雙匯收購史密斯菲爾德 并購案落幕或僅是開始？

2013年09月26日 18:53
來源：新華網(wǎng) 作者：陳愛平 桑彤

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在經(jīng)歷了來自美國聯(lián)邦政府和公司股東等多方“考驗(yàn)”后，26日雙匯收購史密斯菲爾德案即將完成。不過，專家表示，隨著并購案的落幕，對(duì)于雙匯作為一個(gè)超級(jí)肉類加工集團(tuán)的聯(lián)想還僅僅是個(gè)開始。

層層獲批并購案將畫句號(hào)

此次雙匯并購案的過程并非一帆風(fēng)順。在7月10日美國國會(huì)舉行的聽證會(huì)上，就有美國官員提出，雙匯在獲得史密斯菲爾德先進(jìn)的農(nóng)業(yè)技術(shù)后，豬肉產(chǎn)量與質(zhì)量大幅提升，或?qū)⒛孓D(zhuǎn)中美農(nóng)業(yè)貿(mào)易格局中美國一向享有的順差優(yōu)勢(shì)；也或?qū)⒋龠M(jìn)中國在農(nóng)業(yè)出口方面與美國爭(zhēng)奪全球份額。

史密斯菲爾德公司總裁拉里·波普認(rèn)為，中國豬肉廠商的首要任務(wù)是滿足國內(nèi)需求，中國豬肉售價(jià)也較高，相對(duì)美國豬肉出口不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，史密斯菲爾德約25%的生鮮豬肉及其制品出口至中國。

另外，美國最大生豬及豬肉供應(yīng)商史密斯菲爾德的大股東之一、基金公司Starboard　Value　LP也曾要求史密斯菲爾德放棄出售給雙匯的交易，轉(zhuǎn)而對(duì)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆，這樣更能使股東利益最大化。

不過，雙匯頂住了層層考驗(yàn)。9月6日，美國聯(lián)邦政府批準(zhǔn)了這一并購案。隨后9月24日史密斯菲爾德舉行的特別會(huì)議上，參與投票的股東中超過96%投了贊成票，投贊成票的股東股份占公司流通普通股總股份的76%。

最終，雙匯國際為收購股份將支付47億美元，此外還將承擔(dān)史密斯菲爾德24億美元的債務(wù)，總收購金額高達(dá)71億美元。根據(jù)收購協(xié)議，雙匯國際將以每股34美元從史密斯菲爾德的股東手中購得全部股份，收購后史密斯菲爾德將退市，但作為品牌仍將保留。

東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢公司分析師馬文峰預(yù)計(jì)，未來國內(nèi)食品行業(yè)的海外并購可能會(huì)更加頻繁。根據(jù)普華永道近期發(fā)布的報(bào)告，盡管2013年上半年我國企業(yè)并購速度放緩，但不少民營企業(yè)反而更加積極地在海外尋找消費(fèi)品、品牌、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)購買機(jī)會(huì)并將其引入中國市場(chǎng)。

雙匯發(fā)展能否乘此東風(fēng)？

作為雙匯集團(tuán)旗下的A股上市公司雙匯發(fā)展，能否借此東風(fēng)謀發(fā)展？

從股價(jià)變動(dòng)來看，自并購案相關(guān)信息陸續(xù)披露以來，雙匯發(fā)展的股價(jià)從6月中旬的每股36.68元，漲至9月26日的超過47.13元，這也顯示市場(chǎng)對(duì)雙匯發(fā)展的看好。

“雙匯發(fā)展未來計(jì)劃開發(fā)純低溫產(chǎn)品，同時(shí)做大屠宰規(guī)模，研發(fā)和規(guī)模化屠宰，這些正是史密斯菲爾德的強(qiáng)項(xiàng)，有望幫助公司發(fā)展更快。”申銀萬國分析師周雅潔說。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易系教授郭羽誕等專家認(rèn)為，這起跨國并購有利于以雙匯為代表的國內(nèi)食品企業(yè)進(jìn)一步了解國際法律、法規(guī)、技術(shù)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，這也有利于幫助國內(nèi)食品企業(yè)提升質(zhì)量管理水平。

值得一提的是，在資本運(yùn)作方面，雙匯發(fā)展近日發(fā)布公告稱，為了給雙匯國際境外銀行貸款提供擔(dān)保，雙匯發(fā)展直接和間接被抵押的股權(quán)達(dá)73.26%。為償還境外銀行貸款，雙匯國際、羅特克斯及雙匯集團(tuán)在境外貸款協(xié)議中向境外銀行承諾，每年將不少于當(dāng)年經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬母公司凈利潤并計(jì)提盈余公積后的70%用于股東分紅。

因此，有分析認(rèn)為，史密斯菲爾德短期業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，收購后雙匯國際的主要盈利來源還是雙匯發(fā)展，同時(shí)羅特克斯為收購質(zhì)押所持有雙匯發(fā)展股份，大股東仍將做大雙匯發(fā)展市值。

并購結(jié)束僅是開始？

業(yè)內(nèi)人士指出，并購案在法律和企業(yè)層面宣告結(jié)束，對(duì)于公司卻僅僅是個(gè)開始。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)系教授干春暉表示，海外并購涉及跨國企業(yè)不同的文化。如果跨國并購的企業(yè)不能很好地適應(yīng)文化、管理模式的變化，也很難產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；如果最終失敗，本土企業(yè)也將受到較大影響。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院助理教授蔣展指出，跨國并購并不是單一的戰(zhàn)略行為，必然也是金融行為。“與戰(zhàn)略投資者不同的是，投資者更看重短期的盈利能力和賬面的數(shù)字，他們對(duì)大型的固定資產(chǎn)投資或研發(fā)是持保留態(tài)度的。”蔣展認(rèn)為，由于本次雙匯并購案引入了財(cái)務(wù)投資者介入，也必然涉及投資者退出機(jī)制。類似的并購案主要受益者是上市公司和股東，而是否能達(dá)到戰(zhàn)略目標(biāo)還需要時(shí)間檢驗(yàn)。

專家建議，從專業(yè)層面提升中國企業(yè)海外并購的成功率，應(yīng)鼓勵(lì)國內(nèi)中介機(jī)構(gòu)更多地與國際接軌，設(shè)立駐外部門；并引進(jìn)通曉不同體系法律、金融市場(chǎng)規(guī)則的法律、金融人才，提升服務(wù)水平。培養(yǎng)一批專業(yè)的咨詢機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)企業(yè)在并購后更為大膽地管理，注重企業(yè)內(nèi)部信息交換產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。 (記者陳愛平、桑彤）

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