阿里巴巴上市：港交所才是其圓夢地

2013年11月01日 07:16
來源：證券時報網

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盡管阿里巴巴如今牛氣沖天，可以將IPO放眼全球任意挑選市場，似乎主動權盡在手中，但實際上其選項相當有限，錯過香港，阿里巴巴損失會很大。

從估值上看，中國內地當然是一個更優選項，中國大陸投資者一向有“土豪”風范，打新股之風會幫助阿里巴巴募集更多資金，投資者會參照騰訊，甚至一開始就給阿里巴巴更高估值。另外，在中國內地經營企業官權力是不得不考慮的對象，以往經驗表明，一旦企業遇到問題，企業所在地政府就跟自己遇到問題一樣積極主動予以幫助。在海外上市，地方政府即使有心也鞭長莫及?？墒侵袊鴥鹊豂PO停擺，囤積了一眼看不到頭的擬上市隊伍，即使開閘也不可能讓阿里巴巴插隊，輪到阿里巴巴也不知會到猴年馬月，而阿里巴巴與雅虎對賭2015年上市。另外，如果阿里巴巴要上市，為海外上市打造的股權結構也要改造，這也需要時間，在中國內地上市，發審委考核的關鍵點之一，是大股東的股權是否確定，以確定經營是否持續穩健，阿里巴巴占少數權益的管理層通過合伙人控制上市公司做法，在中國內地還是新鮮事，這一關也不容易過。

所以，一開始阿里巴巴就沒有選擇內地，不僅僅是IPO停擺，關于上市的繁文縟節讓這些IT、互聯網有關的企業優先選擇海外。

中國企業海外上市集中地是美國和香港，兩個地方上市速度都快，但是在估值上，美國市場遠沒有香港理想，這其中原因眾多，當初中國企業赴美上市時，也給予高估值，因為有龐大中國市場這個想象空間，但后來因為不斷有造假出現，美國投資者選擇用腳投票，近年來不少IT企業選擇從美國退市。

香港市場有不少中國內地投資者，他們對內地企業熟悉，相同文化背景讓他們更傾向于認同，上市公司和投資者溝通容易。而在美國，中國投資者數量還相對較少。

根據紐交所和納斯達克的反應，美國人不在乎阿里巴巴是否合伙人制，他們認為市場自會調整，面對美國歡迎態度，阿里巴巴態度模棱兩可。阿里巴巴態度模糊，是因為在阿里巴巴心目中，香港仍是最理想的上市地。

阿里巴巴一開始就希望在香港上市，他們與港交所進行溝通，但合伙人制沒有得到支持。隨后馬云宣布不在港交所上市，現在看來有點在賭氣，不然阿里巴巴董事局主席馬云、首席執行官陸兆禧等高層，也不會在10月25日、26日兩天，在杭州舉行媒體溝通會，就阿里巴巴香港IPO事宜，與香港媒體對話。

阿里巴巴通過合伙人方式，破除如今世界通行的同股同權的管理方式（這種方式決定經營層對股東負責），將管理層凌駕在股東之上，來自管理層的合伙人以類似元老院的方式，來決定阿里巴巴如何運營。多數股權不掌握在管理層手中，始終是馬云要考慮的問題，合伙人制則可防患于未然。但對監管者和中小股東而言，這實在是一個挑戰。

峰回路轉的是，港交所高層最近主動釋放出緩和意向，建議市場探討引入“非常規”股份架構，以吸引阿里巴巴等創新型公司來港上市。香港財政司司長曾俊華稱對修改上市規則持開放態度。港交所發言人稱有關問題將交由上市委員會及證監會決定。

港交所橄欖枝已經伸出，阿里巴巴將如何反應？我們拭目以待。