四期權(quán)品種競速 個股期權(quán)或占先機(jī)

2013年10月25日 00:02
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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隨著期貨品種上市提速，更為復(fù)雜的衍生品期權(quán)上市亦開始升溫。

根據(jù)公開資料，當(dāng)前國內(nèi)有四只期權(quán)品種整裝待發(fā)，分別是中國金融期貨交易所的股指期權(quán)、上海證券交易所的個股期權(quán)以及大連商品交易所和鄭州商品交易所的豆粕、白糖期權(quán)。進(jìn)入10月份以來，豆粕期權(quán)、股指期權(quán)都宣布將開始全市場測試，個股期權(quán)和白糖期權(quán)則早已先行一步。

個股期權(quán)或占先機(jī)

當(dāng)前個股期權(quán)測試期權(quán)合約以上證50ETF和工商銀行為標(biāo)的進(jìn)行模擬，股指期權(quán)的標(biāo)的則是滬深300指數(shù)。

盡管今年3月“兩會”期間，上交所理事長桂敏杰曾表示，上交所2013年將主推多項工作，其中包括推出個股期權(quán)。不過記者采訪了解到，業(yè)界普遍認(rèn)為個股期權(quán)上市時間最早也要明年一季度，股指期權(quán)可能會更晚一些。

記者了解到，當(dāng)前業(yè)界最為關(guān)心的還是流動性問題，這一問題衍生出了更多子問題，首先便是投資者參與門檻。

“假如期權(quán)推出以后缺乏流動性，那么對機(jī)構(gòu)的吸引力就很小了，而且，流動性也不能單靠機(jī)構(gòu)打出來，那樣利潤太薄，機(jī)構(gòu)同樣動力不足。”滬上某券商自營部門人士表示，“一言以蔽之，從機(jī)構(gòu)的角度來看，投資者的組成越多越雜越好，這樣才有套利空間，期權(quán)的前景也許可以從當(dāng)年權(quán)證的火爆中窺見一斑。”

而對于交易所來講，投資者適當(dāng)性制度仍是不可放松的一環(huán)，一旦釀成風(fēng)險問題殃及普通投資者，影響是致命的，交易所會把門檻降低嗎？

“以臺灣的經(jīng)驗來看，目前在場內(nèi)期權(quán)和期貨的交易量之比為4:1，在期權(quán)剛剛推出的時候，承擔(dān)無限風(fēng)險但又缺乏經(jīng)驗的期權(quán)賣方曾損失慘重。”光大期貨金融創(chuàng)新部老總劉懋楠表示。

“考慮到期權(quán)賣方承擔(dān)無限風(fēng)險，而期權(quán)買方的損失最多只限于期權(quán)費和手續(xù)費，因此對于賣方，中金所可能還會延續(xù)以往的50萬元門檻及其他要求，而對期權(quán)的買方，要求會放寬，實力并不強(qiáng)的普通投資者也可以參與進(jìn)來。”滬上某券商老總表示。

而對于這種說法，接近中金所人士則表示這種做法是對投資者適當(dāng)性制度的重大修改，可行性不高，但對其進(jìn)行小幅修正還是有可能的。

根據(jù)上交所此前方案，擬對個股期權(quán)投資者實行三級分類。

做市商仍需觀察

由流動性問題引發(fā)的另一大問題，則是做市商這一角色是否會第一時間參與進(jìn)來。

根據(jù)當(dāng)前公開資料，白糖、豆粕兩大商品期權(quán)在仿真交易中就已經(jīng)設(shè)置了做市商，上交所的個股期權(quán)也有相應(yīng)設(shè)計，股指期權(quán)的做市商制度仍在探討中。

做市商的交易模式是不斷向公眾投資者報出某些特定標(biāo)的的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。

“當(dāng)前國內(nèi)股指期貨、國債期貨都沒有做市商制度，只有在上交所的ETF做市商制度為業(yè)內(nèi)所熟知。”滬上某券商自營部門人士表示，“要推出這個制度，新的規(guī)定也肯定要跟著出臺，現(xiàn)在上交所是最有經(jīng)驗的。”

據(jù)悉，上交所要求流動性服務(wù)商不得利用流動性服務(wù)的機(jī)會，進(jìn)行內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為，或者謀取其他不正當(dāng)利益。交易所根據(jù)平均最小報價數(shù)量、參與率、成交量等統(tǒng)計指標(biāo)，定期對流動性服務(wù)商的流動性服務(wù)情況進(jìn)行統(tǒng)計。每季度對流動性服務(wù)商進(jìn)行評級，并向其公布評級結(jié)果。

另外一方面，機(jī)構(gòu)對這一業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備如何？事實上，在光大816事件爆發(fā)一周后，美國期權(quán)市場就發(fā)生了高盛烏龍事件，這起事件就是其作為期權(quán)做市商而出現(xiàn)的系統(tǒng)漏洞。

“系統(tǒng)和人才，兩樣缺一不可。從海外經(jīng)驗來看，系統(tǒng)需要花大價錢，成本很高，而且這項業(yè)務(wù)對國內(nèi)券商來講都是頭一遭，能不能賺錢還不好說，有魄力先砸筆錢下去的機(jī)構(gòu)估計不多。”滬上某券商自營人士表示，“人才就更稀缺了，國內(nèi)很難找。要是從國外招人，不僅薪酬上壓力很大，一個未知的市場恐怕還沒有足夠的吸引力。”

“現(xiàn)在機(jī)構(gòu)最有可能的做法，是一邊做，一邊試圖賺錢，慢慢地把系統(tǒng)和人才的缺口補(bǔ)上，但若是這么做，相應(yīng)的風(fēng)險也會加大。”該人士表示。

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