港府撐腰港交所同股同權阿里巴巴今年上市希望渺茫

2013年10月10日 02:25
來源：21世紀經濟報道作者：王丹

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在電商領域叱咤風云的阿里巴巴，如今在金融圈同樣炙手可熱。

備受關注的阿里巴巴上市之路依然撲朔迷離。香港雖是阿里巴巴最為青睞的上市地，但隨著9日香港特區政府明確表態“無意改變現有上市規則”，其赴港上市的希望恐將徹底落空。

此前，就因堅持合伙人制度，阿里巴巴遲遲未能與港交所達成一致，使得上市地在香港與紐約之間搖擺不定。近兩日，市場又傳出新版本——上海也被納入阿里巴巴上市地選擇當中。

至今，阿里巴巴將以何種方式上市，在何地上市仍是謎團。不過，可以確定的是，其今年年內完成上市的夢想已成泡影。

港交所堅持原有上市規則

馬云堅持合伙人制度上市，是阿里巴巴登陸香港市場最大的掣肘。

阿里巴巴向港交所提出以合伙人制度形式上市之初，香港市場便掀起激烈討論。這家市值可能上千億美元的公司，對港交所而言極具吸引力，但阿里巴巴堅持以小控大，持有少量股權，卻享有企業控制權的股權架構，違反了香港市場目前“同股同權”的上市規則。

有意見認為，港交所應修改上市規則，以接納這家“陽光”企業，甚至有觀點指出，香港特區政府應卸除港交所審批新股上市申請的職能，對于新股上市時可采用的各種股權結構應咨詢公眾；也有反對意見認為，港交所還是應該堅守保障投資者利益的原則。

這一討論終于在10月9日的香港立法會議之后有了結果。

香港財經事務及庫務局局長陳家強當日表示，香港上市規則規定不能設有雙重股權，為了保障投資者權益必須堅持“同股同權”原則，現階段也無計劃推出針對不同股權制度的上市規則。

陳家強指出，阿里巴巴來港上市對推動香港多元化金融市場發展的確重要。為了保持和鞏固香港作為國際金融中心和中國內地首選集資中心的地位，香港特區政府也應該根據不斷改變的市場需要和國際趨勢，不時“檢討”有關上市事宜的監管制度。但目前由港交所、香港證監會和港府組成的三重監管制度運行良好，目前的監管機制已能夠平衡有關沖突，因此監管部門無意改變港交所上市審批職能。

他認為，計劃來港上市的公司，股本權益及經濟價值應一致，目前只有紐約容許雙重股權形式上市，屬個別情況。鑒于香港市場的獨特因素及法律環境，必須堅持保護投資者為目標的上市規則，任何變動都要小心處理。

“如果馬云依然堅持合伙人制度上市，那么，港交所的這一決斷應該說基本斷了阿里巴巴港股上市的念想。”一位券商互聯網行業分析師認為，當初馬云以內部郵件形式公布阿里巴巴集團的合伙人制度時，就已確定堅持這種方式上市到底。

進退兩難上市地仍是謎團

昨日，也有分析人士認為，盡管港交所貌似關閉阿里巴巴赴港上市大門，但沒到最后時刻，仍無定論。

毫無疑問，阿里巴巴最為青睞香港市場。此前有消息人士透露，港交所也曾有條件批準阿里巴巴提出的合伙人制度上市申請，包括合伙人制度設有三年有效期；其間馬云及管理層最多可減持其持股的25%；股東大會提名董事的重選次數要降為一到兩次等。不過，最終馬云并沒有接受。

但也不能說毫無轉機，據悉，持有阿里巴巴34.7%的大股東日本軟銀承諾，可將其投票權“委托授予”阿里合伙人，這樣，加上阿里巴巴管理層原本持有的10%股份，阿里巴巴合伙人將持有40%以上投票權，即可符合香港上市的規定。

“就看最后雙方是否還會進一步商談。雙方各讓一步，阿里巴巴在香港上市就會成定局”，上述互聯網分析師表示。

而根據2012年阿里巴巴和雅虎達成的股份回購協議，阿里巴巴上市地點除了香港和美國之外，在特定情況下還可選擇到中國內地上市。

而日前，已有不少坊間消息稱，阿里巴巴集團已結束與港交所就申請在香港IPO的討論，尋求在美國紐約上市。

美國市場的最大吸引力在于對控制權的保證，其二級市場允許雙股權制度，支持馬云及其管理層，在控制權上占主導地位。但之所以之前并未將其納入首選上市地，則是因為美國市場監管較香港更為嚴格，如選擇美國上市，阿里巴巴的一些財務問題及上市后的信息披露、財務審計等都會讓其更頭疼。

另外，中國概念股近年在美國市場信譽并不好，中國概念股的估值普遍偏低，此時赴美上市，能否賣出高市值是個未知數。阿里巴巴與雅虎的約定是，要想贖回雅虎手中股份，不僅必須在2015年12月前上市，且要以較高的市值上市，即高于雅虎收購價格的110%，否則，雅虎將依然占有阿里巴巴20%的股份，這當然是馬云不愿看到的。

馬云及阿里巴巴的其他管理人員目前無疑是非常糾結的，一方面想讓阿里巴巴在一個估值高、監管政策放松的資本市場上市；另一方面，又要堅持合伙人制度，掌握控制權。但無論是香港市場還是美國市場，都做不到兼得。

一位熟悉阿里巴巴的互聯網公司負責人向記者透露，其實，阿里巴巴上市并非完全是因為欠缺資金，因此，在時間要求下，馬云最后選擇美股市場也有可能。

日前，市場上還盛傳另一種說法，阿里巴巴或改為上交所上市。對此說法，A股投資者都頗為興奮。

不過，上交所方面并不愿發表意見。有相關人士私下指出，單純就阿里巴巴這家公司而言，作為中國最大的電子商務企業，無論是上交所還是深交所，當然都是歡迎的，但中國證監會也同樣面臨一些難以“解開”的政策束縛。暫不論國內A股市場尚未重啟新股發行，單說阿里巴巴作為境外注冊的民營企業，要到A股上市將會面臨更復雜的情況，因此并不是現實的選擇。

截至記者發稿，阿里巴巴方面對于其上市問題仍然不予回應。但無論如何，正如一位證券分析人士所說，“阿里巴巴今年上市的可能性已經不大”。