阿里巴巴赴港IPO暫告吹急于上市或因大股東套現沖動

2013年10月10日 07:13
來源：廣州日報

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昨日，香港財經事務及庫務局局長陳家強在立法會上回應，為了保障投資者必須堅持同股同權的原則，香港上市規則規定不能設有雙重股權。全球除了納斯達克證券交易所等個別美股外，其他市場均無B股安排。

這意味著，香港監管層已經正式否決了阿里巴巴以“合伙人制度”在香港上市的可能。有專家表示，阿里和資本方這次押的寶，打水漂的可能性極大，未來只能延期或妥協后再赴港上市。

記者隨后采訪了一些行內專家，他們認為，阿里巴巴要求開綠燈的理由并不充分，港交所堅決不同意對阿里法外施恩，將導致阿里只能延期IPO，2013年年底這個窗口期，阿里是趕不上了，這個窗口何時關閉，要看運氣，初步測算應在從現在開始到明年上半年之間。

急于上市的背后

本報訊（記者薛松）近段時間，因為要求采取“同股不同權”的創新模式，阿里巴巴千億美元IPO計劃在香港引發了廣泛爭議，但一直未獲香港監管層首肯。陳家強昨日還正式表態，目前香港由港交所、證監會及政府組成的三重管治架構合適，現行監管制度良好，無意改變港所上市審批職能，亦無意就新股采取不同股權制度上市，而進行公眾咨詢。

實質一：大股東急于上市套現

阿里巴巴之所以選擇此時IPO，一方面是大股東強烈的套現沖動。目前馬云只擁有阿里巴巴集團股份的7.43%，加上和他保持行動一致的高管成員，股份也只有10.4%左右。另外的股份結構大約是美國雅虎擁有24.%，日本軟銀擁有36.7%，雅虎和軟銀已經投資阿里10年之久，急于通過上市套現的心理。

阿里巴巴急于IPO也跟股東雅虎的回購協議的時間表有關。根據阿里與雅虎此前簽署的股權回購協議，阿里巴巴在2015年12月31日前進行IPO，才有權在上市之際回購雅虎持有的剩余股權中的一半。

另外則與業績和市場環境有關。互聯網分析師葛甲說，從雅虎披露的阿里巴巴業績能看出，阿里巴巴今年正是“高速起飛階段，像火箭一樣”，明年業績不一定能保持高速增長。

實質二：意在控制權

阿里巴巴為什么堅持合伙人制度呢？從持股來看，馬云及管理層持股約10%，但如果以“合伙人制度”方式上市，不管股份被怎樣分配，馬云和現有管理層還是希望依然能保持絕對話語權和決策權。

由于阿里巴巴集團提出的企業合伙人制度并不是一般意義上承擔無限連帶責任的合伙型企業，而是以管理創新的名義，繞開董事會，另行設置的一套控制體系。外界也提出一些質疑：馬云如何讓別人相信他和這些關鍵股東之間沒有其他隱蔽的協議呢？即使是主要股東都同意了這個合伙人制度，購買上市公司股票的那些中小投資者的權益如何保障呢？

對于合作人制度本身，盡管馬云和阿里巴巴部分高管對外做出了諸多解釋，但是一些關鍵的問題：比如合伙人由誰任命？合伙人對誰負責？合伙人制度是怎么運行的？依舊語焉不詳。

實質三：赴紐約上海是幌子首選地還是香港

業界認為，阿里巴巴轉道紐約和上海上市的可能性都不大。葛甲說，阿里不但放風要去紐約上市，還把上海拉去陪綁，意在逼迫港交所妥協。

IT專家王冠雄說，阿里赴美國上市有支付寶股權后遺癥，美國投資者對中國概念股的陰影并沒有徹底消失，對阿里巴巴的了解和認同有限。他認為阿里在上海上市的可能性越來越大。不過也有觀點認為阿里巴巴在上海IPO可能性不大。一是上海無法實現合伙人制度；一是其股本結構不符合要求。假如各市場都不允許合伙人，不少業界人士相信馬云最終還是選擇香港。