十八街麻花IPO 業績增長存疑

2013年10月24日 01:37
來源：時代周報作者：黃麗

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老字號借力資本“津門三絕”命途各異

繼狗不理集團后，被譽為“津門三絕”之首的天津桂發祥十八街麻花也出現在IPO排隊名單中。

誕生于1927年十八街的一間小小麻花鋪，歷經風雨發展至今，盡管頭頂著“中華老字號”的光環的光環，桂發祥十八街麻花食品股份有限公司（以下簡稱“桂發祥”）但仍然難脫區域性桎梏。

此次出現在IPO排隊名單中，桂發祥十八街希冀登錄資本市場，獲得資本助力，獲得跨越式發展。反觀，昔日“津門三絕”中的另外兩絕—狗不理包子和耳朵眼炸糕，前者年收入已過6億元，目前也處上市落實反饋意見階段，后者則日薄西山，難以為繼。

對于IPO一事，桂發祥不愿對時代周報多談，而外界對此也意見紛雜。“畢竟完成過會的都有接近700多家在排隊，就算IPO開閘也很難輪到他們。”一位投行人士向時代周報記者猜測說。

中信資本推“中華老字號”上市

桂發祥十八街麻花原本只是位于天津十八街的一間小小麻花鋪，字號喚作“桂發祥”，因天津人喜以街道名為事物冠名，便叫響了“十八街麻花”的名聲。

根據天津市河西區志記載，解放后公私合營的桂發祥麻花店于1983年4月組建了桂發祥麻花公司。1994年1月，成立了桂發祥麻花飲食集團公司。2001年8月，公司改制為國有獨資的桂發祥麻花飲食集團有限公司。2006年，桂發祥被國家商務部認定為首批“中華老字號”企業。

桂發祥麻花飲食集團有限公司下設8個子公司，最主要的就是天津市桂發祥十八街麻花總店有限公司。2011年底，桂發祥引進中信資本作為戰略投資者，完成十八街麻花總店的股份制改制。33名自然人股東將其持有的49.48%股份分別轉讓給中信資本津點食品投資有限公司、中華傳統食品投資有限公司等5家企業。

中信資本津點食品投資有限公司和中華傳統食品投資有限公司都是在香港注冊的公司。時代周報記者從香港政府網站公司注冊處綜合資訊系統查詢到，前者成立于2011年8月25日，而后者成立于2011年8月23日，正處于轉讓股權前夕。

天津市工商行政管理局的資料顯示，十八街麻花總店更名為天津桂發祥十八街麻花食品股份有限公司，企業類型變更為臺港澳與境內合資企業，注冊資金由3335萬變為9600萬。

2012年3月，中信資本首席執行官、全國政協委員張懿宸曾透露，正在幫助桂發祥做一些收購，“希望桂發祥能夠走出天津，脫離地方品牌的烙印。”

桂發祥本次上市的保薦機構是中信建投，中信建投也是由中信證券出資設立的。此次投資桂發祥與哈藥重組操作手法十分相似。

中信資本也曾作為冠生園的戰略投資者意圖推進上市。2008年初，中信資本進入冠生園，市場預測在中信資本的幫助下，冠生園有望實現上市。然而冠生園實際控制人光明食品集團最終選擇將冠生園交給上海梅林，中信資本期冀上市后退出的目的也未能達成。

“津門三絕”命途迥異

狗不理包子是“津門三絕”中最早謀求上市的。2012年2月，狗不理集團擬以餐飲行業的身份登陸深交所，目前正處于落實反饋意見階段。

根據早前的媒體報道，狗不理集團年收入已超6億元，但由于財務不明晰等餐飲行業自身缺陷，業內人士并不看好狗不理的上市之路。此外，有網友反映的“8個包子100元”的消息更是讓這個百年品牌備受質疑。

“津門三絕”另一絕是耳朵眼炸糕。2012年8月，由于長期盈利不力，天津耳朵眼炸糕餐飲有限責任公司最后10%的國有股權被天津市紅橋區商業國有資產投資經營有限公司掛牌轉讓，掛牌價格為833.918萬元。

