中國人壽：凈利高增68% 退保躉交飆升轉型不明朗

2013年09月09日 06:44
來源：理財周報

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中國人壽退保金同比大增70.13%成本控制承壓，但另類投資高投入高產出增厚了公司業績

理財周報記者蔡俊/文

中國人壽交出的2013半年報，喜憂參半。

喜的是公司今年上半年凈利潤實現68.1%的高增長，憂的是退保躉交金額不斷飆升，為控制成本端匹配高成長，公司釋放了準備金，從而在短期業績上交出了一份漂亮的答卷。不過，在中國人壽加碼另類投資，調整資產配置之時，今年股、債等二級市場的不景氣還是為未來增厚收益埋下了隱憂。

與此同時，公司仍處在壽險主業的艱難轉型中。受制于新單躉交的躥升，規模增長之時，結構調整和利潤率并未跟上腳步，且代理隊伍仍未擺脫低迷，中國人壽能否在今年觸底回升，依然不明朗。

退保金躉交

根據公司的中報，今年上半年，中國人壽退保金和賠付支出較去年同期均出現較大幅度增加，同比增幅分別高達70.13%、69.74%。退保金的大幅飆升無形中給成本控制帶來壓力。

退保金大面積增長，公司解釋為“受宏觀經濟環境、銀行保險監管政策的影響，以及銀行理財產品等金融產品沖擊，銀保渠道首年保費大幅降低”。

今年上半年，中國人壽的銀保期繳首年保費為46.2億元，同比下降41.4%，而躉交業務同比增長20.3%，新單中期繳占比由上年同期的15%降至7.9%。

國信證券在研報中將公司的這種現象歸結為“銀保重回躉交老路”。所謂銀保躉交，是指銀行與保險之間一次性付清所有渠道費用。今年上半年，中國人壽在銀保渠道中長險首年業務的躉交達到537.93億元，同比增幅達到20.3%。

實際上，躉交曾一度遠離公司的實現。2012年底，中國人壽的銀保渠道躉交為78.15億元，較2011年的96.97億元下滑19.4%。

相對于躉交，期繳業務因在銀行存貸差收窄時，能產生穩定安全的中間手續收入，并能為銀行鎖定忠誠客戶，因而近幾年正受到各家險企選擇的方式。但在今年上半年流動性風暴下，不少銀行產品紛紛推高收益，導致一次性償付，即躉交的現象激增。

不過，公司也進行了準備金釋放，僅今年上半年就提取準備金凈額同比下降了26.9%。整體而言，雖然退保金和賠付支出拉高了成本，但準備金的壓低手法使得成本合計增長12.37%，與營收增速基本匹配。最終形成總支出增長維持在平穩水平，保證了凈利潤的高增長。

同時，公司在投資端的高產出促使營業收入實現2525億元，最終凈利潤為161.98億元，較去年同期的96.3億元同比大增68.1%，償付能力充足率237.9%。

加碼另類投資

擺平了成本控制，中國人壽在另類投資與資產配置方面下足了功夫。

今年上半年，公司花費50億元投資國壽蘇州城市發展產業基金，同時48億元認購“中石油西一、二線西部管道項目股權投資計劃”，這也是公司首個基建投資項目。總體而言，中國人壽今年在基礎設施和不動產債權方面，總計投資額度已達455億元。

此外，公司對信托計劃、理財產品、專項資產管理計劃等金融產品的投資，采取穩健推動的政策，今年上半年，這方面金額合計約37億元。

據悉，中國人壽在另類投資賬戶的收益率保持在6%左右。中報顯示，截至6月底，公司投資資產達18554.88億元，同比微增3.6%。

另類投資的高投入高產出增厚了公司的業績，同時，中國人壽也對二級市場的資產配置進行調整。

根據半年報，公司在貨幣資金、股票、基金配置較年初分別下滑26.4%、4.17%、18.58%。其中，股票和基金合計占比僅7.54%，基本處于歷史低點的位置。減倉權益配置，規避高風險之時，公司加碼定期存款和債券配置的比例。今年上半年，中國人壽的定期存款配置上升至37.23%，債券投資方面，高等級信用品種備受青睞，企業債在公司債券結構的比例已達到32.2%。

如此對資產配置進行調整，無疑是想規避市場的高風險，實現穩定收益的目標。不過，在今年股債雙殺的情形下，公司開始出現浮虧。長江證券在研報中表示，中國人壽二季度浮虧26.64億元，導致公司凈資產和資本公積金環比下滑。

“險資是投資金融股的主力軍，今年銀行股的暴跌讓不少險企賬面損失。而債市風暴以來的流動性收緊導致的價格下跌也讓固收收入出現折扣。雖然中國人壽在投資上進行了調整，但基于股債兩市的不明朗，投資前景還是不能太樂觀”，一位非銀行金融分析師表示。

轉型不明朗

“銷售仍在轉型中，但目前還不明朗”，前述分析師表示。

今年上半年，公司壽險保費收入2032.5億元，同比增長接近10%。其中對新業務價值有主要貢獻的個險期交業務首年保費收入193.65億元，同比增加0.1%，銀保渠道期交首年保費收入46.16億元，同比下降41.38%，新業務價值125.89億元，同比上升了0.76%。實際上，中國人壽的壽險業務結構正在進行一場轉型，重點是放在新業務價值。而成功的關鍵，與代理人數量密不可分。

據統計，截至目前，公司代理人數量達到68.4萬人，同比略增加2000人。不過，自2010年以來，公司的代理隊伍一直呈現負增長，三年下來從未達到2009年77.7萬人的最高值。今年上半年雖同比增加，但與去年底69.3萬人相比依舊萎縮。

“人壽現在的銷售情況仍在底部，如果代理隊伍不能得到擴充，那今年觸底回升的可能性也不會很大”，前述分析師表示。

被公司給予厚望的新業務價值，雖然今年同比微增0.8%，新單保費同比增長接近10%，但價值增速基于規模增速。其中的原因，在于新單保費中銀保占比依然超過70%，且低利潤率的躉交比例直線飆升，導致新業務價值增速較緩慢。

“現在是規模提升了，但結構調整和利潤率并未跟上腳步。公司要在今年交出一份滿意的答卷，還是找出逐漸擺脫銀保渠道的局面。”