長江流域升級國家戰略重心 16只股嚴重低估(附股)

2013年10月09日 09:53
來源：中國證券網

人參與條評論

長江流域成國家開發戰略重心 9涉及省市已確立

80年代看深圳，90年代看浦東，本世紀初看濱海，新時代看什么？這個問題或已經有了答案。

“今后很長一個時期是看長江流域和中部地區。”10月8日，湖北社科院副院長秦尊文談到目前國家的區域發展戰略中心發生重大轉移時說。

本報記者獨家獲悉，近期有關長江流域經濟開發以及中部城市群一體化的規劃編制會議分別召開，其中長江流域經濟開發帶所涉及的省份名單得以確定，云南首次納入到長江流域經濟帶行列。

此前9月23日國家發改委會同交通運輸部在京召開了關于《依托長江建設中國經濟新支撐帶指導意見》（下稱《意見》）研究起草工作動員會議，會上，國家發改委主任徐紹史指出，中國經濟要保持長期穩定增長，當務之急就是要壯大能夠支撐轉型升級的長江經濟帶。

目前，包括云南、四川、重慶、湖北、湖南、江西、安徽、江蘇、上海省市發改委人士，正在加緊編制上報涉及本地的經濟開發材料，為國家出臺長江經濟帶規劃做參考。

多名區域分析專家透露，在上個世紀80年代，原國務院發展研究中心主任馬洪就有過開發長江經濟帶的想法，即一線一軸，后來實際開發了沿海這一線，相繼有幾個經濟特區和幾十個開放城市，但是一軸沒有很好的啟動。

如今開發長江領域，也可能學浦東、深圳那樣的“以點帶面”的做法，一位知情人士透露，武漢和重慶開始呼應開發長江經濟帶的考慮，已經決定也準備申請自由貿易區。

長江經濟帶規劃啟動編制

本報記者獲悉，近期國家發改委和交通部已經開始啟動《意見》的編制工作。目前各地根據要求，開始上報材料，預備作為國家編制上述指導意見的參考。

徐紹史在啟動上述會議上指出，啟動上述指導意見編制，原因是中國經濟要保持長期穩定增長，必須“向內”使勁，當務之急就是要壯大能夠支撐轉型升級的長江經濟帶。

官方媒體稱，徐對長江經濟帶的戰略定位，一是依托長三角城市群、長江中游城市群、成渝城市群，二是做大上海、武漢、重慶三大航運中心，三是推進長江中上游腹地開發，四是促進“兩頭”開發開放，即上海及中巴（巴基斯坦）、中印緬經濟走廊。依托這4個定位，最終拓展中國經濟發展空間，形成轉型升級新支撐帶。

秦尊文指出，國家開發長江流域形成經濟帶，早已有之，只不過過去沒有落到實處。為此，湖北早在2008年就編制了湖北長江流域的開發規劃，但是湖北省是以縣市為單位，這與國家規劃是以省為單位還不一樣。

而交通部此次參與進來，主要是從航運的角度，發改委參與進來，主要是從更宏觀的經濟角度考慮，“長江流域過去做過開發，所以現在應該是再開發。”他說。

本報記者獲悉，國家編制上述規劃，也使得長江經濟帶的規劃定位發生了變化。比如過去80年代浙江在規劃帶范圍。本次是以長江主干道考慮，浙江省未納入，但是云南因為有水富縣的港口為長江第一港口（過去是四川宜賓），所以被納入到長江經濟帶規劃。

中國從沿海開發變為沿江開發意義重大。中國港口協會研究中心主任杜麒棟接受本報記者采訪指出，這種轉變必然會大大促進港口經濟的發展。

此前國家的港口發展就是為了運輸而運輸，現在港口發展已經不是這個樣子，“港口必須帶動地方的經濟、腹地的發展。特別國家中西部開發以后，怎樣來帶動，其中一個重要的方面就是運輸。”

國家開發戰略重心內移？

國家開發長江流域，意味著整個中國區域戰略格局已經在發生變化。

上海社科院經濟研究所副所長沈開艷指出，從沿海地區向內陸地區推進，它所依托的，條件成熟的、經濟基礎最好的、產業實力最好的，就是長江黃金水道。

目前國家編制長江流域經濟帶規劃，或是對中國未來10年、20年甚至更長的時間的整體區域發展格局做一個定調。

她認為，浦東開發開放對當時沿海開發起到了先頭兵作用，下一步隨著長江經濟帶的發展，沿海地區制造業等可能更多地向內陸拓展，制造業很多是需要依托交通的，“長江流域有一條黃金水道，正好滿足制造業發展所需的交通條件。”

據悉，目前中國東中西的區域差異大。上海人均GDP是貴州的5倍就是例證。開發長江流域，目的是為了解決地區經濟不平衡的問題。而如何開發長江，實現整個經濟帶動，是一個重大問題。

重慶工商大學長江上游經濟中心主任王崇舉認為，重要的是找到區域聯動的動力，不讓規劃流于形式。他認為，中國不只是需要沿海，沿江和延邊開發都不可或缺。

四川經濟社會發展重大對策研究中心周江則認為，長江流域開發，會使得周邊地區收益大，比如四川樂山港口距離成都100多公里，該港口實際上就變成了成都港。而有了該規劃，包括四川廬州、自貢一些老工業基地也可以再次振興。

