阿里仍死磕港交所 高管表態(tài)或說明A股上市可能性為零

2013年10月15日 01:53
來源：每日經(jīng)濟新聞 作者：陶力

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阿里上市：港交所或仍是最終歸宿

上周，就在阿里巴巴CEO陸兆禧表態(tài)放棄在香港上市之時，阿里巴巴的另一場重要行動也同時展開。

10月11日，淘寶網(wǎng)與路易威登（LV）在法國巴黎宣布簽署備忘錄，宣布共同打擊淘寶網(wǎng)平臺的假貨銷售。這意味著，今后淘寶上相關(guān)的山寨、原單、A貨LV包可能都會被清理。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，為了解決在線假貨問題，淘寶網(wǎng)已在半年內(nèi)三次出招“打假”。阿里巴巴董事長馬云也曾表示，假冒偽劣是淘寶的“毒瘤”，淘寶對打假的資金投入“上不封頂”。

此次高調(diào)打假，更多地被業(yè)界解讀為阿里巴巴欲擺脫淘寶網(wǎng)因假貨聚集而留給外界的負面形象，力保其在美國上市。有法律人士認為，淘寶網(wǎng)作為國內(nèi)最大C2C平臺，如果對知識產(chǎn)權(quán)不加以保護，則無法適應國際市場規(guī)律，不僅會影響母公司阿里巴巴的IPO估值，也可能成為上市后面臨的巨大困擾。

對于上述猜測，阿里巴巴相關(guān)人士并未給予正面回應。盡管它與港交所的緣分看似已盡，但似乎并未一刀兩斷。

死磕港交所

從今年上半年開始，阿里巴巴便全方位在香港媒體造勢，并將香港作為集團優(yōu)先選擇的上市地點。香港監(jiān)管層、港交所和阿里巴巴也一直在就上市事宜進行溝通，但在合伙人制度上始終未能達成一致。

從馬云內(nèi)部郵件解釋合伙人制度，到阿里巴巴董事局執(zhí)行副主席蔡崇信發(fā)文《阿里巴巴為什么推出合伙人制度》，再到軟銀、雅虎表態(tài)支持合伙人制度，都顯示出阿里巴巴集團為游說香港已使出了渾身解數(shù)。

但關(guān)鍵問題上的糾結(jié)，使得雙方談判最終破裂。港交所、香港證監(jiān)會、港府皆無意改變上市規(guī)則。

10月14日，蔡崇信在香港出席活動時的表態(tài)似乎讓雙方的僵局有了一絲緩和。

談到阿里合伙人制度與港交所在“同股同權(quán)”原則上的分歧，蔡崇信認為，這僅僅是理念上的不同，沒有對錯。他對媒體稱，“合伙人制度是用來提名多數(shù)董事的，并不違背股東的權(quán)益，因為重大交易、股東交易、獨立董事這些都是股東參與的，所以我們并沒有剝奪他們的權(quán)益。”

同時，他還表現(xiàn)出對港交所的不滿，“在理念上，香港港交所停留在過去，我們是往未來的，他們是往后看的。”阿里巴巴似乎咬定了合伙人制度。

而對于阿里巴巴或在國內(nèi)A股上市的猜測，蔡崇信的表態(tài)也似乎說明這種可能性為零。他說：“中國內(nèi)地資本上市環(huán)境有幾個技術(shù)問題。首先，貨幣不是完全流通的，阿里要成為國際公司，就必須讓國際資本進入，但是A股市場對外資交易有很大限制；而從法律角度來說，中國內(nèi)地上市的公司主體必須在中國，但是和很多其他互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，阿里是VIE結(jié)構(gòu)，母公司注冊地點并不在國內(nèi)。”中國監(jiān)管市場除掉這些障礙非一朝一夕的事，因此阿里巴巴在A股上市的可能性微乎其微。

正因如此，蔡崇信間接向港交所喊話，“若港交所最后反悔，我們一定考慮香港上市。”

阿里巴巴相關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，并未透露新的上市目的地。

一位不愿具名的資深律師對記者表示，阿里巴巴的真實意圖還是要去香港上市,“只有香港才能給阿里高估值，也沒有美股那么多法律訴訟。”

