從“基準”到“基礎”：LPR宣示利率市場化再進一步

2013年10月28日 01:58
來源：第一財經日報

人參與條評論

章文貢

[ LPR公布之后，商業銀行端亦頗為給力。貸款基礎利率發布當天，建行、工行就以LPR為基礎簽訂了貸款合同]

從貸款基準利率到貸款基礎利率，一字之差，背后反映的卻是金融市場上正在上演的管制與市場力量的此消彼長。

央行日前發布公告稱，為進一步推進利率市場化，完善金融市場基準利率體系，指導信貸市場產品定價，10月25日，貸款基礎利率（Loan Prime Rate，簡稱LPR）集中報價和發布機制正式運行。

LPR是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎上加減點生成。2013年7月，貸款利率管制取消，在一定程度上，削弱了貸款基準利率的重要性。而隨著LPR的誕生，管制色彩濃厚的貸款基準利率將逐漸退出歷史舞臺。

LPR公布之后，商業銀行端亦頗為給力。貸款基礎利率發布當天，建行、工行就以LPR為基礎簽訂了貸款合同。

LPR如何形成？

央行稱，每個工作日在各報價行報出本行貸款基礎利率的基礎上，剔除最高、最低各一家報價后，將剩余報價作為有效報價，以各有效報價行上季度末人民幣各項貸款余額占所有有效報價行上季度末人民幣各項貸款總余額的比重為權重，進行加權平均計算，得出貸款基礎利率報價平均利率。

全國銀行間同業拆借中心為貸款基礎利率的指定發布人。10月25日，一年期LPR利率為5.71%，這較央行公布的一年期貸款基準利率（6%）低了29個基點。

“這是此前宣布取消貸款利率下限后的銜接舉措。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示，貸款利率下限取消后，理論上說，貸款利率可以向上或向下無限浮動，這就意味著在實際操作中，就很難找到貸款利率的中樞，容易誘發市場定價的混亂。

而交行金融研究中心研究員鄂永健則表示，之前盡管貸款利率下限完全放開，但央行公布的貸款基準利率還在實際的貸款定價中起到重要的基準作用。與央行公布的基準利率不同，LPR是完全市場化的，是以一批重要的商業銀行實際發生的貸款利率為基礎的。

目前，LPR的首批報價行主要以國有大行為主，共包括9家，分別為工、農、中、建、交五大行，以及中信、浦發、興業和招商銀行。這9家商業銀行的市場占比超過六成，央行如此安排用意在于希望以全國性大行為主，引導貸款利率理性定價。

而為了平穩過渡，央行還稱，貸款基礎利率集中報價和發布機制正式運行后，央行仍將在一段時間內繼續公布貸款基準利率，以引導金融機構合理確定貸款利率，并為貸款基礎利率的培育和完善提供過渡期。

魯政委表示，這意味著，未來LPR總體會圍繞著一年期貸款基準利率上下波動。

銀行當天啟用

在公布LPR的同時，全國銀行間同業拆借中心還承擔著公布上海銀行間同業拆借利率（Shibor）的責任。

從利率形成機制上看，LPR與Shibor頗為類似，二者之間有何種關系？

對此，央行的官方解釋為，LPR是Shibor機制在信貸市場的進一步拓展和擴充。

在魯政委看來，LPR應當與Shibor有所銜接，但這并不意味著一年期的Shibor要和LPR相等，因為Shibor是金融機構之間拆借的利率，通常情況下金融機構的信用等級高于企業，因而，通常情況下1年期Shibor應當低于LPR。

10月25日，一年期Shibor利率為4.4%，低于LPR5.71%的水平。

與此同時，鄂永健也表示，目前信貸市場與貨幣市場并未完全打通，LPR與Shibor的聯動可能不強，未來需要加以完善解決。

相比于Shibor在貨幣市場不可動搖的主體地位，LPR尚顯稚嫩。但LPR從誕生之初，就已獲得銀行的高度認可，LPR發布當天，就有銀行按照基礎利率發放貸款。

10月25日，建行表示，與中國寶安集團股份有限公司、深國投商用置業（集團）有限公司在深圳分別簽署了基于LPR報價的首單一年期貸款協議，合同金額總計5.5億元。

無獨有偶，工行也稱，10月25日工行上海分行、北京分行、四川分行分別與上海寶隆（集團）有限公司、上海寶悅建材有限公司、北京融誠互通科技有限公司和二重集團（德陽）重型裝備股份有限公司等四家客戶簽訂了以LPR定價的貸款合同，并于當日為上海寶隆（集團）有限公司放款2500萬元。

“探索LPR在貸款定價中的實際應用。”工行相關負責人表示，此次工行簽訂以LPR為定價基準貸款合同的客戶涵蓋大、中、小型企業，貸款期限包括半年期和一年期，是LPR應用的有益嘗試。

利率市場化多舉措并進

在談到貸款基礎利率集中報價和發布機制的作用時，央行用了四個“有利于”概括，即有利于強化金融市場基準利率體系建設，促進定價基準由中央銀行確定向市場決定的平穩過渡；有利于提高金融機構信貸產品定價效率和透明度，增強自主定價能力；有利于減少非理性定價行為，維護信貸市場公平有序的定價秩序；有利于完善中央銀行利率調控機制，為進一步推進利率市場化改革奠定制度基礎。

事實上，上述四個“有利于”又可以歸結為一點：即讓市場的力量在金融市場中扮演更重要的角色，這一理念目前最重要的抓手為利率市場化。

此次LPR的推出又可謂利率市場化向前邁進了重要的一步。其實，自從7月貸款利率管制放開之后，存款利率管制雖未見松動，但利率市場化一直在緊鑼密鼓的推進之中。

目前，央行似乎正在采取迂回的方式推進存款利率的開放。即一方面，培育基礎條件，健全市場利率定價自律機制；另一方面，推出同業存單，擴大銀行負債產品市場化定價的范圍。

一般而言，一國推進利率市場化，會輔之以存款保險制度和市場退出機制。據央行內部人士向《第一財經日報》透露，存款保險制度醞釀已有較長時間，目前快出來了。

10月24日，央行還與美國聯邦存款保險公司（FDIC）簽署了《關于合作、技援和跨境處置的諒解備忘錄》。這一備忘錄旨在加強雙方在金融服務、存款人保護、跨境金融機構處置等方面的信息共享、對話交流與政策協作。

在擴大銀行負債產品市場化定價方面，就在本月16日，央行新聞發言人還公開稱，將從在銀行間市場上發行同業存單入手，待條件成熟時發行面向企業及個人的大額存單，逐步擴大金融機構負債產品的市場化定價范圍，穩妥、有序地推進存款利率市場化改革。