“合伙人”終致散伙阿里緣盡港交所

2013年10月11日 01:05
來源：每日經濟新聞作者：陶力

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今年以來，關于阿里巴巴赴港IPO一事引發了無數的猜測與爭議，阿里“合伙人制度”與港交所的博弈也一度被熱炒，現在看來二者已經緣盡。

昨天（10月10日），阿里巴巴CEO陸兆禧對外界“赴港上市”傳聞做出評論，稱“決定不選擇在香港上市”，同時表示“今天的香港市場，對新興企業的治理結構創新，還需要時間研究和消化”。

《每日經濟新聞》記者了解到，這是阿里巴巴高層首次就在香港謀求上市的問題作出的公開明確表態。同時，陸兆禧還表示，目前阿里集團還未就最終上市地點做出選擇。這意味著阿里最終將上市地點轉向了美國或A股市場，而港股市場已經不在其考慮之列。

否認挑戰同股同權

今年7月以來，關于阿里巴巴將在港交所上市的消息層出不窮，而9月市場傳出阿里欲以“合伙人”架構在香港IPO，在香港市場引發激烈討論。

9月，阿里董事局主席馬云給員工發出郵件，首次披露了阿里的合伙人制度。隨后，阿里集團創始人和副董事長蔡崇信以公開信的形式透露，香港自然是阿里上市的優先選擇，但阿里從未提議過采用雙重股權結構的方案。蔡崇信表示，合伙人方案“確保了每個股東的權益，包括不受任何限制選舉獨立董事的權利、重大交易和關聯方交易的投票權等”，并未威脅到香港監管機構倡導的“一股一票”原則。

10月9日，香港特區政府明確表態，為了保障投資者利益必須堅持同股同權原則，香港上市規則規定不能設有雙重股權。現階段也無計劃推出針對不同股權制度的上市規則。昨日，阿里集團公司新聞發言人否認了曾經要求以雙重股權上市的說法。該新聞發言人表示，阿里沒有遞交過正式申請，沒有要求過AB雙重股權結構，也沒有挑戰香港市場所奉行的“同股同權”標準。

但阿里的合伙人制度規定，合伙人可以提名大部分董事會候選人，與港交所“同股同權”的制度形成了沖突。所以，短期內香港證監會一直未能為阿里巴巴開綠燈。過去阿里集團發言人一直強調，阿里集團目前尚未就上市事宜選定承銷商，亦未選定上市地點，也沒有確定的時間表。而陸兆禧表態意味著，阿里將確定不在香港市場上市。

對此，港交所發言人昨日晚間接受媒體采訪時表示，這屬于個別公司本身的決定，且阿里并未正式向港交所提交上市申請表格，因此不對此事進行評論。

在A股上市有難度

記者采訪的多名業內人士認為，放棄香港市場后，阿里巴巴最大的可能是轉而赴美上市，從理論上來說，轉回A股上市也存在可能性，但過程并非一帆風順。

國泰納指100及國泰大宗商品基金經理崔濤在接受記者采訪時認為，雙方最終沒有談攏十分可惜，沒有任何市場比香港更適合阿里巴巴。“美國證監會并非審核嚴格的監管部門，如果阿里巴巴一定要選擇在美國上市，政策上是沒有障礙的。但必須做好心理準備，美國市場給出的估值肯定不如香港。同時，還必須保證資料的公開性和真實性。另外，它在美國的影響力肯定也不如香港。”

一位不愿具名的律師告訴記者，雙重股權架構在美國頗為普遍，如谷歌等技術公司都以此架構上市，由此能保證公司管理層和創始人的控制權。即將股票分為A、B兩種，放大B類股的投票權，創始人和管理層通過持有B類股以確保控制權。

“對于阿里巴巴來說，如果要在美國上市，則需要將公司目前的合伙人架構轉型為雙重股權架構，也需要一定的時間和流程。”該人士補充道。

記者了解到，阿里巴巴的合伙人架構已經在公司內部運行了3年多時間，如今有超過20名合伙人，包括馬云、蔡崇信及其他創始人和多名高管，馬云和他的合伙人一共擁有公司10.4%股份。

雖然馬云本人持股量僅為7.4%，但是阿里巴巴CPO（首席人力資源官）戴姍在接受《每日經濟新聞》記者采訪時透露，“馬總股權很低，可我能毫不夸張地說，阿里巴巴員工持股比例是國內互聯網公司里面最高的。”她還表示，希望阿里每一位員工都能夠分享阿里巴巴上市帶來的財富。

不過，這一愿景的實現從時間上來說，或許至少要等到半年之后。對于阿里是否會回歸A股上市，一名大型券商高管在接受記者采訪時認為，阿里回歸A股市場應該是投資者非常期待的，馬云作為一種典型的代表，十分符合主流價值觀。而且A股市場也希望有一家互聯網巨頭能落地。“但是，最大問題依然是政策障礙，目前A股市場也是遵循同股同權的制度，上證所是全球規模居前的交易所，大不可能為一家公司更改制度。至少短期內阿里巴巴在A股上市還不具備可操作性。”