“穩增長”成“穩投資” 經濟反彈持續性引爭議

2013年10月18日 23:43
來源：中國經營報

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中國經濟第三季度成績單10月18日出爐，第三季度GDP7.8%的增速環比增加0.2%。

這是11月份召開的十八屆三中全會前最后一次整體經濟形勢披露，也將成為未來政策落實的基本面。

“三季度經濟增長符合預期。”《中國經營報》記者采訪的經濟學家認為，中國經濟三季度實現企穩已成定局，這是受政策支撐短期實現的反彈，但能否成為拐點尚需觀察。長期來看，沒有明顯的驅動因素，經濟好轉能否持續尚需進一步證實。

“克強指數”穩步回升

“從克強指數組成來看，三季度經濟基本面已明顯好轉，三大克強指數在七八月份明顯反彈，9月份也實現一定反彈。” 交通銀行首席經濟學家連平接受記者采訪時表示。

“克強指數”是《經濟學人》雜志推出評估中國GDP增長量的指標，通過新增的用電量、鐵路貨運量和貸款發放量三個指標分析經濟狀況。

國家能源局10 月14日發布數據顯示，今年前三季度，全社會用電量累計39452億千瓦時，同比增長7.2%。其中，9月份單月全社會用電量同比增長10.4%，其中工業用電量同比增長8 .1%，雖然增速較8月份有所回落，仍為年內第二高增速。

貨運方面，中國鐵路總公司網站公布數據顯示，1～9月，貨運總量比去年同期增加了0.4%，年內首次轉正。

中國人民銀行10月14日發布數據則表明資金也趨于活躍。9月份人民幣貸款增加7870億元，其中，9月中長期貸款增加2457億元，環比增加145億元。由于9月份新增貸款同比增加1644億元，助推前三季度新增貸款規模達到7.28萬億元。

中長期貸款一直被視為代表著企業或者政府更長期的投資行為，用于說明宏觀經濟主體的投資意愿。“中長期貸款余額同比增速9.02%，較上月提高0.42個百分點，顯示社會信貸需求上升，宏觀經濟企穩。”交通銀行金融研究中心高級研究員鄂永健表示。

但是對于這種數量上的增加，宏源證券固定收益總部首席分析師范為接受記者采訪時仍表現出不樂觀。“雖然政府一方面希望通過加大信貸投放來使經濟回升，但貸款中一些地方與企業多是借新還舊，地方債的風險也是金融機構擔心的。”范為說。

政策維穩效應明顯

“短期經濟實現反彈主要受政策支撐與去庫存的反彈。由于三季度去庫存加速帶動鋼鐵、水泥與煤炭價格出現一定反彈。”范為表示。

三季度以來政府出臺的一系列刺激政策被受訪人士認為是經濟企穩回升的主要原因。

7月30日，中共中央政治局會議以“堅持統籌穩增長、調結構、促改革”定調下半年經濟工作以來，記者據公開資料統計，6月14日到9月7日,11次國務院常務會議通過16個方面的穩增長政策措施。政策涉及減稅、棚戶區改造、軌道和高鐵建設、節能環保、消費升級和信息消費等。

對于三季度以來出臺的一系列穩增長措施，范為認為，這主要依靠傳統的投資拉動，消費仍然不能扮演主導經濟增長的角色，出口貢獻也已下滑至個位數。上半年投資對經濟增長的貢獻率從一季度的30.3%提高到53.9% 。

與政策相呼應，多個領域開始追加投資。例如， 鐵路投資上，其全年目標從6500億元增至6900億元。

與市場主流的“企穩回升論”不同，經濟學家、國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣接受本報記者采訪時認為，目前當前經濟趨勢應是“趨穩向好”。

他解釋，所謂“趨穩”是指經濟增長暫時趨于穩定，經濟運行處于合理區間內，短期不再下跌，相反將出現一定的反彈。而“向好”是指結構優化，轉型升級取得一定進展。

“這主要體現在幾個方面，首先投資結構獲得優化。房地產投資增速已明顯放緩，去房地產泡沫化是調結構重要的一方面；產能過剩方面，政府已加大調控力度，通過市場化解產能過剩問題；外需結構進一步優化，由于外需表現不穩定與疲軟，內需的重要性更加顯現；已加大服務業投資，服務業發展得到政策支持。”王小廣向記者介紹。

在10月18日統計局公布的數據中也體現了這一趨勢，前三季度，全國房地產開發投資同比名義增長19.7%，同期，固定資產投資（不含農戶） 同比名義增長20.2% ，其中第三產業投增長22.3%。

近日印發的《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》以及此前發布的《關于促進信息消費擴大內需的若干意見》《關于加強城市基礎設施建設的意見》等也從一個側面顯示，盡管決策層依然以投資作為“穩投資”的首選手段，但在投資領域上盡可能以政策引領實現結構調整。

美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺近期稱： “6月下旬出現銀行間流動性短缺之后，中國就開始更加側重于穩增長的政策框架，其要點是，如果經濟增長和物價上漲在允許范圍內，就繼續推動結構性改革；如果超出了允許范圍，就對總需求進行調整。”

9月14日公布的9月份CPI為3.1%，距離總理劃出的3.5%的“紅線”尚有距離，留給改革的空間依舊。

結構調整未見明顯效果

鐵路貨運量和用電量的復蘇給予市場經濟向好的信心，但這樣的趨勢能否持續反彈？受訪人士仍存擔憂。

范為認為四季度經濟能否延續反彈需要觀察，因為在他看來，三季度經濟短期反彈主要靠投資拉動，而投資具有短期見效快，但持續性差的特點。

“客觀講，我認為目前的數據上還不能反映結構性的調整。”浙商證券高級宏觀分析師郭磊說。

在他看來，四季度經濟增長的動力將來自于補庫存效應，目前上游大部分行業和中游絕大部分行業庫存已經在歷史低位。“只要是需求大體平穩，企業就會有補庫存需求。”他說。

而在外需上，長期作為“風向標”的廣交會10月15日開幕。截至17日， 廣交會到會客商為63054人，比第113屆廣交會同期到會人數下降10718人，降幅超過10%。

“我們首日就收到了二十幾張名片，其中15張都是亞洲參展商。” 一位順德熱水器公司參展人員表示，一些老顧客今年都取消了參展。“現在匯率已經突破6.1，即使談成了交易，最后能不能掙到錢都不好說。”這位從事了10年進出口業務的“老外貿”坦言考慮轉行了。

“從需求端看，外需處于底部復蘇狀態；基建可能有所下滑，但房地產銷售和投資勢頭不錯，所以內需大體是穩定的。”郭磊表示。

連平與王小廣對前景相對樂觀。“內外需已緩慢恢復，前期穩增長政策已逐步見效。雖然內需恢復跟投資拉動與消費需求提升相關，但投資增速不會馬上下降；再者，自去年下半年至今，金融對實體經濟的支持力度加大。”連平認為，這輪經濟反彈能持續到明年二季度，但二季度后的經濟形勢則需看外需情況。

“未來幾年，中國GDP增速會在七上八下的區間正常波動，無需擔憂未來經濟下滑問題。”王小廣說。

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