雙匯“蛇吞象”：尋求一條出路

2013年10月11日 22:18
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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雙匯“蛇吞象”：尋求一條出路

吳海珊

10月10日，雙匯國(guó)際控股公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“雙匯國(guó)際”）在香港召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，宣布近期成功收購(gòu)了美國(guó)最大的豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德（Smithfield）。史密斯菲爾德首席執(zhí)行官Larry　Pope乘專(zhuān)機(jī)抵達(dá)香港，同行的還包括多位史密斯菲爾德管理層。

雙匯國(guó)際對(duì)史密斯菲爾德的并購(gòu)，是迄今為止中國(guó)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)企業(yè)最大的一筆交易，涉及交易金額約71億美元。該交易是中國(guó)赴美并購(gòu)，繼聯(lián)想并購(gòu)IBM公司PC業(yè)務(wù)之后的又一個(gè)“蛇吞象”項(xiàng)目。數(shù)據(jù)顯示，雙匯國(guó)際控股的雙匯集團(tuán)2012年收入500億至600億元人民幣，史密斯菲爾德2012財(cái)年的收入為130.9億美元（約合800億元人民幣）。并購(gòu)后的史密斯菲爾德將以原來(lái)的名稱(chēng)和品牌繼續(xù)保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，管理團(tuán)隊(duì)也不做調(diào)整，當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上，雙匯國(guó)際并未給出一個(gè)針對(duì)史密斯菲爾德今后發(fā)展的計(jì)劃方案。

交易案

雙匯國(guó)際和史密斯菲爾德于當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月26日在紐約完成簽約交割，史密斯菲爾德成為雙匯國(guó)際的全資子公司，整個(gè)交易過(guò)程歷時(shí)120天。

5月29日，雙匯國(guó)際和史密斯菲爾德宣布雙方已經(jīng)達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，雙匯國(guó)際將以每股34美元的價(jià)格收購(gòu)史密斯菲爾德已經(jīng)發(fā)行的1.388億股股份，交易價(jià)格約為47億美元，此外，雙匯國(guó)際還將承擔(dān)史密斯菲爾德24億美元的債務(wù)，整個(gè)交易金額約為71億美元。每股34美元的價(jià)格與3月28日史密斯菲爾德的收市價(jià)相比，約溢價(jià)30%。

雙匯國(guó)際用于收購(gòu)史密斯菲爾德的資金有一部分來(lái)自雙匯國(guó)際自有資金，一部分來(lái)自高盛、摩根士丹利，還有一部分來(lái)自以中國(guó)銀行紐約分行帶領(lǐng)的銀團(tuán)，雙匯國(guó)際董事長(zhǎng)萬(wàn)隆稱(chēng)，有8家銀團(tuán)為雙匯國(guó)際的收購(gòu)提供了貸款，但他拒絕透露具體貸款金額。

雙匯國(guó)際和史密斯菲爾德達(dá)成并購(gòu)協(xié)議之后，該交易先后經(jīng)過(guò)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的調(diào)查、美國(guó)以及多個(gè)國(guó)家的反壟斷調(diào)查、美國(guó)參議院農(nóng)業(yè)委員會(huì)的審查、美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）以及史密斯菲爾德董事會(huì)的審批。

與美國(guó)大部分并購(gòu)案相似，雙匯國(guó)際對(duì)史密斯菲爾德的交易消息傳出之后，受到了對(duì)沖基金的阻擊。美國(guó)維權(quán)對(duì)沖基金Starboard　Value稱(chēng)，史密斯菲爾德的真實(shí)價(jià)值被低估，如果史密斯菲爾德將生豬養(yǎng)殖和豬肉加工業(yè)務(wù)分開(kāi)出售，出售價(jià)格可達(dá)到每股44美元至52美元，并策劃其他買(mǎi)家以高于34美元的價(jià)格收購(gòu)史密斯菲爾德，但并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。該基金持有史密斯菲爾德6%的股權(quán)。

泰國(guó)的正大集團(tuán)也曾作為競(jìng)標(biāo)方想要收購(gòu)史密斯菲爾德，Larry表示，最后選擇雙匯國(guó)際是因?yàn)椤半p匯國(guó)際認(rèn)識(shí)到史密斯菲爾德垂直產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)制，他們不希望破壞這個(gè)供應(yīng)鏈，也不贊成進(jìn)行拆分，同時(shí)把垂直的產(chǎn)業(yè)鏈和雙匯國(guó)際的物流市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)是非常好的?！笔访芩狗茽柕?936年成立于美國(guó)弗吉尼亞州，從一家小型的生產(chǎn)工廠(chǎng)發(fā)展成為全球最大的豬肉生產(chǎn)和供應(yīng)商。上世紀(jì)八十年代，史密斯菲爾德設(shè)立了自己的垂直產(chǎn)業(yè)鏈，控制了從加工到出廠(chǎng)整個(gè)過(guò)程，并從1990年開(kāi)始在全球市場(chǎng)進(jìn)行了多次收購(gòu)，包括對(duì)歐洲最大的肉制品加工企業(yè)——西班牙康博菲爾(Campofrio)的控股權(quán)收購(gòu)。

