達沃斯論壇激辯資本賬戶開放正反面

2013年09月11日 05:23
來源：21世紀經濟報道

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9月10日，在上海自貿區掛牌進入倒計時之際，中國頂尖經濟學者和政府官員齊聚大連，在21TIME達沃斯（2013）論壇上，針對現在是不是啟動人民幣國際化、開放資本賬戶的合適時機等熱點議題，進行針鋒相對的辯論。

東方證券首席經濟學家邵宇、中國銀行首席經濟學家曹遠征、浦東新區金融服務局局長施海寧作為支持啟動人民幣國際化和資本開放的樂觀派，強調現在是以開放促改革的絕佳時機。而中歐國際工商學院陸家嘴金融研究院副院長劉勝軍和中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明則強調要謹慎推進，指出了過快啟動人民幣國際化和資本賬戶開放存在的巨大風險。

雖然樂觀派和謹慎派都無法說服對方，但邵宇最后強調，下一個十年非常關鍵，中國干得好就是歐美，干得差就是拉美。

樂觀派：上海自貿區地位相當于深圳特區

東方證券首席經濟學家邵宇將上海自貿區的意義等同于當年深圳特區的設立，他說最近常想到的一首歌是“1995年，那是一個春天，有一個老人在中國的南海邊劃了一個圈。”而到了2013年，現在又有人在中國的東海邊劃了一個圈。

上海市政協副主席周漢民向本報表示，此次上海自由貿易試驗區與上世紀80年代5個經濟特區、1990年上海浦東開發開放以及2001年加入世界貿易組織有同等的重要性。上海自貿區應該在TPP（泛太平洋伙伴關系協議）、TIPP（泛大西洋貿易投資合作伙伴關系）、PSA（復邊服務貿易協定）發揮重要作用。

EIU首席經濟學家羅賓·布（Robin Bew）在專訪中向本報表示，上海自貿區與TPP和所有貿易談判改革一樣，重點在于該地區能夠放棄多少核心利益，包括國有壟斷、資本限制等等。

邵宇的這種提法得到中國銀行首席經濟學家曹遠征的共鳴，曹遠征強調上海自貿區的正式名稱：中國（上海）自由貿易試驗區。他解釋說，這個命名中上海是在括號中的，所以實質上也強調了這是中國國家層次上的自貿區，而且強調是“試驗區”，表明會在金融領域有很多創新。

浦東新區金融服務局局長施海寧贊同曹遠征的觀點，認為人民幣國際化是激動人心的概念。他眼中人民幣國際化的過程，“實際上就是中國經濟徹底融入全球經濟的最后一個過程。”

施海寧說，人民幣自由化首先是人民幣跨境結算，而第一筆人民幣跨境結算就是2009年在上海進行的，“當時一年才幾十億規模，根本沒想到發展到現在一年幾萬億的規模，增長非常快，”隨著人民幣國際化的推進，人民幣還將發揮貿易支付、清算、投資和分配手段。

施海寧也強調，人民幣國際化還需要很多配套措施，例如國外需要清算行和代理行，國內也需要有清算機構，此外還需要離岸和在案金融市場，這也是建設上海國際金融中心的原因之一。要實現這些，就要求在資本項下有投資機會，實現匯率市場化和自由化。

現在我們都在翹首以待上海自貿區在月底前掛牌，不論是從中國經濟增長、對外開放，還是人民幣國際化的角度來講，都是把利率和匯率、以及在資本項下人民幣可兌換，在一定的范圍內進行試點，最終使得人民幣真正意義上成為國際化貨幣，在國際上有話語權。

在這方面，上海浦東在建設自由貿易區和金融中心的過程主要做兩件事情，一個是要集聚越來越多的金融機構，首先我們就要提供更多空間，在陸家嘴區域現在有1000萬平方米的寫字樓，到十二五末期我們希望達到1400萬平方米，其中2015年上海中心建成后面積達到57萬平方米，這就是為吸引更多的金融機構，打下了空間上的良好基礎。第二個是人才的儲備，一旦人民幣成為國際貨幣，就需要有更多的人才跟倫敦、紐約進行競爭，這一塊也是我們重點要做的。在浦東新區，在人才吸引和培養也做了工作，既包括財政的扶持政策，也包括生活上的便利。

