朱民：中國金融需國際化上海自貿區不會影響香港

2013年09月12日 09:21
來源：財經網

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IMF全球副總裁朱民。

中國新一輪的改革已經上路，但內憂外患之下，中國的改革之路充滿未知。

9月11日，IMF全球副總裁朱民在達沃斯論壇期間接受媒體采訪時表示，由QE退出預期引起的資本從新興市場撤出，不會對新興市場造成1998年一樣的沖擊，這一不確定性不需過分擔憂。同時，朱民呼吁美國在QE退出的同時，應增加透明度，避免給新興經濟體造成沖擊。

而內部進行的結構調整也走在正確的軌道上，在此背景之下，被政府作為改革突破口的金融改革，令人期待。

新興市場無憂

QE的退出已經成為熱門的話題，由于QE的退出預期升溫，新興市場遭遇了資金流出的沖擊。朱民認為，新興經濟體能夠抵御資金流出帶來的風險，不會重蹈1998年亞洲金融危機的覆轍。

朱民指出，第一，新興經濟體整體的債務水平和當年相比已大大降低。現在的國家債務水平，公司債務水平、居民債務水平都有所改善。而且整個國家實力也有所提升，所以它不認為新興經濟體會發生危機，這個世界應該都對這個有信心。

但是美國宣布退出量化寬松，確實對全球資本市場，特別對新興經濟市場國家造成沖擊和波動。這個過程其實有兩個階段，大概是從5月22號到7月30號左右是第一階段，這期間由于市場的緊張和預期變化，全世界普遍出現資本撤出，這對市場造成了一定的沖動，形成了貨幣市場波動，匯率下降，股市下跌，資本外撤。

第二階段是8月份以來近一個月左右的時間，這一次貨幣的流出主要集中在宏觀比較弱的國家。比如說經常賬戶赤字比較高、財政赤字比較高、通貨膨脹比較高，在這些不太穩定的地方，資本又一次撤出。所以從這個情況來看，新興經濟體面臨兩種情況。第一，面臨全球的普遍性資本波動，第二是面臨，因為自己宏觀的情況引起的資本波動。

所以由此它對應的政策，其實也分成兩個部分。第一，如果宏觀比較弱的話，還是要加緊對宏觀的政策修補。比如說進一步建立財政政策的空間，進一步減少經常賬戶赤字，這個非常重要。因為這個可以給投資者信心。第二，讓匯率浮動，通過匯率的波動來減緩資本流動的沖擊。朱民也一直在呼吁，要求美國在QE退出的同時，要把這個政策可能對新興經濟體產生的影響，也納入在決策過程中。包括對時點的選擇、對外的溝通和交流、透明度都要提高。這樣來減少共通性的資本波動，對新興經濟沖擊的影響。所以有這些措施和努力的話，朱民認為新興經濟體可以處理好這一次的市場波動。

在新興經濟體這一輪遭遇的資本流出沖擊過程當中，中國受到的沖擊相對較少。朱民指出，

中國在這個階段也有資本流動，資本賬戶波動幅度也比較大。但是中國是一個大國，它的整體經濟體量很大，而且中國經濟發展的勢頭良好。最主要的是中國經常賬戶盈余，通貨膨脹水平很低，財政赤字水平很低，這給市場很大的信心，資本就不會因為恐慌預期而撤出，所以中國相對表現比較平穩。

調結構措施明智

除了外部的不確定性，中國自身也在經歷著歷史性的調結構。朱民表示，中國從現在整個的經濟增長的階段來看，處于一個交叉路口。從橫向的角度來說，它是從投資主導的經濟模式，逐漸走向一個消費主導經濟模式。從縱向來說，是從一個每年人均6000美元左右的收入水平，提升到15000美元收入水平，避免中等收入陷井是一個很大的問題。

在這個過程中，其實面臨很大的結構調整。朱民稱，這是一個長期的過程。過去幾年來積累下來，現在投資占整個GDP比重的43%，這是很高的比例，遠遠高于任何國家在任何高速增長歷史時期所有的投資，而居民消費水平太低，所以調結構是一個中長期的過程。在調結構的過程中，不易大規模的刺激投資，大規模的進行總需求的擴張政策。所以中國政府在這次整個的經濟下降的同時，明確地表態，不出臺新的刺激政策。朱民對此表示贊同，它認為很重要的一點，就是不能為了維持短期的經濟增長來影響長期的結構問題。在這方面，政府采取了非常明確的態度。

