，推進債券市場統一互聯，促進交易所和銀行間債券市場協調發展。

近年來，我國國債存量規模不斷擴大，利率市場化改革進程正在加快推進。在國泰君安期貨代理總裁壽亦農看來，開展國債期貨交易，一是有助于促進國債順利發行，落實財政政策和宏觀調控目標；二是有助于完善債券市場體系，提高直接融資比重，推動多層次資本市場發展；三是推動建立完善的基準利率體系，推進利率市場化改革；四是滿足金融機構的避險需求，增強服務實體經濟的能力。

而從國家戰略層面來看，國債期貨有利于轉移和分散債務風險，增進國家金融安全，也是切實落實金融“十二五”規劃等國家戰略精神。

目前，很多國外投資者也持有中國的國債，而國債期貨上市也可以為包括其他經濟體中央銀行在內的投資者提供套期保值工具，從而利于推進人民幣國際化進程。