上海自貿區能否開啟LNG期貨時代？

2013年11月08日 09:23
來源：《能源》雜志

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文| 張衛華

上海自貿區如果能啟動LNG期貨交易，可以幫助中國避開歐美成熟的天然氣期貨交易的風頭，避免正面與其競爭，并謀得更多的市場話語權。

上海自貿區正式掛牌成立不久后，證監會表示將批準同意上海期交所在自貿區內籌建上海國際能源交易中心，具體承擔推進國際原油期貨平臺籌建工作，全面引入境外投資者參與境內期貨交易。

有論者認為，原油期貨上市已經沒有任何政策上的障礙，暫且不論原油期貨是否可以成行，鑒于液化天然氣（LNG）期貨對于政策及管理體系的要求與原油期貨極為類似，似乎籌建中的國際能源交易中心可在全球率先推出LNG期貨，以發揮其風險管理、價格發現、調節供需等功能。

這些都是中國快速增長的天然氣消費市場所急需的。

隨著中國天然氣用氣規模持續快速增長，以及發電、取暖等用氣占比日趨提高，天然氣使用過程中夏高峰、冬高峰的雙高峰特點日趨明顯，各城市燃氣企業均有通過有效的市場平臺來調劑余缺、保障供應的需要。

與此同時，中國進口管道氣和LNG的規模也不斷攀升，2012年已經占到總用氣量的28.9%，預計未來5年將有望超過50%。中國天然氣對外依存度的持續攀升，有必要通過天然氣金融衍生品市場，來提升中國天然氣的供應安全，增強中國在國際天然氣市場的話語權。

遺憾的是，目前中國天然氣產業仍受到較為嚴格的政策管制。

上游開采、中游管網以及進口管道氣、LNG基本由“三桶油”獨攬，下游各城市燃氣企業的終端銷售價格則由政府制定，產業鏈上下游各環節的市場準入、價格信號等均存在諸多制度性障礙。

簡而言之，中國天然氣行業的上下游企業，盡管有通過現貨市場進行供需調劑的需要，也有通過金融衍生品市場管理價格風險的需要，卻沒有市場空間和價格空間供其發揮。

在殘酷的現狀下，LNG市場卻為市場提供了一定的可能性。

LNG期貨的條件

首先，中國LNG市場相對開放，價格已基本市場化。國內市場流通的LNG主要包括兩類，一類是沿海LNG接收站進口的LNG。2012年，中國進口LNG量近1500萬噸。隨著沿海多個LNG接受站陸續建成投運，進口LNG的規模將持續增長。

這類LNG主要由各接收站氣化后輸入城市燃氣管網，并供最終用戶消費。也有少量進口LNG通過上海石油交易所等現貨平臺，以槽車或管網轉輸的方式進入國內市場。進口LNG價格主要由進出口雙方根據與原油掛鉤的方式確定，但價格風險依然存在，比如進口自印尼的LNG此前就大漲70%，馬來西亞、澳大利亞等出口國也有價格回溯的要求。

此外，每年冬高峰期間，國內買家通常需要在國際市場采購一定規模的現貨。據悉，國內買家已經為今年冬高峰預定了10船現貨LNG。而LNG現貨價格波動更加劇烈，以一船6萬噸LNG計，價格約5000萬美金，微小波動即意味著巨大的價格風險。

另一類是由國內大量的中小LNG液化工廠生產的LNG，年交易規模預計達到數百萬噸，是國內LNG市場的重要補充。隨著大量煤制液化天然氣項目未來數年內投產，其增幅也極為可觀。這類LNG主要供應管網尚不完善區域的LNG撬裝站、LNG汽車加氣站以及高峰期間作為應急補充，其價格隨行就市，波動較大。

由此我們可以看出，國內LNG市場已具備開展期貨交易的基本條件：一是交易已經達到一定規模，且隨著國內天然氣市場的不斷發展，規模持續放大；二是價格波動較大，市場參與者有通過期貨產品實現套期保值、發現價格、管理風險、調節供需的需要；三是市場主體多元。LNG產業鏈上下游各個環節參與者眾多，包括LNG進出口商、城市燃氣企業、LNG液化企業、LNG加氣站等，他們在現有市場條件下，均承擔著較大的市場風險，需要通過合適的金融工具予以管理；四是國際LNG市場已經形成了一套明確的技術標準，中國也是ISO天然氣技術委員會的成員國，LNG貿易已經越來越標準化、國際化，為LNG期貨產品設計和交易提供了便利。

