三大力量阻擊：阿里集團揮別港交所

2013年10月11日 02:23
來源：21世紀經濟報道 作者：侯繼勇

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歷經半年的努力，阿里集團還是與香港聯合交易所說“再見”。

10月10日，港府財經事務及庫務局局長陳家強表示并強調，為了保障投資者利益，香港聯合交易所必須堅持同股同權的原則，不能設有雙重股權。

阿里巴巴集團CEO陸兆禧10月10日在媒體見面會上表示，今天的香港市場，對新興企業的治理結構創新，還需要時間研究和消化，我們決定不選擇在香港上市。

關于阿里集團上市，接下來最令各方關心的問題則是，阿里集團將到哪里上市？何時上市？會對阿里產生什么影響？

登陸香港為什么功敗垂成，緣于阿里集團合伙人制度。此前，阿里集團總參謀長曾鳴接受《21世紀經濟報道》采訪時表示，合伙人制度是保證公司保持遠見、創業精神而設立的制度，是制度上的創新，已經運行三年，不會放棄。

接下來，阿里集團的上市之路將通向哪里？首選美國，次選香港。有消息人士透露，阿里集團已經啟動了赴美國紐約交易所上市的程序，最快將于2014年上半年上市。

此前還有消息稱，阿里集團如果赴美上市不成，將選擇上海交易上市，時間將在2014年下半年或2015年上半年。

時間對于阿里集團來說是寶貴的。阿里上市至少有兩個目的，一是與京東商城搶跑，率先上市吸金，不利于京東上市；二是拓展新業務，將更多資金投入小微金融業務（小微金融集團），大數據物流（菜鳥物流）。

揮別香港，阿里上市需要重選地點，需要更多時間，這或給京東留下機會。

揮別香港之緣由

關于阿里集團為什么不能在香港上市，阿里集團及港交所雙方到現在還是各說各話。

陳家強稱：雖然在市場發展與保障小股東權益之間難免會存在一些沖突，但現在香港的監管機制能夠平衡這些沖突，政府還會繼續加強上市監管，目前港交所無意就新股采取不同股權制度上市進行公眾咨詢。

阿里巴巴集團新聞發言人表示，阿里一直歡迎討論“合伙人”這一制度的創新性。阿里集團沒有遞交過正式申請，沒有要求過AB雙重股權結構，沒有挑戰香港市場所奉行的“同股同權”標準。

三股力量決定阿里集團是否獲港交所通過，一是香港的民意基礎與輿論環境，是天時；二是另一港交所上市公司騰訊的全力阻擊，是人和；二是公眾投資者。

此前，易觀董事長于揚接愛《21世紀經濟報道》采訪時認為，有三股力量阻擊阿里集團登陸港交所。真是一語成讖。

第一股力量是香港的民意基礎與輿論環境。港交所已經被架上去了，如批準阿里集團，則意味著屈服阿里集團強權。

第二股力量則是騰訊的全力阻擊。騰訊一定會全力阻擊阿里集團在香港上市：對于香港聯聯交所而言，騰訊是唯一bench mark（標桿），對于香港投資者而言，騰訊是唯一的darling（寵兒）。阿里集團登陸香港，騰訊不再唯一。

阿里集團揮別香港，馬化騰可以笑了。

投資者則更重短期收益。阿里集團認為保持一個富有遠見的管理層，從長遠給投資人帶來更多收益；但投資者卻不這么看，他們認為在重大事情的投票權受到了損害，結果群體反對。

港交所行政總裁李小加于9月24日在港交所網站發布日志，稱某天晚上他做了一個關于是否改變香港市場體制現狀討論的夢，夢中出現了十個不同的人物，他們相互指責爭論。

所謂十個人物，不過上述三股力量+阿里集團意見的擬人化。

原則沖突的后果

是阿里集團失去了香港，還是香港失去了阿里集團？

2007年11月6日，阿里集團旗下B2B業務在香港上市，成功融資116億元港幣，市值一度接近320億美元。這一次馬云則揮一揮衣袖，黯然告別香港，開始新的上市漂泊。

錯失這樣一家大牌公司的上市，港交所同樣損失巨大。數據提供商Dealogic的數據顯示，今年迄今已有30家公司在香港交易所首次公開發行(IPO)，募資總額達74億美元。相比之下，美國納斯達克(Nasdaq)有76宗IPO，募資總額達103億美元，而紐約證交所(NYSE)有69宗IPO，募資總額達241億美元。

在全球交易所爭奪上市交易的角逐中，香港已失一城。

阿里集團一直希望在香港上市。9月26日晚，阿里巴巴集團聯合創始人及董事局執行副主席蔡崇信發表署名文章。蔡在文中寫道：香港資本市場的監管是被急速變化的世界拋在身后，還是應該為自己的未來做出改變，迅速創新？

蔡崇信用“古人云：沉舟側畔千帆過”結尾，意在警示。

但是，港交所并未因此所動。合伙人制度能否通過與創新和傳統的辯論無關，最終不能通過緣于雙方的原則沖突。

阿里集團正在追求一種新的穩定以保證阿里專注未來投資與長遠發展，而不是被資本市場或者股東綁架的治理方式。對于港交所，則需要保證公平，對所有股東一視同仁。

無論對于阿里集團，還是對于港交所，都是原則與底線，是大是大非，堅決不能動搖。雙方幾無騰挪空間，無繼續可能。

創始人與公眾股東之間時有沖突，不乏著名的先例。比如戴爾、盛大、TOM。最新的例子則是黑莓，47億美元私人化。

最有名的例子是蘋果，喬布斯曾被短視的股東驅逐出管理層，正是這些單靠短期套利賺錢的對沖基金和自以為是卻根本不懂如何經營創新科技公司的并購狙擊手把蘋果帶入絕境。

以馬云為首的阿里集團創始人與現任管理層更多權益，避免被投資者綁架，影響公司長遠發展；港交所則認為所有投資者的權益是無差別的，無論創始人，還是其他股東。

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