雙匯“蛇吞象”：尋求一條出路

2013年10月11日 22:18
來源：經濟觀察報

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雙匯“蛇吞象”：尋求一條出路

吳海珊

10月10日，雙匯國際控股公司（簡稱“雙匯國際”）在香港召開新聞發布會，宣布近期成功收購了美國最大的豬肉生產商史密斯菲爾德（Smithfield）。史密斯菲爾德首席執行官Larry　Pope乘專機抵達香港，同行的還包括多位史密斯菲爾德管理層。

雙匯國際對史密斯菲爾德的并購，是迄今為止中國企業收購美國企業最大的一筆交易，涉及交易金額約71億美元。該交易是中國赴美并購，繼聯想并購IBM公司PC業務之后的又一個“蛇吞象”項目。數據顯示，雙匯國際控股的雙匯集團2012年收入500億至600億元人民幣，史密斯菲爾德2012財年的收入為130.9億美元（約合800億元人民幣）。并購后的史密斯菲爾德將以原來的名稱和品牌繼續保持獨立運營，管理團隊也不做調整，當天的新聞發布會上，雙匯國際并未給出一個針對史密斯菲爾德今后發展的計劃方案。

交易案

雙匯國際和史密斯菲爾德于當地時間9月26日在紐約完成簽約交割，史密斯菲爾德成為雙匯國際的全資子公司，整個交易過程歷時120天。

5月29日，雙匯國際和史密斯菲爾德宣布雙方已經達成并購協議，雙匯國際將以每股34美元的價格收購史密斯菲爾德已經發行的1.388億股股份，交易價格約為47億美元，此外，雙匯國際還將承擔史密斯菲爾德24億美元的債務，整個交易金額約為71億美元。每股34美元的價格與3月28日史密斯菲爾德的收市價相比，約溢價30%。

雙匯國際用于收購史密斯菲爾德的資金有一部分來自雙匯國際自有資金，一部分來自高盛、摩根士丹利，還有一部分來自以中國銀行紐約分行帶領的銀團，雙匯國際董事長萬隆稱，有8家銀團為雙匯國際的收購提供了貸款，但他拒絕透露具體貸款金額。

雙匯國際和史密斯菲爾德達成并購協議之后，該交易先后經過美國證券交易委員會（SEC）的調查、美國以及多個國家的反壟斷調查、美國參議院農業委員會的審查、美國外國投資委員會（CFIUS）以及史密斯菲爾德董事會的審批。

與美國大部分并購案相似，雙匯國際對史密斯菲爾德的交易消息傳出之后，受到了對沖基金的阻擊。美國維權對沖基金Starboard　Value稱，史密斯菲爾德的真實價值被低估，如果史密斯菲爾德將生豬養殖和豬肉加工業務分開出售，出售價格可達到每股44美元至52美元，并策劃其他買家以高于34美元的價格收購史密斯菲爾德，但并沒有實現。該基金持有史密斯菲爾德6%的股權。

泰國的正大集團也曾作為競標方想要收購史密斯菲爾德，Larry表示，最后選擇雙匯國際是因為“雙匯國際認識到史密斯菲爾德垂直產業鏈的機制，他們不希望破壞這個供應鏈，也不贊成進行拆分，同時把垂直的產業鏈和雙匯國際的物流市場結合起來是非常好的。”史密斯菲爾德1936年成立于美國弗吉尼亞州，從一家小型的生產工廠發展成為全球最大的豬肉生產和供應商。上世紀八十年代，史密斯菲爾德設立了自己的垂直產業鏈，控制了從加工到出廠整個過程，并從1990年開始在全球市場進行了多次收購，包括對歐洲最大的肉制品加工企業——西班牙康博菲爾(Campofrio)的控股權收購。

同時，如同大多數到美國發起并購的中國企業一樣，雙匯國際對史密斯菲爾德的收購也被發難。美國參議院頗具權勢的農業委員會主席——密歇根州民主黨參議員黛比·史戴布諾就是發難者之一，她表示，該交易觸及食品安全與經濟公平問題。美國外國投資委員會是這筆交易最后的審查關卡。該委員會曾否定過多起中國企業對美國企業的并購，包括華為、三一重工等的收購案，不過好在美國外國投資委員會最后同意了該收購。

收購完成后，雙匯國際旗下不僅擁有了美國最大的豬肉生產商史密斯菲爾德，也包括史密斯菲爾德控股的歐洲最大豬肉生產商康博菲爾，用萬隆的話說，“雙匯國際將成為新的世界最大的豬肉加工企業。”

未來發展

收購完成后，史密斯菲爾德將從納斯達克退市，而雙匯國際則曝出消息，有計劃在香港上市，但新聞發布會當天，萬隆表示，上市的時間、地點以及具體以哪部分資產上市并沒有具體計劃，“合并以后的首要工作，是如何發揮雙方優勢，如何擴大貿易。”“擴大貿易”是萬隆和Larry在此次新聞發布會上提到頻率最高的詞匯，尤其是對于史密斯菲爾德來說更為重要。史密斯菲爾德截至7月28日的第一財季，財報顯示業績不及預期，公司凈利潤跌至3950萬美元，2012年同期則錄得6170萬美元的凈利潤；營業收入同比增長10%，達到了33.9億美元；每股收益為27美分，而去年同期則為40美分。

Larry表示：“第一財季不太理想的部分原因，與世界某些國家進出口市場的關閉有關系?！盠arry將擴大出口和發展肉制品業務同時列為改善公司業績的法寶。他看中了中國的市場。Larry在發言中給出了中美兩國豬肉市場發展潛力的差距，他說，過去15年,豬肉消費在中國增加了25％，而在美國則下降了10%，豬肉蛋白是中國人最重要的蛋白質來源，中國占據了全世界50%的豬肉銷量，未來還會增加?！笆访芩狗茽柕掠许敿獾纳a專家，而雙匯國際有頂尖的銷售平臺，兩者加起來就能提供更優質的肉食，占有更多的市場份額。”而包括中國在內的大部分國家對于食品進口的嚴格控制，讓Larry的預期在短時間內還只是個意向。

雙匯國際則有更具體的計劃，雙匯國際計劃引進史密斯菲爾德的品牌、技術和生產工藝，擴大低溫產品的生產。雙匯國際的肉制品產量本財年為180萬噸，預計下一財年達到250萬噸，其中大部分為高溫產品，“而隨著中國中產階級的擴大，消費者對低溫產品的需求量越來越大，雙匯近兩年就在由高溫向低溫轉型。”萬隆說。雙匯2013年將在鄭州、蕪湖和南寧設立三個工廠，明年將會在沈陽和上海設立工廠，這些工廠都將擴大低溫產品的生產規模，在這個過程中，引進史密斯菲爾德產品、技術和工藝，也會引進西歐的產品到中國市場。