四川路橋(600039)：未來四川交通基建BOT項目的載體

評論：

“鐵投集團”收購公司股權已無實質性障礙

四川鐵路產業投資集團有限責任公司(以下簡稱“鐵投集團”)收購公司原控股股東四川公路橋梁建設集團有限公司持有的本公司35.79%股權已獲得國資委及證監會批準，已無實質性障礙，目前正在辦理股權劃轉及過戶的后期程序性工作。收購完成后，公司(四川路橋)由“鐵投集團”的孫公司變更為其子公司。四川省政府為整合省轄大型企業，由四川省國資委全資控股、成立“四川發展”公司，以“四川發展”為產業投資平臺、通過“1+N ”模式對省內企業進行業務整合與管理。“四川發展”為控股母公司，按業務類型劃分，成立各專業投資子公司，對省內的上市或非上市大型企業進行板塊化管理。“鐵投集團”即為“四川發展”全資控股的眾多子公司之一。“鐵投集團”組建于08 年底，主要代表四川參與國家和地方合資鐵路項目的投融資、建設、運營和管理，定位為對省內交通基建項目進行投資、建設、運營和管理，享受四川省境內交通基建項目的特許經營權。

本次收購完成后，“鐵投集團”控制的核心企業將有：川鐵集團(100%控股)、四川路橋集團(100%控股)和四川路橋(35.79%控股)。

本次收購的目的是為實現四川國資委對下屬企業及國有資產進行整合的戰略規劃，利用公司的資本運作平臺，提升國有資產運營效率。通過股權轉讓及后續資產整合，公司的業務規模有望不斷擴大、盈利能力不斷增強。鐵投集團也將按照省政府的統一部署和規劃，繼續做大做強上市公司。我們認為，通過此次收購，公司的業務模式有望得以轉型，依托控股股東的支持，成為未來四川交通基建BOT 項目的載體。

定向增發項目將有助公司增強穩健經營能力、培育新的利潤增長點

結合本次收購，公司擬向包括控股股東“鐵投集團”在內的不超過10 名特定對象，以每股不低于7.47 元的價格定向發行1 億到2.2 億股股份，用于成綿高速復線BOT 項目。公司控股股東“鐵投集團”承諾將認購不少于50%本次非公開發行的股票，表明了大股東支持公司優化產業結構、做大做強交通基礎設施建設運營商的決心。增發完成后，“鐵投集團”對公司的控股比例將進一步上升。

成綿高速復線全長86.2 公里，預計總投資57.36 億元，最低資本金14.34 億元。該項目建設期3.5 年，運營期26.5 年。按26.5 年經營期測算，該項目稅后內部收益率為10.63%，高于財務基準折現率7.65%，靜態投資回收期為11.09 年。公司擬募集的14 億元資金中，10.34 億元將用于增資成綿高速復線BOT 項目，剩余3.66 億元用于補充公司流動資金。增資后，公司對該項目的持股比例在70%以上。

該項目區域交通量日益增長，需求旺盛。該項目作為四川災后重建的重點交通基建項目，建成后將大為提升“成都—德陽—綿陽”一線交通運力，明顯提高四川公路網的交運效率。該BOT 項目的運作前景良好。

BOT 項目運營，短期內能大幅提高施工業務收益，長期發展空間廣闊

與以往公司主要通過激烈的市場化競爭所取得的施工業務不同，BOT 項目更多地則是以“投資帶動施工總承包”業務模式來運作。通過BOT 項目的獲取，公司不僅能獲的施工業務量，在施工環節的毛利率亦能大幅提高，且項目建設期一完畢即能體現為公司的利潤。

從后續增量業務發展前景來看，四川省委政府為加快災后重建，力爭在2010 年前完成投資超過3 萬億元，并以交通為主的基建投資為投資重點。到2012 年，四川全省將重點建設13 個近1600KM 的國家高速公路網項目。我們認為，在擁有省內交通基建項目特許經營權的大股東“鐵投集團”的大力支持下并結合公司逐步轉型為交通基建BOT項目載體的戰略性舉措，未來，公司在交通基建項目的建設、運營方面發展空間廣闊。

盈利預測

結合公司目前經營情況及未來業務發展趨勢，我們判斷公司未來利潤增長點主要如下：(1) 訂單充足。公司09 年上半年新簽訂單23.64 億元，同比增長372%，待執行合同38.45 億元；公司潛在BOT 訂單在20 億元以上，而集團公司BOT 訂單約200 億元；

(2) 低利潤項目基本已做完。原來公司作為主營的施工業務，大量是低價中標所得，目前已基本做完，后期項目的盈利能力較強，未來項目的利潤會逐步釋放；

(3) 路橋投資項目利潤貢獻穩定。公司“3 路1 橋”每年能貢獻5000 萬元以上的凈利潤，毛利率在50%以上。

(4) 水電項目后續步入回報。平昌巴河水電項目建成投產后，電力銷售大幅提升，上半年上網電費同比增長258%；甘孜州巴郎河兩級電站累計完成投資10.35 億元，占投資額的85.2%，其中巴郎口水電站主體工程已完畢、今年四季度有望并網發電，華山溝水電站2010 年底投入運營。