施海寧相信，人民幣的國際化的過程，隨著中國經濟發展的大勢所趨，經過幾年的努力會水到渠成。

謹慎派：資本開放風險巨大

但針對樂觀派們的暢想，中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明提出了對人民幣國際化以及資本項目開放的隱含風險的質疑。

張明指出，社科院的調研發現，目前80%人民幣跨境結算是發生在中國內地與香港之間的關聯公司之間的，中國企業與外國企業進行結算還是主要用美元。此外，由于內地在岸人民幣市場與香港離岸人民幣市場之間存在匯差和利差，導致一些企業運用人民幣貿易結算去進行套利，所以現在我們分不清人民幣貿易結算到底是真實需求還是套利需求。

張明說，央行此前推進資本賬戶開放的一大理由是，現在是實現資本開放的戰略機遇期，金融危機后歐美資產價格低，這有利于中國企業海外并購優質資產。此前有消息傳出說中國將在2015年實現人民幣可自由兌換，但張明說這并不是一個最佳戰略機遇期，因為屆時中國企業負債會達到高點，實現資本賬戶開放后一旦外部出現問題，銀行業風險非常大。

而一旦市場開放，國內居民想把自己的存款弄到國外去，這個風險也很大。再加上美國有可能在2015年開始加息，2015年開放資本賬戶很難逃脫資本外流風險。

中歐國際工商學院陸家嘴金融研究院副院長劉勝軍對資本賬戶開放也比較謹慎，他認為在當前資本賬戶開放面臨三大障礙。

第一是中國經濟增長模式已不可持續，無論環境問題、污染問題、腐敗問題，還是收入分配，貨幣超發等現實矛盾都已經浮出水面，在這樣的關口是非常容易引發經濟和金融危機。所以在對經濟潛力預測不樂觀的情況下，開放資本市場是非常愚蠢的，后果是很難預料的。

第二個障礙在于，中國資產泡沫非常嚴重，而國外市場資產價格已經相對較低，。劉勝軍說，在這種情況下開放資本賬戶，他本人就會賣掉上海的房子去美國買房，而這樣的行為就會造成大量的資本外逃。

逃離中等收入陷阱

針對張明的質疑，施海寧非常直接地逐一回應，他首先指出現在跨境人民幣結算以上海和香港之間為主非常正常，因為目前美元歐元仍壟斷國際資本市場，人民幣國際化要一步到位是不現實的。他指出，人民幣一定是最先在亞太市場起步，逐漸走向拉美、非洲市場，最后進入歐美市場。

針對人民幣跨境結算中的套利因素，施海寧也認為是正常現象，“動機和結果不是同一件事”，只要最終促進了人民幣國際化，即便跨境結算時出于套利目的也沒有什么關系。至于資本外逃問題，施海寧認為目前資本外逃的一個原因因為這個“資本管制閘門”的存在，很可能取消這個閘門之后，人們反而不會著急把資本轉移出去。

施海寧說，在自貿區里面將會首先進行匯率市場化和利率市場化，然后資本項下也逐漸開放，但要注意這僅僅是在自貿區28平方公里范圍里做的試驗。自貿區的政策與關內是隔離開的，不過之間又有一個連接通道，如果一切順利的話，自貿區內的政策在三五年內可能就會向外擴散，而這也正是自貿區試點的意義。

邵宇也并不擔心資本外逃，他強調，只要中國繼續保持增長，資本逐利的特性令它不會輕易撤出中國。他指出，現在很多有錢人把資產轉移到海外之后，還是會繞一個圈子再把錢投回中國，也正是因為中國的高增長。

邵宇說，他覺得下一個十年非常關鍵，中國干得好就是歐美，干得差就是拉美。因為現在中國人人均GDP在6500美元左右，如果按照現在每年7%的增速，10年后就接近13000美金，就已經沖出了中等收入陷阱。