從毛利率異常看IPO被否

2013年09月18日 01:09
來源：中國證券報

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□天職國際會計師事務所黎明

毛利率是企業核心競爭力的財務反映，亦是IPO審核中重點關注的財務指標。從近年來證監會公告的不予核準證券發行申請批復看，IPO申報企業因為毛利率異常，且解釋不充分而被否決的案例不在少數。

例如，某公司首次公開發行股票申請被否的原因為“根據申報材料，你公司2010年營業收入較2009年增長66.96%，增長幅度遠高于同行業規模相近公司水平；2008年至2011年1月-6月的綜合毛利率分別為36.23%、39.65%、38.65%和38.30%，高于同行業上市公司水平。你公司在招股說明書中未做出充分解釋，無法判斷上述事項的合理性，以及對你公司持續盈利能力是否構成不利影響。”又如某公司首次公開發行股票申請被否的原因之一為：“根據申請文件，你公司報告期內租賃運力毛利率低于自有運力毛利率，租賃運力占比逐年提高，且租賃運力占比高于行業平均水平，但你公司毛利率高于行業平均水平，且與行業毛利率變動趨勢不一致。你公司未就上述事項做出充分合理的解釋，無法判斷你公司報告期毛利率及其變動的合理性，以及有關事項對你公司持續盈利能力是否構成不利影響。”

以上被否的案例對IPO申報企業和相關中介機構帶來這樣一些啟示：

首先，發行人應通過毛利率分析準確描述盈利能力，并充分揭示經營風險。

發行人在發行申請文件中，應采用定性分析與定量分析相結合的方法，從橫向分析（同行業公司）、縱向分析（報告期）兩個維度，對公司報告期毛利率的變動及與同行業上市公司平均毛利率偏離的原因進行深入分析，準確描述盈利能力。同時發行人應對影響毛利率的因素進行敏感性分析，充分揭示企業的經營風險。

其次，毛利率分析應緊密結合發行人實際經營情況。

發行人應結合企業經營的實際情況，從行業及市場變化趨勢、經營模式、定價機制或銷售策略、技術先進性及議價能力、產品結構變化、報告期主要客戶變化情況、產品價格調整周期、原材料、人工成本的變化情況等方面對毛利率變動進行全面的分析和披露。

第三，毛利率應結合關聯方及其交易認定情況進行分析。

對與IPO申報企業報告期內毛利率異常的大額交易，中介機構應對交易的公允性進行核查，判斷交易的商業實質，關注是否存在關聯方交易非關聯化的現象。中介機構在關聯方及其交易的認定過程中，對商業條款、結算條件、結算時間、與其他正常客戶明顯不同的異常交易應高度關注，采取有效措施核實異常交易的對手方是否是未披露關聯方，是否存在不正當的利益輸送或損害擬上市公司權益的行為。