赴美面臨考驗

說服港交所似乎還缺乏更加充分的理由，阿里巴巴不得不同時為其進軍國際市場做準備，以消除此前的負面影響。

支付寶事件讓許多美國投資者對阿里巴巴持保留態(tài)度，在講誠信的美國資本市場，類似事情會嚴重影響到阿里的估值和上市后的法律問題。

在此次打假活動中，淘寶和LV并未過多透露備忘錄的詳情，只稱其是“首次與品牌就共同打擊假冒商品采取預防和積極措施達成合作”。

其中的“積極性措施”包括“即時通知以及撤銷該商品宣傳網(wǎng)頁”。但淘寶上眾多代購店鋪是否受影響，目前暫不明確。“此次合作為了防范有關(guān)假貨的任何制造、運輸以及銷售舉動，無論是線上或是線下。”LV全球知識產(chǎn)權(quán)總監(jiān)薇拉麗·索尼爾說。

淘寶透露，過去三年內(nèi)，淘寶和LV已協(xié)同公安機關(guān)開展線下打假合作，先后在全國發(fā)起了打擊假冒LV、Prada箱包案系列行動。上述負責人稱，第一波收網(wǎng)的杭州地區(qū)就現(xiàn)場收繳假冒LV等品牌服飾1000余件，LV還專程派員到現(xiàn)場鑒定支持，其余各地的收網(wǎng)數(shù)據(jù)正在清點中。

阿里網(wǎng)絡安全部資深總監(jiān)倪良稱，團隊在歐洲除了跟路易威登完成MOU簽署，還借機拜訪其他一些知名品牌的知識產(chǎn)權(quán)保護負責人，如Richemont、杰尼亞、瓏驤、Coty等品牌，后續(xù)合作可能將陸續(xù)公布。

這一行動恰好與陸兆禧宣布放棄選擇港交所上市同步，也被業(yè)界認為與其IPO進程關(guān)系密切。

盡管美國是大多數(shù)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司上市的首選，且雙重股權(quán)架構(gòu)可使管理層獲得控制權(quán)。但阿里巴巴集團在美國上市也存在隱憂。

資深法律人士趙占領(lǐng)在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時認為，阿里巴巴選擇到美國上市可能要面臨很大的考驗。美國資本市場集體訴訟現(xiàn)象十分普遍，淘寶網(wǎng)目前存在的問題可能招致集體訴訟。“但也不完全是負面，至少淘寶模式一直在整改，但這跟國內(nèi)的商業(yè)環(huán)境也有很大關(guān)系。”

另外，阿里巴巴堅持的合伙人制度在美國同樣沒有先例，修改規(guī)則也需要一定時間。

有券商人士對記者表示，基于目前的僵局無法打破，雙方都需要一個臺階下。阿里巴巴集團可能會通過和軟銀、雅虎簽訂投票權(quán)協(xié)議獲得控制權(quán)，即股東將投票權(quán)讓給阿里巴巴集團。

此前，有香港媒體報道稱，軟銀曾承諾將其持有逾三成股份的投票權(quán)，悉數(shù)“委托授權(quán)”予阿里合伙人，以支持其在港上市。

這一消息并未獲得阿里巴巴官方的證實。

有不愿具名的互聯(lián)網(wǎng)觀察人士對記者表示，阿里巴巴的兩大股東謀求的是套現(xiàn)退出，而非獲得最大控制權(quán)，“相信股東們也看到阿里上市后的成長空間更大，他們很有可能在控制權(quán)方面做出讓步。”

該人士猜測，如果阿里巴巴集團在美國上市，為了獲得控制權(quán)，合伙人制可能是隱性的，顯性的部分，可能是讓合伙人持有公司更多有投票權(quán)的股票。

但無論如何，從時間節(jié)點來看，阿里巴巴年內(nèi)已無可能進行IPO，關(guān)鍵點則延遲到了明年上半年。

根據(jù)阿里巴巴與雅虎的協(xié)議，其需要在2015年底前上市，才有可能回購雅虎手中剩余的20%股份。

有消息稱，為了增強管理層的控制權(quán)，阿里巴巴計劃上市初便從公開市場回購部分股票，回購雅虎股權(quán)和公開市場股票都需要大筆資金，目前階段的較低估值反而有利于估值。

由于職位在P6及以上的阿里員工均持有期權(quán)，兩年可行權(quán)50%，第三年25%，第四年25%，目前集團回購基本都達到此行權(quán)條件，轉(zhuǎn)讓價格已經(jīng)高達160元/股。

這一消息并未得到阿里巴巴官方的證實。看起來，阿里巴巴似乎也將美國作為上市的“備胎”。不過，在記者采訪的多名業(yè)內(nèi)人士看來，阿里巴巴真正心儀的上市地仍然是香港。目前，陸兆禧放棄香港或是暫時之舉，不排除未來仍有選擇的可能。

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