匯金系整合大幕拉開證券業新巨頭隱現

2013年10月31日 01:11
來源：中國證券報作者：蔡宗琦

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申銀萬國與宏源證券一旦合并，將誕生新的行業巨頭。簡單加總計算顯示，這兩家公司合并后資產規模將躍居全行業第五位，營業部數量、代理買賣證券業務和資產管理業務等多項指標將數一數二。

市場人士表示，值得關注的是，申銀萬國與宏源證券均為中央匯金公司旗下證券公司，此次合并是否意味著掌控銀河證券、申銀萬國、中金公司等眾多知名券商股權的匯金系整合大幕拉開。匯金旗下某證券公司高管證實，近年來，匯金一直在考慮整合旗下證券公司，但整合遲遲未見落實。分析人士認為，作為兩家業務牌照齊全的券商，申銀萬國與宏源證券的跨區域整合存在不少困難，但如能順利牽手，將為未來證券業的市場化并購立下標桿。

合并消息突如其來

“兩家公司牽手的事是剛剛才最終敲定的。”消息人士透露，中投公司（匯金公司母公司）近期剛在內部確定相關事宜，30日就該議題專門與監管部門高層進行了交流，宏源證券可謂是在第一時間停牌。

30日午后，在毫無征兆的情況下，宏源證券突然發布公告稱，接獲控股股東中國建銀投資有限責任公司通知，擬披露重大事項，自當天13時起停牌。在此前很長一段時間里，宏源證券的股票走勢均十分平穩，絲毫沒有即將發生重大變化的跡象。當天下午，關于申銀萬國與宏源證券將合并的消息開始發酵，在香港上市的申銀萬國香港子公司股價直線拉升。傍晚時分，中國證券報記者證實了這一消息。

對于這兩家證券公司的員工而言，許多中層管理人員事先也不知曉合并的消息，保密工作做得極為到位。截至目前，兩家公司牽手的細節尚難確認。

競爭優勢將獲提升

分析人士稱，兩家公司合并將產生一家“巨無霸”券商。不過，公開數據顯示，兩家公司合并后雖然不足以撼動行業龍頭的地位，但多項業務的競爭優勢將明顯提升。

中國證券業協會披露的數據顯示，去年底，申銀萬國總資產491.76億元，在全行業排名第10位；宏源證券總資產為298.74億元，排名第15位。兩家公司合并后，總資產將達790.5億元，參照全行業2012年排名可位列第五位，排在中信證券、海通證券、國泰君安、廣發證券之后。去年底，中信證券總資產1302億元，海通證券總資產1086億元。

申銀萬國與宏源證券的合并將提升多項業務的競爭優勢。申銀萬國是我國第一家股份制證券公司，投研業務、代辦股份轉讓業務實力突出，擁有155家證券營業部，整體布局主要集中在長三角地區，其中上海地區53家。宏源證券是我國第一家上市券商，近年來在大股東支持下，業績快速提升，共擁有89家證券營業部，大部分在新疆地區。

兩家公司合并后，營業部數量將達244家，參照全行業2012年排名可位列行業第一位。在海通證券獲批的營業部新設完成后，兩家公司合并后的營業部數量可位列行業第二位。有分析指出，兩家公司合并后，代理買賣證券業務、資產管理業務等指標將進入行業前三位，競爭力快速上升。

證券業或迎并購潮

對于這兩家公司來說，上述競爭優勢的提升尚待合并的完成。多家券商高管表示，證券行業的同業并購難度大于其他行業。在綜合治理之后，證券行業市場化合并一直難以推進。此前，西南證券試圖合并國都證券，醞釀多年后最終無疾而終。當時主導西南證券并購的負責人在接受中國證券報記者專訪時曾表示，行業并購是大勢所趨，“誰都擋不住”，但證券業并購難點重重，一難在相關各方的利益如何協調安排，二難在包括地方政府在內的外部阻力，三難在過政策關。該負責人表示，應簡化程序，出臺措施支持行業間的吸收合并。

毫無疑問，此次合并也將面臨以上難題，特別是兩家公司的業務牌照均齊全，又分別是上海、新疆兩大地區的重要金融企業，跨區整合難度不小。某券商負責人表示，由于兩家公司大股東均來自匯金系，大大降低了溝通成本，并且與監管層及時溝通，推進難度系數遠低于市場化并購，加上近期宏源證券因高管出事整頓，其實降低了合并的難度。

對于匯金來說，此次合并可能意味著匯金系整合的大幕拉開。

匯金公司官方網站發布的信息顯示，截至去年底，公司持有多家證券公司股權，包括申銀萬國股權的55.38%、中金公司43.35%、中信建投40%、中投證券100%、瑞銀證券14.01%。此外，公司還是銀河金控的大股東，持有其78.57%的股權，也是銀河證券的實際控制人。

“匯金近年來一直在考慮整合旗下證券公司。”匯金系旗下某證券公司高管向中國證券報記者證實，這一事宜醞釀數年，在匯金考慮中需整合的券商絕不僅限于宏源與申萬兩家。

多年來，由于匯金系券商眾多，受限于證監會“一參一控”的硬性要求，匯金系券商遲遲未能上市。證監會曾給匯金系定下2013年5月31日前達標的目標，最終因種種原因未能按時完成。近年來，關于匯金系整合傳聞不斷，此前銀河證券赴香港上市時，市場曾預期該公司有望合并中投證券。

對于證券公司來說，即使沒有“一參一控”大限，行業整合也是通過市場化手段做大做強的必選項。在目前規范經營的監管標準下，小券商的生存空間正日益壓縮，特別是區域實力較差券商的市場空間在新型營業部設立放開、營業部快速鋪開的情況下日漸狹小，面臨被擠出市場的困局。

此前，監管部門明確表示，將支持行業市場化并購并完善修改相關規則。在制度完善后，證券行業有望迎來并購大潮。