孫正義率先表態支持阿里巴巴合伙人制度

2013年09月27日 13:52
來源：中國證券網作者：周桓

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中國證券網訊（記者周桓）9月27日上午，日本軟銀集團總裁孫正義在一份聲明中說，“這些年來，阿里巴巴為股東們創造了巨大的價值，成績驚人。阿里巴巴特殊的企業文化，是其成功的核心，保持這種文化對企業繼續向前發展非常重要。因此，我們非常支持阿里巴巴的合伙人制度”。軟銀是阿里巴巴集團的重要股東之一，這是該集團首次就阿里的“合伙人管理架構” 予以公開形式的支持。孫正義的表態顯然是對蔡崇信的立場的明顯呼應。此舉意味著，在或將到來的IPO之中，日本軟銀的立場和阿里巴巴集團保持一致。

昨晚，在被外界視為決定性的一周，阿里巴巴創始人之一、副董事長的蔡崇信選擇以一封公開信的方式，坦陳了關于阿里巴巴上市和合伙人制度種種考慮。其再次強調，合伙人制度是希望建立并完善一套文化保障機制，讓公司能夠持久健康的發展，而不是“用股權結構的設置來控制這家公司”。

代表阿里巴巴官方，蔡崇信第一次回應了外界熱傳數月的赴港上市一說，他透露，此前，阿里巴巴集團多次與香港監管機構探討，如何把我們的管理創新和資本市場的有效治理對接。

外界相信，阿里巴巴如果放棄在香港上市的計劃，與阿里所提及的“合伙人制度”未獲港金融監管者的認可有關。此前，馬云在給員工的郵件中即表示，“不在乎在哪里上市，但我們在乎我們上市的地方，必須支持這種開放，創新，承擔責任和推崇長期發展的文化。”

在信中，蔡崇信也再次強調，合伙人制度是一個創新的治理結構，同時其透露，阿里巴巴從未考慮采用雙重股權結構(Dual Class)的方案，而合伙人制“保護了股東的重要權益，包括不受任何限制選舉獨立董事的權利、重大交易和關聯方交易的投票權等。”

在公開信結尾處，蔡崇信呼吁香港監管機構應該認真探討適合未來發展趨勢的創新監管環境。更以香港人的身份提出問題，“我們沒有期望香港監管機構為了阿里巴巴一家公司做出改變，但我們確信香港應該認真探討適合未來發展趨勢的創新監管環境。香港資本市場的監管，是被急速變化的世界拋在身后，還是應該為香港資本市場的未來做出改變，迅速創新？”

接近阿里巴巴的人士透露，成為阿里合伙人后，即擁有阿里巴巴多數董事提名權，但提名的董事需經過股東大會通過才能委任。換言之，大小股東同樣擁有一人一票的權利；但若所提名人選未能通過委任，合伙人則可再提名另外人選。

值得關注的是，在兩天前，阿里巴巴首席戰略官曾鳴被問及合伙人制度時，也強調“合伙人制目的不是讓香港給阿里巴巴集團特例，而是希望香港市場也能推出這樣一種機制，保證股東、員工長遠利益。”

而香港投資界也有聲音對阿里巴巴高層的觀點表贊同，稱“由于香港不容許企業以A、B股上市，從百度到曼聯，大型企業蟬過別枝到美國或其他市場上市屢見不鮮”，指出，如果香港不藉阿里巴巴這次機會，在不違反投資者保障的前提下與時并進，為企業引入創新的上市架構，以后要吸引科技企業來港上市只會難上加難。

港交所CEO李小加也在博客中表示，十年前香港錯過了科技革新的機會。展望未來，中國將涌現一大批代表新經濟的公司，尤其是在互聯網領域，它們可能會徹底改變中國未來十年的經濟面貌。這可是香港將中國故事和新經濟融合在一起、真正掌握全球領導力的好機會。而對于如何處理阿里巴巴的這一建議，李小加更表示，如果公司要求的改變“有限、適度而且平衡”，又能根據香港現行整體上市機制的條文規定或精神合理地處理，豁免或者批準都可以斟酌。如果要求超出了《上市規則》所許可的有限酌情范圍，那就要經過適當的公眾咨詢之后才可以修訂規則及政策，確保所作的改變經得起時間的考驗。

內部人士表示，在2009年，阿里巴巴就開始討論合伙人的必要,并于2010年開始運行。據悉，該制度已執行3年有余，并且已經吸納了28名合伙人。這即意味著，從時間緯度考量，合伙人制度非專為上市而設，相反是一種公司內部管理結構的升級。蔡崇信在其文中也不諱言，歡迎針對“類似阿里巴巴這樣的新興企業，什么樣的治理模式在21世紀更合理”的討論。

蔡崇信在信件中進一步強調，“阿里巴巴文化”使得公司成功，“在這個不斷變化和顛覆的世界中，保持公司的創新能力、文化和使命，是成功的關鍵。”他說，“14年來，我們從沒想過用股權結構的設置來控制這家公司，此時此刻，我們更不會！我們只想建立并完善一套文化保障機制，讓這家公司能夠持久健康的發展，我們希望公司的未來遠遠超越任何一位創始人的壽命，我們是在尋求一種可以保障公司持續發展102年的機制”。

根據2012年阿里巴巴與雅虎達成的股票回購協議，阿里巴巴集團的IPO只有在滿足若干條件時，才可以繼續回購雅虎手中剩余股份。這些條件包括，IPO須至少籌集現金（扣除各類費用前）30億美元；每股發行價格須達到去年回購價格的110%；IPO其中一個全球協調人為雅虎指定；其中涉及上市地點的條件是須在香港或美國，或在特定條件下在中國內地。按照這一協議約束，如果香港不合適，那么美國市場無疑成為備選的B計劃。盡管有投行人士指，在美國上市，阿里可能面臨更復雜的監管以及估值風險。

不過有知情人士透露，阿里巴巴不會采取類似FACEBOOK那樣的激進IPO方案，不會刻意追求高市值，相反更在乎一個較為保守的市盈率，較長時間維持一個優良的股價走勢。以同在美國上市的ebay和亞馬遜比較，前者的市盈率為26左右，后者為35,設若按中間值30倍計算，阿里巴巴的估值也接近達到700億美元，這和目前香港資本市場對阿里巴巴的估值相當。

至于監管問題，分析認為，上述問題被外界有所夸大。確實近兩年，在美國上市的中概股被監管問題困擾。但隨著做空等曝光后，美國投資人已經重新恢復了信心，中美審計監管風波也已經得到解決。知情人士說，阿里集團是國內少有的具有國際化基因的公司之一，自成立以來，該公司的財務及內審制度一直是參照甚至嚴于國際標準的。而在知識產權等領域，淘寶在過去幾年來已經獲得長足進步，作為最嚴格的市場標準之一，美國已經將其挪出301惡名市場即是明證。阿里巴巴集團目前尚未就是否選擇美國上市有公開回應，但按照其一貫做事風格，既然美國早已在其選擇范圍之內，關于如何適應美國的監管制度和監管風格，阿里應早有準備。