美銀美林維持搜房網買入評級目標價54美元

2013年09月13日 08:56
來源：鳳凰財經綜合作者：唐風

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美銀美林今天發布研究報告，將搜房網(NYSE:SFUN)的股票評級維持在“買入”(Buy)不變，同時將其目標價從46美元上調至54美元。

以下是報告內容摘要：

不動產市場繼續保持強勁的增長動量；上調目標價至54美元

-行業和宏觀經濟數據均表現穩固；上調目標價至54美元：

據中國國家統計局發布的數據顯示，盡管2012年7月和8月的基礎已經很高，但今年截至目前為止住房銷售價值和總建筑面積仍分別同比增長了36%和24%，處于較高水平。8月總社會融資從7月的人民幣8090億元增加至人民幣1.57萬億元，未償還總社會融資的同比增長率仍維持在21%附近。我們認為，住房銷售數據的強勁表現以及寬松的信貸狀況將可提高開發商和二手房中介機構的期望，從而使其提高媒體相關支出。

有基于此，我們將搜房網2013財年和2013財年的銷售額預期分別上調4%和11%。我們預計，研發支出的增長將會抵消搜房網的運營杠桿，因此將其利潤率預期維持不變，但同時將其2013財年和2014財年的每股收益預期分別上調4%和11%。基于現金流量貼現法計算，我們將搜房網的目標價上調至54美元。相對于我們對2014財年搜房網每股收益的預期，其市盈率為14倍。

-新產品新房通4.0的初步反饋良好：

搜房網推出了一種名為新房通4.0的新產品，旨在利用其廣泛的二手房中介機構網絡在第三季度中出售住房。在這種新產品推出的一個月以后，開發商和二級房產中介機構均作出了正面的反饋，尤其是在二手房中介機構中更是如此。我們認為，如果執行良好的話，那么這種新產品將可丟搜房網的VIP卡業務形成補充作用，從而滲透進較低層級的城市市場。執行風險包括新屋業務部門與二手房業務部門之間的利益沖突等。

-投資主題：

我們看好搜房網的長期增長潛力、行業領導地位和健康的現金流。我們認為，這個行業的長期增長潛力高于不動產行業，主要由于傳統廣告正在被在線廣告所取代，且搜房網正在向更多的三線城市滲透。

-目標價：

我們對搜房網設定的54美元目標價是以每股4美元的凈現金、11.2%的貼現率以及3%的最終增長率為基礎的。我們還預計，搜房網將在2013年中派發每股美國存托憑證1美元的股息。

-目標價風險：

1)VIP卡業務的增長速度可能放緩；2)IPO(首次公開招股)以前的投資者可能出售股票；3)審計問題相關不確定性。