同時(shí)，如同大多數(shù)到美國(guó)發(fā)起并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)一樣，雙匯國(guó)際對(duì)史密斯菲爾德的收購(gòu)也被發(fā)難。美國(guó)參議院頗具權(quán)勢(shì)的農(nóng)業(yè)委員會(huì)主席——密歇根州民主黨參議員黛比·史戴布諾就是發(fā)難者之一，她表示，該交易觸及食品安全與經(jīng)濟(jì)公平問(wèn)題。美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)是這筆交易最后的審查關(guān)卡。該委員會(huì)曾否定過(guò)多起中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，包括華為、三一重工等的收購(gòu)案，不過(guò)好在美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)最后同意了該收購(gòu)。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，雙匯國(guó)際旗下不僅擁有了美國(guó)最大的豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德，也包括史密斯菲爾德控股的歐洲最大豬肉生產(chǎn)商康博菲爾，用萬(wàn)隆的話(huà)說(shuō)，“雙匯國(guó)際將成為新的世界最大的豬肉加工企業(yè)?！?/p>

未來(lái)發(fā)展

收購(gòu)?fù)瓿珊?，史密斯菲爾德將從納斯達(dá)克退市，而雙匯國(guó)際則曝出消息，有計(jì)劃在香港上市，但新聞發(fā)布會(huì)當(dāng)天，萬(wàn)隆表示，上市的時(shí)間、地點(diǎn)以及具體以哪部分資產(chǎn)上市并沒(méi)有具體計(jì)劃，“合并以后的首要工作，是如何發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，如何擴(kuò)大貿(mào)易。”“擴(kuò)大貿(mào)易”是萬(wàn)隆和Larry在此次新聞發(fā)布會(huì)上提到頻率最高的詞匯，尤其是對(duì)于史密斯菲爾德來(lái)說(shuō)更為重要。史密斯菲爾德截至7月28日的第一財(cái)季，財(cái)報(bào)顯示業(yè)績(jī)不及預(yù)期，公司凈利潤(rùn)跌至3950萬(wàn)美元，2012年同期則錄得6170萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)；營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10%，達(dá)到了33.9億美元；每股收益為27美分，而去年同期則為40美分。

Larry表示：“第一財(cái)季不太理想的部分原因，與世界某些國(guó)家進(jìn)出口市場(chǎng)的關(guān)閉有關(guān)系?！盠arry將擴(kuò)大出口和發(fā)展肉制品業(yè)務(wù)同時(shí)列為改善公司業(yè)績(jī)的法寶。他看中了中國(guó)的市場(chǎng)。Larry在發(fā)言中給出了中美兩國(guó)豬肉市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Φ牟罹啵f(shuō)，過(guò)去15年,豬肉消費(fèi)在中國(guó)增加了25％，而在美國(guó)則下降了10%，豬肉蛋白是中國(guó)人最重要的蛋白質(zhì)來(lái)源，中國(guó)占據(jù)了全世界50%的豬肉銷(xiāo)量，未來(lái)還會(huì)增加?！笆访芩狗茽柕掠许敿獾纳a(chǎn)專(zhuān)家，而雙匯國(guó)際有頂尖的銷(xiāo)售平臺(tái)，兩者加起來(lái)就能提供更優(yōu)質(zhì)的肉食，占有更多的市場(chǎng)份額。”而包括中國(guó)在內(nèi)的大部分國(guó)家對(duì)于食品進(jìn)口的嚴(yán)格控制，讓Larry的預(yù)期在短時(shí)間內(nèi)還只是個(gè)意向。

雙匯國(guó)際則有更具體的計(jì)劃，雙匯國(guó)際計(jì)劃引進(jìn)史密斯菲爾德的品牌、技術(shù)和生產(chǎn)工藝，擴(kuò)大低溫產(chǎn)品的生產(chǎn)。雙匯國(guó)際的肉制品產(chǎn)量本財(cái)年為180萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)下一財(cái)年達(dá)到250萬(wàn)噸，其中大部分為高溫產(chǎn)品，“而隨著中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的擴(kuò)大，消費(fèi)者對(duì)低溫產(chǎn)品的需求量越來(lái)越大，雙匯近兩年就在由高溫向低溫轉(zhuǎn)型?！比f(wàn)隆說(shuō)。雙匯2013年將在鄭州、蕪湖和南寧設(shè)立三個(gè)工廠(chǎng)，明年將會(huì)在沈陽(yáng)和上海設(shè)立工廠(chǎng)，這些工廠(chǎng)都將擴(kuò)大低溫產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，在這個(gè)過(guò)程中，引進(jìn)史密斯菲爾德產(chǎn)品、技術(shù)和工藝，也會(huì)引進(jìn)西歐的產(chǎn)品到中國(guó)市場(chǎng)。

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