上海自貿區將提升“中國價格”地位

2013年09月28日 09:06
來源：中國證券報作者：林采宜

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國務院27日頒布中國（上海）自貿區總體方案，在確認人民幣資本項目可兌換、金融市場利率市場化的政策背景下，允許金融市場在試驗區內建立面向國際的交易平臺，逐步允許境外企業參與商品期貨交易，鼓勵金融市場產品創新。

從自貿區金融改革涉及的內容來看，無論是人民幣資本項目可兌換，還是允許境外企業參與商品期貨交易、鼓勵金融市場創新產品，均對國內期貨市場的發展產生深遠的影響。

首先，將提高國內期貨市場的流動性。允許金融市場建立面向國際的交易平臺，吸收境外企業參與商品期貨交易，將豐富國內期貨市場的參與主體，有效擴大國內商品期貨市場的投資者隊伍。統計數據顯示，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）和紐約期貨交易所（NYBOT）的外國會員占比超過40%；倫敦金屬交易所（LME）的外國會員占比達70%以上，95%以上的交易量來自海外市場。大量國際交易機構的加入能有效提高商品期貨的交易活躍度，增強國內期貨市場的流動性。

其次，增強國內期貨品種和海外期貨市場之間價格的聯動性。隨著上海自貿區的對外開放，允許境外交易機構參與商品期貨交易，在改變市場的參與主體結構的同時，也會相應改變交易者的行為模式，這些改變必然共同促進國內外期貨品種的價格同步化。

第三，提高上海期貨市場在全球大宗商品市場上的定價地位。通常而言，價格發現、風險對沖管理和投資是期貨市場的三個主要職能。從事生產、貿易的企業可以通過期貨市場的價格了解國際大宗商品的價格走勢，同時通過對沖交易實現套期保值，管理遠期價格風險、利率風險和匯率風險。由于商品期貨市場具有集中交易、交易成本低、信息容量大的優點，已成為大宗商品定價體系的核心。商品期貨的價格成為相應大宗商品品種國際現貨貿易定價的基準。隨著上海期貨市場參與者的多元化、國際化，各類商品交易規模的增長，上海在全球大宗商品市場上的定價地位將得到有效提高。

此外，隨著稅收、外匯管理、進出口報關管理等各項配套政策的轉變，從改善大宗商品的現貨交易、銀行質押融資和保險等配套服務的目的出發，上海自貿區有望在不久的將來設立面向國際的大宗商品交易平臺和商品期貨的交割倉庫。

中國既是大宗商品的消費大國，也是生產大國。從長遠看，允許境外期貨交易所在上海自貿區設立商品交割倉庫，能夠方便中國買家的采購，加強大宗商品的現貨供應，降低國內外廠商的物流和倉儲費用，有利于全球性大宗商品的流轉，實現貿易金融化。

綜上所述，上海自貿區的金融開放政策不僅將提高國內期貨市場的流動性，也將有效增強國內外期貨市場的價格聯動性，進一步促進期貨市場價格發現功能的發揮，從而進一步提升“中國價格”在全球商品定價體系中的地位。（國泰君安高級經濟學家林采宜）