項崢：美債違約或許還是一場鬧劇

2013年10月09日 01:05
來源：每日經濟新聞作者：項崢

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◎項崢（中央財經大學經濟學博士）

針對漸行漸近的美債違約風險，中國財政部副部長朱光耀10月7日表示，“美方要在10月17日之前采取切實措施，及時解決國債上限爭執，防止美國國債違約，確保中國對美投資安全。一旦發生債務違約，美方應首先確保國債利息的支付。”回顧2011年之夏的美債違約風險事件，在最后時限提高了債務上限，結束了長達兩月之久的“美債鬧劇”。

如果美債真正違約，將是全球經濟的一次大災難。巴菲特在接受《財富》雜志采訪時表示，美債違約就像一顆核彈爆炸一樣，后果簡直不堪設想。數據顯示，10月17日有1200億美元短期債券到期；10月17日~11月7日，美國合計有4170億國債到期；但在10月17日到來前，美國政府可動用的現金僅300億美元。可見，美債違約不是沒有可能。如果不在10月17日前提高美國債務上限，那么美債違約將不可避免，由此將引發可怕的連鎖反應，不啻于另一場國際金融危機。

目前，中國、日本和英國是持有美國國債最多的三個國家。截至2013年9月，中國持有美國國債的規模達到1萬多億美元；日本持有緊隨其后，也超過1萬億美元。若是美債違約，不能按照約定支付本息，將引發美國國債交易價格大幅下降，持有債券國家將面臨大幅市值損失。但如果出現最壞情況，美債實際違約，只要美國政府能夠支付利息，就可以給債務期限延長或重組談判預留空間，或許還可避免債務持有國家出現實際上的名義本金損失，以減少違約事件實際影響。

美債違約將導致美國政府信用喪失，引發全球金融資產重新估值和結構調整。從經驗上看，美元國際貨幣屬性，客觀上形成了美國國債最低風險等級的投資債券地位。美國國債利率往往是其他金融產品定價的基礎。一旦美國國債違約，國債利率上升，全球金融市場定價基礎將會發生巨變。1979年美國國債曾遭遇技術性違約，雖然美國財政部很快進行支付，但仍令長期國債收益率暴漲50個基點，并在高位停留數月之久。可見，美國國債違約將大幅提升借貸成本，或引發全球金融市場流動性緊縮，影響到與此相關金融產品或衍生產品的定價，而這種影響不亞于再發生一次美國次貸危機。

國際金融危機后，全球經濟仍在深度調整。雖然今年以來美國經濟出現了若干復蘇的跡象，房地產市場復蘇態勢較為明顯，失業率也有所下降，但美國國債違約將引發借貸成本的上升，將影響到美國企業投資與消費擴張，導致美國復蘇進程遭遇挫折。同時，由美債違約引發的美元貶值壓力，將引發全球匯率體系大動蕩，影響到開始出現復蘇跡象的全球貿易。還有，全球金融市場巨幅調整也將影響到實體經濟，由全球流動性分布調整所引發的國際資本流動，將對實體經濟產生顯著沖擊。最后，美債違約發生后，實際上受損的將是美元國際貨幣地位。一旦全球經濟失去美元這一貨幣錨后，國際貿易定價機制將遭受大沖擊，恐將引發全球經濟政治秩序的大調整。

歷史上也曾多次出現美債違約風險，但在最后時限，美國兩黨達成提高債務上限協議，避免了美債實際違約事件發生。無論是民主黨，還是共和黨，深知美債違約的嚴重后果，都不愿意真正看到美債違約。兩黨背后的博弈，實際上是利益的相互交換，但全球金融市場卻無端遭受波動。因此，有理由相信，這次美債違約風險，或許還是一場鬧劇。盡管如此，沒有一個國家可以真正做到置身事外。