記者從產權交易中心獲悉，截至2012年5月31日，耳朵眼炸糕五個月營業收入僅為171.15萬元，營業利潤0.03萬元，凈虧損1.61萬元，負債3582.84萬元。

同樣是老字號，桂發祥看起來并未遇到這些尷尬局面。

據天津日報報道，桂發祥2011年銷售額已經達到4億元，利稅1.24億。

2013年9月26日，李輝忠帶領桂發祥開始二次創業，開工建設空港經濟區生產基地。

公開資料顯示，桂發祥空港生產基地項目總投資4.09億元人民幣，占地面積8萬平方米，預計于2014年10月31日完工。據悉，基地建成后將實現每年3萬噸的食品生產能力，成為集制造、營銷、研發、物流于一體的現代化食品產銷基地，銷售額將突破10億元人民幣。

2011年，桂發祥管理層曾表示，公司最新的戰略規劃是桂發祥日后將發展成為“四駕馬車”并駕齊驅的現代食品集團。

首先，公司將以桂發祥十八街麻花總店為實體構建融資平臺，形成天津特色食品板塊；其次，成立技術研發中心，在麻花市場站穩腳跟之后，拓展其他食品項目的研制和推廣；公司還將在食品主業的基礎上經營“十八街麻花文化館”，涉足“工業旅游”板塊；而第四步棋，則是正積極布局的酒店經營與管理產業。據了解，桂發祥已經在北戴河投資建設桂發祥假日酒店，日后還將陸續投資建設上苑食府、上苑公館、上苑海鮮大酒樓等餐飲項目。

“若單純經營十八街麻花確實面臨著產品單一、消費群體有限等發展瓶頸，桂發祥借助十八街麻花上市，進而拓展其他版塊的發展思路較為可取。”中投顧問食品行業研究員向健軍對時代周報記者表示，“不過桂發祥在投資酒店和餐飲項目時，應形成自身的特色。”

長江證券高級投資顧問梁尚藝則認為，這間接說明桂發祥依靠傳統業務實現業績增長的難度很大，“轉型的動作顯示出傳統業務的乏力。其他食品項目的擴張并沒有清晰或者成功的模式，餐飲業目前的整體表現也都不太好，所以轉型或者多元化發展能給公司帶來多大提升，我認為并不樂觀。”

第三方公布銷售數據相左

根據天津市河西區志，2011年，桂發祥曾規劃將在未來三至五年里實現“公司產值規模達10億元、利潤利稅均超億元”的發展目標。

桂發祥官網稱，公司相繼在天津市內商業繁華地區和窗口地帶創建了36家直營店；在北京、上海、江蘇、遼寧、山東等城市設立了銷售公司，在江蘇錫山市建立了生產基地，全國銷售網點達到1700多個；產品出口美國、加拿大、英國、澳大利亞、新西蘭等12個國家和地區。

公司董事長李忠輝也在推動桂發祥發展電子商務渠道，在淘寶天貓商城入駐了桂發祥旗艦店，也有在線自營商城，還在亞馬遜、京東等網購商城和高朋網、拉手網等團購網站陸續銷售桂發祥食品。

“不容置疑的是，產能不足已經成為桂發祥快速發展道路上的一個障礙，擴大產能成為桂發祥的當務之急。” 向健軍對記者指出。

業內人士稱，此次上市結果直接影響桂發祥的目標實現，因為桂發祥要借助資本市場獲得空港生產基地的建設資金，后期的其他規劃才可能開展。

桂發祥上市辦對此說法不予置評：“等正式進入證監會的披露程序后，公司會就相關信息予以公布。”

時代周報記者在天津市政府唯一指定公開招標信息網站—天津招標投標網上查詢到，桂發祥空港生產基地建設項目資金來源為自籌及募投。也就是說，募投資金確實會用于此項目。

桂發祥董秘吳宏曾聲稱，希望依托空港保稅區和濱海國際機場，實現桂發祥產品輻射整個環渤海區域乃至全國市場。

目前，桂發祥麻花日生產能力為50噸，年產量1.83萬噸，空港生產基地建成后每年將新增3萬噸產量。