在調結構的同時，中國政府啟動對政府債務審計，朱民認為，對地方政府的債務審計是很重要的，第一，地方政府的債務增長太快。第二，西方政府的很多資金來源是有影子銀行提供，所以它的資金渠道，資金鏈不太透明。而影子銀行的一個基本特點就是容易產生錯配，產生期限的錯配，結構的錯配，幣種的錯配。這樣就會有隱藏的風險，所以在這個過程中，摸清家底很重要。影子銀行現在整個的規模有多大，它的結構分布，哪些有收益，哪些沒有收益，它的資金鏈的供應是不是可以得到持續性的保證。把這個基本情況摸清楚是很重要的概念，所以中國政府在采取了稽核的方式來全面摸清家底，這是一個很好的辦法。

金融國際化無可避免

因對包括影子銀行在內等金融問題的關注，中國在啟動新一輪改革時，將金融改革作為重要的突破口，上海自貿區正是金融改革的一塊試驗田。

朱民指出，政府決定在上海進行大規模的自貿區試點，第一個是表明政府繼續改革開放的態度；第二個也是表明了對下一步金融開放改革的穩健的方法。

就從現在來看，世界現在的金融改革，往往都伴隨著危機。因為金融改革的過程很難控制，容易出現危機，與此同時，金融不改革也會有危機。從過去所有的金融危機來看，一半是改革形成的，一半是不改革形成的。所以金融改革的度的把握是很困難的。所以政府現在提出上海區的方案既堅持改革，又進行有風險的掌控。把它放在大規模蓄水池里。一旦這個大規模的蓄水池逐步擴大，而且運行機制完善，就可以全面打開。所以上海自貿區是對整個中國經濟、金融改革開放的一個重大的戰略性的部署。

而上海自貿區的試點有很大一部分，可能是對金融的開放。包括對金融業務的開放，對股權結構的開放，對整個資本賬戶開放，朱民認為，這都會對中國的經濟金融改革產生很大的影響。

在上海自貿區的試點草案當中，資本項目的開放備受關注。朱民指出，資本賬戶的開放歷來是一個漸進的過程，現在大概資本項目一共40多項，已經開放了30多項。大概還有十三、四項將在中國逐漸開放。中國政府表明了一個明確的態度，資本賬戶的改革要逐漸走向開放，這是中國走向國際化，也是中國金融走向國際化不可避免的過程。

但是在這個過程里，掌控風險非常重要，因為中國是一個大國，而且它的基礎設施比較薄弱，特別是金融系統還是比較薄弱。所以就需要像上海這樣的區域試點產生。資本賬戶的調整，最重要的一點就是平衡，因為它是一個價格，用以平衡國際和國內兩個需求的供給平衡。

國作為一個大的開放性的經濟體，它和全球經濟密切聯系，所以需要有一個自由的機制，把內部的經濟和外部的需求平衡起來，并且在市場機制平衡起來。這就是資本賬戶最重要的功能。雖然現在很多人在討論投資等等，但是最根本的是平衡內外的需求。

朱民稱，他們做了一個研究，他們看到危機以前，外部經濟沖擊對中國經濟增長的GDP波動的影響，大概只占30%，危機以后，外部沖擊對中國國內GDP增長的波動影響幅度高達70%，所以可以看出中國和整個世界經濟是密切聯系在一起。

調節這兩塊的價格機制就是應該建立在市場機制、浮動的機制上，來推動兩邊的市場機制的運作。所以從這個意義來說，這個改革非常重要。

同時朱民認為，上海自貿區的建立，不會影響到深圳前海以及香港作為金融中心的地位。它認為，中國是一個大國，它需要不同的金融服務，香港有它自己的特點。它是一個國際化的金融中心，所以在相當長的時間里，香港的地位還是很重要的。

但是，上海因為接近中國經濟的實際發生地點，所以在上海這樣的經濟中心，對經濟貿易金融進行開放試點，對整個中國的經濟影響是很大的。但是總體而言，像上海、香港，都應該服務于中國整體實體的概念。