肖鋼瞄準“不死鳥” 市場熱議退市常態化路徑

2013年11月09日 00:35
來源：中國經營報

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虧損、重組、借殼、野雞變鳳凰，A股市場上經久不衰的ST公司炒作將成為歷史。

“要嚴格執行新的退市制度，逐步實現退市制度的常態化。”證監會主席肖鋼日前出席中國上市公司協會2013年年會時，著重強調了退市制度的重要性。

據接近監管層的消息人士透露，這一方面表示，對于此前形同虛設的制度安排，監管層要動真格兒的了；另一方面，進一步完善退市制度，以及即將推出的新三板擴容，也是肖鋼一直著力推進的構建多層次資本市場體系的重要組成部分。

抓兩頭，為貫通多層次埋伏筆

作為資本市場一項重要的基礎性制度，退市制度是保證市場優勝劣汰的重要機制，也是證券市場資源正確配置的重要手段。

然而，“多年以來，中國A股市場最大的問題是只進不出。目前IPO重啟在即，除了做好新股發行改革，把好入口關之外，嚴格的退市制度也必須率先解決。有進有出，讓市場機制自然實現優勝劣汰，A股市場才有生機。”北京某券商投行高管對《中國經營報》記者表示。

肖鋼表示，下一步，要嚴格執行新的退市制度，推動存在退市可能或需要的公司在法律、規則框架內主動退市。同時，健全完善交易所市場與場外市場對接機制，疏通退市公司轉板掛牌交易和重新上市渠道。

這就是說，“從主板、中小板、創業板退市公司可以與新三板實現對接，如果以后業績改善，或者通過并購重組符合上市條件了，再申請轉板重新上市。這一思路其實是打通了整個多層次資本市場的立體上下通路，有效實現資源配置功能。”上述投行高管分析。

根據這一思路，監管層正會同中介機構，研究完善退市相關制度安排，開展相關上市公司退市制度評估、優化工作，特別是上市公司因重大違規退市的相關制度安排。

對此，西南證券研究發展中心首席研究員張仕元在接受記者采訪時表示，“對于某些違規上市公司視程度采取強制退市制度很有必要。相比罰款、暫停業務、市場禁入等行政處罰措施，強制退市的作用更立竿見影，也可以形成‘殺一儆百’的威懾性。”

若早實施強制退市的話，像萬福生科（300268.SZ）、綠大地（002200.SZ）等諸多嚴重造假公司則無一逃脫。此前，上市公司退市主要是自動退市和因財務指標惡化引發的強制退市兩類，尚無因重大違規導致的強制退市案例。而在日本東京證交所，上市公司如果有“虛偽記載”且影響很大，即被終止上市。

不過，從萬福生科業績看，或很難幸免。2012年，萬福生科虧損341.61萬元；今年前三季度，公司虧損金額擴大至3775.54萬元；另外其公告稱，今年可能繼續虧損。值得關注的是，萬福生科2011年或因財務調整由盈利轉為虧損，這就構成公司連續兩年(2011年、2012年)虧損，倘若今年再虧損，按照相關規定也將被暫停上市。

除了嚴格執法，退市制度本身還有進一步完善之處。對外經濟貿易大學國際商學院院長湯谷良此前接受記者采訪時表示，監管層應完善退市制度，加大沒有價值公司的退出力度。簡單地說，就是設立一些指標門檻，用市場機制決定市場行為，達到標準公司自動直接退市。

以中國香港、美國市場為例，如果一只股票連續30個交易日二級市場股價低于面值，那么，這家公司就自動退市。

“為保障投資者或維持一個有秩序的市場，我所會在認為適當的情況下，指令任何證券停牌或將任何證券除牌。在下列情況下，我所亦可采取上述監管行動：一是，上市公司未能遵守《上市規則》，而我所認為情況嚴重者；二是，上市公司證券的公眾持股量不足；三是，本交易所認為發行人沒有足夠的業務運作或相當價值的資產，以保證其證券可繼續上市；四是，上市公司或其業務不再適宜上市。”香港交易所發言人告訴記者。

管控準退市公司并購重組

湯谷良還建議取消ST制度。目前市場上還有大批“不死鳥”公司，甚至還有大量投資者靠炒ST股票投機。

中國股市不死鳥已經淪為中國資本市場怪現狀。相關統計顯示，近10年來只有1%的年均退市率，遠遠低于紐交所6%、納斯達克8%以及英國AIM(二板市場)12%的水平。

2012年末，證監會分別在主板、中小企業板、創業板實施新的退市制度，同時在兩大交易所增設風險警示板的股票，包括“風險警示股票”和“退市整理股票”兩類。

而今年*ST炎黃、*ST創智被終止上市，是自去年底滬深交易所為退市制度建立的相關配套制度以來落實的僅有成果。

退市制度形同虛設也助長了A股市場的炒作之風。

11月4日，滬風險警示板的29只個股漲跌互現，其中，*ST彩虹和*ST北生漲停。很顯然，在肖鋼“退市制度常態化”表態之后，一些上市公司已經開始了“保殼戰”。

Wind資訊統計，截至10月31日，已發布2013年三季度報告的56只*ST股中，有39家公司歸屬母公司股東凈利潤出現虧損。此外，還有11只個股的虧損額在5000萬元以上。連續兩年獲得“A股虧損王”的*ST遠洋，今年前三季度依然虧損超過20億元。在預計繼續虧損的公司中，還包括已因連續兩年虧損而暫停上市的*ST長油和*ST金泰。按照去年出臺的退市新規，這兩家公司若繼續虧損將被終止上市。

如果監管層嚴格執行現有退市制度的話，這就意味著，“到今年年底之前，所有連續兩年虧損的*ST公司如不能在年內扭虧或找到新的重組方，就必須退市。”張仕元表示，也不排除ST類公司年底突擊，最后一搏的可能。

目前由于IPO未開，導致盛行殼資源熱炒。因此，業界人士認為，要想從根本上完善退市制度，還須有效管控接近退市邊緣的上市公司并購重組整個過程。否則，一旦上市公司靠近退市紅線，都可通過并購重組化解退市危機。

記者注意到，作為退市配套制度的滬深交易所《退市整理期業務實施細則》規定，上市公司在退市整理期不得籌劃和實施重大重組等事項。

天鷹資本執行合伙人遲景朝告訴記者，IPO渠道被封死后，他接觸的很多客戶都在找殼資源，希望借助買殼方式重組上市。而退市制度的完善，則有利于“凈化市場環境，抑制績差股、‘殼資源’炒作，理順股票價格體系，強化市場自我約束機制，是資本市場的長期利好。”