初步預計公司09~11 年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為18.33、25.84 和29.72 百萬元，對應EPS 分別為0.06 元、0.09 元和0.10 元。（國信證券邱波）

友利控股(000584)：2010年將實現業績反轉

房地產業務開發力度加大2009年上半年在氨綸業務不景氣的情況下，公司堅持以新技術新材料產業為主導方向之外，適度加大了房地產的開發力度，把房地產打造為公司經營業績新的利潤增長點，2009年共實現營業收入8699.9萬元，營業利潤2060.2萬元，占公司營業利潤總額的22.27%。

2010年公司業績將實現V型反轉2009年4月，受下游需求的逐步好轉，氨綸行業也逐漸走出低谷，開工率及平均庫存水平漸漸恢復正常。但此前的危機使得全球氨綸生產商放慢了產能投放的步伐，新能投放的速度遠低于需求增長的速度，從而使氨綸行業整體邁入供需不足的階段。自年初氨綸價格的快速上升也印證了這一點。我們預計公司2010年氨綸均價將為6萬元/噸。同時公司1.2萬噸產能的投產正好趕上氨綸價格上漲的進程。這將使得公司在經歷2009年的業績低谷后，在2010年實現V型反轉。

差別化產品符合發展方向公司1.2萬噸新投產項目及0.63噸技改項目均為差別化氨綸產品，公司差別化率提高至50%。在我國氨綸差別化程度較低的背景下，公司氨綸差別化產品比例的提升無疑能夠增強公司未來的盈利能力。

預計2010年芳綸1313開工率至少80% 去年國際芳綸1313需求突然下降，公司芳綸1313銷量走低。但2010年元旦以來，國外需求轉好，訂單增加，公司將年前停開的生產線重新運轉起來，目前三條芳綸生產線均處于運轉狀態，開工率為80%-90%。我們預計今年全年芳綸1313開工率至少為80%。(湘財證券田蓓)

重慶路橋(600106)：路橋資產發展前景看好

(1)股票投資虧損導致凈利潤下降。

公司路橋業務收入正常，上半年路橋通行費收入同比增長7.1%，營業成本同比下降9%，主營業務利潤同比增長7.7%。導致報告期凈利潤虧損的主要有因素有三，一是股票投資虧損。上半年公司斥資2.83 億元購買股票，可惜投資收益欠佳，股票市值下降1003.72 萬元；二是投資收益同比下降。去年公司轉讓益民基金等企業股權增加投資收益，今年沒有企業股權轉讓，投資收益比去年同期減少了1272.18 萬元；三是財務費用同比增加1075萬元。報告期公司為新建項目增加長期借款8.16 億元，導致財務費用增加。三項因素共同作用下，公司利潤總額同比下降22%，凈利潤同比下降13%。

(2)參股公司貢獻了42%的凈利潤。

公司持有重慶銀行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股權，報告期，重慶銀行貢獻投資收益942 萬余元，占本期公司凈利潤的17.44%；渝涪高速實現凈利潤8181 萬元，公司按照持有股份享有的收益為1432 萬元，占當期公司凈利潤的24.7%。兩個參股公司合計貢獻了本期凈利潤的42.16%。

(3)公司擁有渝涪高速公司股權的優先購買權。

渝涪高速公司擁有業績高增長的優質路產，報告期渝涪高速凈利潤同比增速為27%。“渝涪高速”由重慶上橋至涪陵長江大橋北橋頭，全長118 公里，2000 年12 月28 日建成通車。渝涪高速公路公司擁有渝涪高速公路自2003 年9 月30 日至2038 年9 月29 日的特許經營權。目前渝涪高速已經度過車流量培育期，通行費收入步入快速增長通道，隨著滬蓉(渝)高速的全線貫通，該路產具有良好的發展前景。

2007 年，公司在與重慶渝富資產管理公司聯合收購渝涪高速公司股權時曾經約定，“公司擁有重慶渝富出資所享有的渝涪公司股權的優先購買權，且購買價格為1.16 元/股。在本次收購完成后15 年內，如公司一次或分次對重慶渝富所享有部分股權以1.16 元/股的價格提出收購要求，重慶渝富應當將相應的股權轉讓給本公司”。如今，公司收費資產嘉陵江牛角沱大橋2010 年12 月31 日收費權到期；石板坡大橋2016 年12 月31 日收費權到期，屆時政府將無償收回公司收費權，公司面臨收費資產萎縮，持續經營不利的局面。不失時機地啟動渝涪高速公司剩余股權收購，無疑是符合公司股東長期利益的選擇。

投資建議

預計公司2010~2012 年EPS 分別為0.249、0.256 和0.305 元(假設營業收入增速分別為7%、5%和6%)，PE分別為42、41 和34 倍，當前公司股價10.44 元，目標PE18~20 倍，投資評級為“中性”。（銀河證券張秋生）