其次，盡管上世紀90年代以來，美歐已經開展了成熟的天然氣期貨交易，但迄今為止全球尚沒有哪個國家推出LNG期貨品種，最接近推出LNG期貨的日本也還處于規劃研究階段。

中國擇機盡快推出LNG期貨，一方面可以避開歐美成熟的天然氣期貨交易的風頭，避免正面與其競爭；另一方面，依托日趨增長的國內市場和中國在國際LNG市場上不斷增長的地位，及時反映中國天然氣市場的供求狀況，有利于盡快搶得先機，增強中國在國際LNG市場的話語權。

此外，2012年中國天然氣產量近1077億立方米，并以較快速度增長，較大規模的國產天然氣量，以及高成長性的國內市場，使得中國比日本、新加坡等意欲打造LNG交易中心的國家擁有無法企及的優勢。

上海自貿區的“新機會”

而隨著上海自貿區的成立和上期所國際能源交易中心的籌建，在上海推出LNG期貨，可謂水到渠成。

首先，上海擁有良好的LNG期貨交易的硬件設施。產業方面，上海LNG接收站地處屬于自貿區范圍的洋山深水港附近，便于國際買家的LNG期貨交割（盡管一期工程未建造裝液裝置，但可以在二期擴建中予以考慮），且上海地理位置優越，航運可輻射東南亞、東北亞等全球主要LNG市場；五號溝LNG站則便于國內LNG期貨買家的交割，近幾年來LNG現貨貿易也證明五號溝LNG貿易交割的便利性。

同時，上海是目前國內唯一一個通過城市管網實現西氣東輸、川氣東送、進口LNG等互聯互通的城市，還可參照此前LNG轉管輸氣的方式實現LNG期貨交割方式的多樣化。

政策層面，國際LNG的交易規模、交易的復雜性和對市場的影響程度均無法與原油相比，原油期貨的相關政策將為LNG期貨提供全面、系統的參照，甚至某種程度上來說，LNG期貨優先推出，或可成為原油期貨的先導，為原油期貨的后續成功推出打下更堅實的基礎。

尤其是上海自貿區的建立以及相關配套政策的出臺，開展LNG期貨交易在引入境外投資者、外匯政策、海關政策等方面面臨的障礙將不復存在。而金融市場配套層面，上海致力于國際金融中心的建設已歷時多年，各類金融機構云集，積累了一定規模的金融人才資源和金融管理經驗，這也為LNG期貨的推出提供了便利條件。

LNG期貨的推出并非一蹴而就，路徑選擇尤為關鍵。

首先應該依托現有上海石油交易所等業已成型的以及正在籌建的國際能源交易中心平臺，進一步放松管制，優化交易機制，吸引更多國際國內的市場參與者，做大LNG現貨交易規模，尤其要掃除各類制約LNG進入市場交易、自由流通的體制性、政策性障礙，必要時可同步開展天然氣現貨貿易，核心是要做大天然氣、LNG的現貨市場。只有現貨市場活躍了，期貨市場才有可能獲得足夠的市場號召力。

二是要積極加快國內天然氣市場建設，主要包括天然氣管網互聯互通、LNG存儲設施等基礎設施建設，以及天然氣價格市場化改革以及市場監管機制建設等軟件建設，盡快形成一個開放多元、“氣”暢其流的國內天然氣市場，為LNG期貨市場的建設和運行提供良好的國內市場支撐。

三是充分利用上海自貿區提供的政策契機，盡快啟動LNG期貨推出的相關制度設計工作，尤其要設計一套能夠吸引國際投資者參與中國LNG期貨市場交易的良好機制，使得LNG期貨能夠反映國內天然氣供需狀況，發現天然氣市場價格。

同時，促進中國參與國際市場分工，提升天然氣定價話語權，將上海建設成為亞洲乃至世界重要的LNG期貨交易中心。