李稻葵：中國官方近年增持美債做法令人費解

2013年10月16日 07:05
來源：鳳凰財經綜合

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鳳凰財經綜合清華大學經濟學教授李稻葵在英國金融時報撰文稱，如果美國國債發生技術性違約，將標志美國一直以來的發債游戲進入終局。從經濟學角度看，中國官方近年增持美債的做法令人費解，但中國政府也可能迫于國內壓力而減持美債。

文章認為，中國是美國最大的單一外國債權人，持有未清償美國國債的大約8%。中國大多數網民和輿論引導者對美國的預算糾紛不甚了了，但幾乎所有中國人都明白，美國政府一貫出于本國利益參與世界經濟游戲。

美國以接近于零的票面利率發行國債，這些國債被世界各地的投資者買下。只要美國聯邦政府增加債務總量的速度低于國內生產總值增速（通常為每年2%至4%）減去實際利率（近年為零甚至負數），它就能夠幾乎永遠滾轉債務，永遠不需要為還債操心。

在中國的多數分析人士看來，耐人尋味的是美國國會和白宮似乎不明白這場游戲給美國帶來的好處。證據便是美國的預算亂局。舉目世界各國，政界人士圍繞政府預算展開激烈爭斗是相當常見的事。這是一件好事。但是，如果美國的一部分現有國債發生技術性違約，那將標志著美國聯邦政府一直在玩的奇妙游戲進入終局。

從許多經濟學者的視角看，中國政府在美國債務問題上的態度和行為同樣令人費解。多年來，中國的經濟學家一直主張，政府應當減少對美國國債的投資，因為他們擔心美國政府的政治爭吵和持續高企的基本預算赤字。

可是，中國官方實際上增加了對美國國債的敞口。許多人辯稱，這是因為缺乏替代手段管理中國龐大的外匯儲備。

這個命題是不正確的。

一個替代方案（盡管不容易實施）是，出售中國所持的美國國債的一半（大約1.2萬億美元），然后將資金配置到以下三個類別的金融資產：

首先，中國可以購買在中國市場開展經營、并在全球各地證交所上市的所有跨國公司至多5%的股票。購買這些公司的股票，就像在投資于中國自己。

其次，中國應當增持美國以外所有評級高于AA+的主權債券，如德國或澳大利亞國債。此舉將有助于規避美元相對于其它貨幣貶值的風險。

第三，中國可以購買成熟市場經濟體公用事業公司至多5%的股票。這個方案將大幅降低中國官方對美國國債的依賴。

中國政府對美國國債如此感興趣，唯一的解釋在于中美關系。中國持有巨額美國國債，既構成了一種“人質”情形，也是一件把全球兩大經濟體捆綁在一起的工具。

每年5月，中國的一名副總理和美國國務卿都會展開戰略與經濟對話。中國持有巨額美國國債的事實，有助于提醒美方代表降低對中國的批評分貝——無論是所謂的匯率操縱還是補貼國有企業。

這的確是一種微妙的政治經濟平衡，而如果美國政治形勢導致現實的違約威脅，這種平衡將很快崩潰。即使美國能夠避免違約的災難，這種不確定性重復出現的潛在可能性意味著，沒有人可以保證中國政府能夠頂住國內壓力，尤其是來自呼吁多元化投資、減少購買美國國債的經濟學家們的壓力。網民們也在加大壓力，要求中國的決策者停止借錢給美國聯邦政府。

中國官方可能不得不屈從于國內壓力，轉而仿效日本的做法謀求自身的經濟利益——日本號稱是美國在亞洲的最鐵桿盟友，但日本已開始減持美國國債。我們不知道長遠政治邏輯還能壓倒經濟邏輯多久。