2013年諾貝爾經濟學獎頒獎詞：掌握資產市場趨勢
未來幾天或幾周時間里股票和債券的價格是無法預估的，但預測這些價格在更長期限內的大致情況卻是可能的，比如未來的三至五年。獲獎者尤金-法瑪(Eugene Fama)、拉爾斯-漢森(Lars Peter Hansen)和羅伯特-希勒(Robert Shiller)給出并分析了這一看似令人驚訝又自相矛盾的結論。
自20世紀60年代開始，尤金-法瑪和他的一些合作者們就證明了股票價格很難在短期內被預測，同時，他們還證明了最新消息將會非常迅速地影響到股票的價格。這些發現不僅對之后的研究帶來了深遠的影響，還改變著市場走向。所謂的指數基金在世界各地的股票市場中的出現就是一個突出的例子。
如果股票價格不能在數天或數周時間內被預測，那么，難道不是應該更難預測近幾年來的股票價格嗎？羅伯特-希勒在20世紀80年代發現這一答案是否定的。他發現，股票價格的波動遠遠超過了公司的股息，而且，當股票價格上漲的時候，價格紅利趨于下跌；而當股票價格下降的時候，股票紅利卻在上漲。這一模式不僅存在于股票市場，還存在于諸如債券等其他資產市場。
有一種方法依據理性投資者對于價格不確定性的反應解釋了這一發現。在高風險時期，高未來收益會被視為是持有危險資產的一種補償。拉爾斯-漢森研究出一種統計方法，這一方法特別適用于測試合理的資產定價理論。
另一種方法則著重研究理性投資者的撤離行為。所謂的行為金融學會考慮來自制度方面的限制，例如借貸限制，這會妨礙精明的投資者在市場上的交易。
此次的大獎得主為對當前資產價格的理解奠定了基礎，這部分是依賴于對波動風險和對風險態度的研究，而另一部分則依賴于行為偏差和市場摩擦。
[責任編輯：huhj]
相關專題：2013年諾貝爾經濟學獎
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