連平解讀上海自貿區金融改革：自貿區就是離岸金融區

2013年09月09日 01:40
來源：第一財經日報

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交通銀行首席經濟學家連平解讀上海自貿區金融改革前景：上海自貿區就是離岸金融區

于艦

自中國（上海）自由貿易試驗區（下稱“上海自貿區”）獲批以來，人們對自貿區金融改革產生了無限遐想。

《第一財經日報》記者近日就此話題獨家專訪了交通銀行首席經濟學家連平。他表示，上海自貿區改革主要任務是投資和貿易便利化，與國際通行規則接軌。由于這些離不開金融，也就有了金融領域的一系列改革和開放，“綜合來看，上海自貿區的金融形態，事實上就是境內的離岸金融?！?/p>

第一財經日報：在你看來，設立上海自貿區的意義是什么？

連平：上海自貿區是以開放促進改革的又一次嘗試，應該會把中國的改革推向一個新的階段。中國曾經大體有三次先例，起先是深圳的開放，接下來是浦東的開發開放，后來又是2003年加入世界貿易組織。但是最近這些年慢下來了。目前來看，以開放促進改革新的推動抓手就是自貿區。

自貿區不會僅有一個，日后可能會有一批出現。廣州、廣西、天津、新疆等地現在都在申請，有可能逐步推出，不同的地方可能會有不同的特點。比如說廣西，就可以邊貿為主，金融等范疇的改革就可能會相對弱一些。

日報：自貿區的設計主要會有哪些亮點值得關注？

連平：自貿區主要有四個方面的任務和措施。

其一是投資領域的擴大開放，擴大服務業的開放是一個值得關注的亮點。過去開放以工業制造業的開放為主導，而自貿區的開放強調以服務業的開放為主，包括金融服務、航運服務等。其實在28平方公里的區域也搞不了什么制造業。

同時自貿區會加快貿易方式的轉變。新型業態的貿易將提升我們的出口價值，提升在國際貿易價值鏈中的地位。目前我們的貿易價值還處于相對低端的位置，很多還是給國際品牌打工。我們的確要升級換代。值得關注的是，自貿區將提升國際航運服務的能級。自貿區若能推行與國際水準持平的航運標準，那么相應也將帶動金融體制的改革，與國際航運金融接軌。

還有一部分改革任務是完善行政法制領域的制度保障。現在上海自貿區已經提請廢除了四部法律，比較多的涉及投資方面。因為首先要投資，讓資金進來，讓企業進來。在管理方面，強調一線放開，也就是說區內和國際市場之間是開放的、融通的，但與上海的其他地方要相對隔離，即二線安全高效管住。

當然，自貿區的金融改革無疑是一部重頭戲。

日報：自貿區在金融改革方面會有突破？

連平：上海自貿區改革任務中的重要一部分就是深化金融領域的開放創新，我認為在金融領域自貿區未來肯定會有幾個方面的突破。

其一是資本和金融賬戶的可兌換。自貿區是和國際接軌的貿易、和國際接軌的投資，國際資金進來了，首先要沒有限制，進來的美元、歐元，要能換成人民幣及其他貨幣。資本項下可兌換要滿足人們的需要，這是國際自由貿易區的通行做法，否則企業不會過來。

與之相關聯的就是匯率改革。這方面要和國際市場接軌，匯率就要實現自由化。其中，美元和人民幣會受到兩個市場的影響，即香港市場和中國內地外匯交易中心。因為美元對人民幣有交易的地方一是中國外匯交易中心，另一個是香港地區，香港和中國外匯交易中心是有差價的，那么受哪個市場的影響多一些，這就要由市場供需決定了。

同時，外匯管理和外債管理都需要用與國際接軌的制度，如果還用境內的外匯管理條例去管自貿區，肯定是做不成。外債管理也是如此，比如對區內的銀行資金的管理，就不能從區外境內去吸收存款，其來源一是吸收區內的存款，二是從國際市場上借錢，比如說從美國市場去拆借資金都可以。

日報：放開存款利率，這一利率市場化改革的最后一道門檻會被跨越？

連平：區內人民幣利率水平無論是貸款利率還是存款利率，都應該放開。這里和香港市場之間應該是沒有嚴格管制的。也就是說，這里的利率價格應由供求關系、金融機構自由定價。

與匯率價格一樣，自貿區的利率市場化以后，人民幣利率價格也將會形成自己的一個價格，不同于非常低廉的香港，也不會同于境內市場，其價格可能介于兩者之間。

還有在金融管理方面，在區內的金融管理，是按照國際通行的規則來進行，比如說不一定搞存款準備金制度。區內銀行也不需要區外境內的總行或上一級金融機構提供流動性，它的流動性靠區內機構解決。缺的話從國際市場拆入，不能從境內市場拆入。其實從國際市場拆入資金成本很低，這樣，也能保證在區內的貸款利率相對而言較低。這應該是一個變化的趨勢。

日報：為何不是區外境內銀行或上級金融機構給區內提供流動性？

連平：不排除一些金融機構在區內設立相應機構的時候，一次性提供資本金或者營運資金，但提供完以后就不應再有資金往來了；還要排除特殊情況，在運營困難、出現危機的時候，可以通過央行的批準進行流動性提供。

但在正常情況下，不提供流動性的原因，首先是因為境內區外的成本很高；另一方面，如果提供了流動性，那么就應該允許資金再回流，如要這樣，問題就來了。要知道，在這個市場上它的一個特點就是賬戶要分開。現在像一些銀行比如交行、招行、浦發、深發展等銀行有離岸金融業務，而離岸金融業務的資金、業務往來賬戶都單獨運作，與國際市場接軌，但與境內的業務賬戶是分賬戶管理。在自貿區里面的處理就應該如此處理，不能往來，如果這個隔離墻被打通，風險非常大。比如當年泰國引爆亞洲金融危機的時候，就是在危機之前，大量的資金進入離岸賬戶，離岸賬戶再向在岸賬戶投放，繞過了外匯管理，然后這些資金一下子撤離的時候，打擊幾近毀滅性。

盡管自貿區在地理上是中國境內，但是它是在關外，它的管理是與國際市場接軌。其實，總的來看，在上海自貿區，就是離岸金融中心的做法。對銀行而言，將來既有了離岸金融業務的概念，又有了離岸金融區域的概念。

日報：自貿區改革對于人民幣國際化將會產生怎樣的影響？

連平：在自貿區，人民幣國際化進程毫無疑問又向前跨進一步。在區域內經營的人民幣其實就是離岸貨幣，現在人民幣在香港和倫敦都是離岸貨幣，如果上海做起來的話，人民幣在國際上發揮它的功能就會有進一步的基礎。比如說貿易支付結算功能，在自貿區里面會有很多中資企業，為了規避匯率風險，更多的人愿意用人民幣；另外，人民幣作為投資貨幣也會發展，我們國家現在鼓勵用人民幣對外投資，那么將來自貿區設立的企業，只要備案，就可以進行對外投資，那么大量的中資企業，將有很大的動力用人民幣進行境外投資；同時，人民幣作為一種交易貨幣也會有所發展，因為在這里面金融是自由化，會有很多衍生產品出現，人民幣作為一種交易貨幣其業務機會也會迅速發展。