美國違約的優(yōu)次假設(shè)

2013年10月10日 02:21
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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10 月8 日，周二。離美國債務(wù)上限“死限”不足十天，災(zāi)難、末日、金融核武等駭人字眼天天見報。股市雖未出現(xiàn)恐慌情緒，恒指升204點，收報23178點，但美國主權(quán)債CDS 和一個月國庫票據(jù)孳息水平，已反映市場不敢對美國違約掉以輕心。

百姓vs債權(quán)人利益

眼前情況，自然令投資者想起2011年美國陷入違約邊緣的一幕。然而，老畢的感覺卻是，當(dāng)前境況跟“千年蟲”有更多相似的地方。由于史無前例，2000年降臨的一刻會發(fā)生什么事，無人說得準(zhǔn)，五花八門的求生絕活遂應(yīng)運而生大有市場。千禧年終于到來，除了少數(shù)地區(qū)出了點“小狀況”，世界如常運作，跟1999年深夜11時59分并無兩樣。

“千年蟲”令世人捏一把冷汗，但與政治畢竟扯不上關(guān)系；反觀白宮與共和黨互不相讓，拿債務(wù)上限作博弈籌碼，卻是不折不扣的政治游戲，既屬人為亦完全可以避免。對山姆大叔罔顧債權(quán)人老百姓利益，一再圍繞債務(wù)上限玩火，美國兩大債主中、日已公開示警，政客盡快收手，論家口誅筆伐，更加不在話下。然而，從政客的立場出發(fā)，事已至此，白宮與共和黨于債務(wù)死線降臨前“玩到底”，誘因恐怕仍是比較大。

隨時間迫近，網(wǎng)上關(guān)于美國政府支付責(zé)任技術(shù)安排的解構(gòu)，突然成為人所“必讀”。可是，臨渴掘井，即使華爾街大行亦不得不承認(rèn)急就章，對相關(guān)程序知其然而不知其所以然。

這些“速成班”是否真的管用，老畢答不上口，但從投資角度出發(fā)，只須把焦點對準(zhǔn)一個概念便足夠：債務(wù)上限不獲調(diào)高，是否意味著美國違約必然無可避免？博客世界近日圍繞這個話題爭論不休，重點在于財政部會不會、能不能就支付責(zé)任定出優(yōu)次（prioritization）。

也就是說，在美國不可能發(fā)行新債的前提下，財政部是否有權(quán)在持續(xù)流入庫房的稅款和其它收入中，按支付性質(zhì)厘定優(yōu)次，率先應(yīng)付債務(wù)利息償還，把向國民支付福利醫(yī)療以至向軍人公務(wù)員發(fā)薪的責(zé)任列于“隊尾”？

許多專家指出，以法論法，財政部在履行支付責(zé)任上厚此薄彼，行不通。然而，國會因政治斗爭拒絕調(diào)高債務(wù)上限，擺在財長杰克盧面前的，不是失信于債權(quán)人，引發(fā)可能比雷曼爆煲更嚴(yán)重的后果，便是有負(fù)于百姓，為阻止金融災(zāi)難暫且犧牲國民的利益。兩個選擇皆令人寢食難安，但違約后果不堪設(shè)想，兩害相權(quán)，杰克盧以至任何必須作出這個艱難抉擇的“財爺”，相信都會把避免違約列為頭等大事。

然而，必須一提的是，財政部在償還債務(wù)與國內(nèi)支付之間作出“適當(dāng)”選擇，乃立足于每天流入美國庫房的收入遠(yuǎn)超政府每天需要支付的利息這個假設(shè)，只要財政部愿意“以身試法”厚此薄彼，爛攤子雖仍得收拾，債務(wù)違約理論上卻可以避免。

設(shè)身處地，假如閣下是這場政治博弈的參與者，你會怎樣評估當(dāng)前的復(fù)雜形勢？老畢的看法是，如果我是奧巴馬或杰克盧，肯定不會把厚此薄彼可以避免違約這張底牌，展露于狡滑的對手眼前，否則共和黨必有恃無恐，任由美國觸及債務(wù)上限、聯(lián)邦政府恢復(fù)運作無期。這正是奧巴馬堅持債務(wù)上限必須先調(diào)高，才考慮跟共和黨重回談判桌的根本原因。

庫房能支撐嗎？

不過，話得說回頭，白宮是否具足夠條件打好這手牌，取決于流入政府庫房的收入，在應(yīng)付利息支出上是否任何時候皆綽綽有余。

從【附圖】可見，答案恐怕是否定的。按照合理的收支假設(shè)，在債務(wù)上限不獲調(diào)高的前提下，財政部約300億美元的剩余現(xiàn)金，僅足以讓政府撐持至11月1日。然而，即使財政部為支付責(zé)任定出優(yōu)次安排，美國11月15日的稅款及其它收入，仍不足應(yīng)付當(dāng)天到期的310億美元債務(wù)利息支出。換句話說，財政部縱有犧牲百姓以保護(hù)債權(quán)人的打算，11月15日那天仍將有心無力。

一日賴債也是賴債，只要美國無法做到每天收入皆足以應(yīng)付利息支出，一切“策略”不外紙上談兵，違約終究無法避免。解鈴還須系鈴人，這個局，仍得由美國政客來拆！

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