肖鋼瞄準(zhǔn)“不死鳥” 市場(chǎng)熱議退市常態(tài)化路徑

2013年11月09日 00:35
來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

人參與條評(píng)論

虧損、重組、借殼、野雞變鳳凰，A股市場(chǎng)上經(jīng)久不衰的ST公司炒作將成為歷史。

“要嚴(yán)格執(zhí)行新的退市制度，逐步實(shí)現(xiàn)退市制度的常態(tài)化。”證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前出席中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2013年年會(huì)時(shí)，著重強(qiáng)調(diào)了退市制度的重要性。

據(jù)接近監(jiān)管層的消息人士透露，這一方面表示，對(duì)于此前形同虛設(shè)的制度安排，監(jiān)管層要?jiǎng)诱娓駜旱牧耍涣硪环矫妫M(jìn)一步完善退市制度，以及即將推出的新三板擴(kuò)容，也是肖鋼一直著力推進(jìn)的構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。

抓兩頭，為貫通多層次埋伏筆

作為資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度，退市制度是保證市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的重要機(jī)制，也是證券市場(chǎng)資源正確配置的重要手段。

然而，“多年以來，中國(guó)A股市場(chǎng)最大的問題是只進(jìn)不出。目前IPO重啟在即，除了做好新股發(fā)行改革，把好入口關(guān)之外，嚴(yán)格的退市制度也必須率先解決。有進(jìn)有出，讓市場(chǎng)機(jī)制自然實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，A股市場(chǎng)才有生機(jī)。”北京某券商投行高管對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示。

肖鋼表示，下一步，要嚴(yán)格執(zhí)行新的退市制度，推動(dòng)存在退市可能或需要的公司在法律、規(guī)則框架內(nèi)主動(dòng)退市。同時(shí)，健全完善交易所市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)接機(jī)制，疏通退市公司轉(zhuǎn)板掛牌交易和重新上市渠道。

這就是說，“從主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板退市公司可以與新三板實(shí)現(xiàn)對(duì)接，如果以后業(yè)績(jī)改善，或者通過并購(gòu)重組符合上市條件了，再申請(qǐng)轉(zhuǎn)板重新上市。這一思路其實(shí)是打通了整個(gè)多層次資本市場(chǎng)的立體上下通路，有效實(shí)現(xiàn)資源配置功能。”上述投行高管分析。

根據(jù)這一思路，監(jiān)管層正會(huì)同中介機(jī)構(gòu)，研究完善退市相關(guān)制度安排，開展相關(guān)上市公司退市制度評(píng)估、優(yōu)化工作，特別是上市公司因重大違規(guī)退市的相關(guān)制度安排。

對(duì)此，西南證券研究發(fā)展中心首席研究員張仕元在接受記者采訪時(shí)表示，“對(duì)于某些違規(guī)上市公司視程度采取強(qiáng)制退市制度很有必要。相比罰款、暫停業(yè)務(wù)、市場(chǎng)禁入等行政處罰措施，強(qiáng)制退市的作用更立竿見影，也可以形成‘殺一儆百’的威懾性。”

若早實(shí)施強(qiáng)制退市的話，像萬福生科（300268.SZ）、綠大地（002200.SZ）等諸多嚴(yán)重造假公司則無一逃脫。此前，上市公司退市主要是自動(dòng)退市和因財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化引發(fā)的強(qiáng)制退市兩類，尚無因重大違規(guī)導(dǎo)致的強(qiáng)制退市案例。而在日本東京證交所，上市公司如果有“虛偽記載”且影響很大，即被終止上市。

不過，從萬福生科業(yè)績(jī)看，或很難幸免。2012年，萬福生科虧損341.61萬元；今年前三季度，公司虧損金額擴(kuò)大至3775.54萬元；另外其公告稱，今年可能繼續(xù)虧損。值得關(guān)注的是，萬福生科2011年或因財(cái)務(wù)調(diào)整由盈利轉(zhuǎn)為虧損，這就構(gòu)成公司連續(xù)兩年(2011年、2012年)虧損，倘若今年再虧損，按照相關(guān)規(guī)定也將被暫停上市。

除了嚴(yán)格執(zhí)法，退市制度本身還有進(jìn)一步完善之處。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院院長(zhǎng)湯谷良此前接受記者采訪時(shí)表示，監(jiān)管層應(yīng)完善退市制度，加大沒有價(jià)值公司的退出力度。簡(jiǎn)單地說，就是設(shè)立一些指標(biāo)門檻，用市場(chǎng)機(jī)制決定市場(chǎng)行為，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)公司自動(dòng)直接退市。

以中國(guó)香港、美國(guó)市場(chǎng)為例，如果一只股票連續(xù)30個(gè)交易日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)低于面值，那么，這家公司就自動(dòng)退市。

“為保障投資者或維持一個(gè)有秩序的市場(chǎng)，我所會(huì)在認(rèn)為適當(dāng)?shù)那闆r下，指令任何證券停牌或?qū)⑷魏巫C券除牌。在下列情況下，我所亦可采取上述監(jiān)管行動(dòng)：一是，上市公司未能遵守《上市規(guī)則》，而我所認(rèn)為情況嚴(yán)重者；二是，上市公司證券的公眾持股量不足；三是，本交易所認(rèn)為發(fā)行人沒有足夠的業(yè)務(wù)運(yùn)作或相當(dāng)價(jià)值的資產(chǎn)，以保證其證券可繼續(xù)上市；四是，上市公司或其業(yè)務(wù)不再適宜上市。”香港交易所發(fā)言人告訴記者。

管控準(zhǔn)退市公司并購(gòu)重組

湯谷良還建議取消ST制度。目前市場(chǎng)上還有大批“不死鳥”公司，甚至還有大量投資者靠炒ST股票投機(jī)。

中國(guó)股市不死鳥已經(jīng)淪為中國(guó)資本市場(chǎng)怪現(xiàn)狀。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，近10年來只有1%的年均退市率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于紐交所6%、納斯達(dá)克8%以及英國(guó)AIM(二板市場(chǎng))12%的水平。

2012年末，證監(jiān)會(huì)分別在主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)施新的退市制度，同時(shí)在兩大交易所增設(shè)風(fēng)險(xiǎn)警示板的股票，包括“風(fēng)險(xiǎn)警示股票”和“退市整理股票”兩類。

而今年*ST炎黃、*ST創(chuàng)智被終止上市，是自去年底滬深交易所為退市制度建立的相關(guān)配套制度以來落實(shí)的僅有成果。

退市制度形同虛設(shè)也助長(zhǎng)了A股市場(chǎng)的炒作之風(fēng)。

11月4日，滬風(fēng)險(xiǎn)警示板的29只個(gè)股漲跌互現(xiàn)，其中，*ST彩虹和*ST北生漲停。很顯然，在肖鋼“退市制度常態(tài)化”表態(tài)之后，一些上市公司已經(jīng)開始了“保殼戰(zhàn)”。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至10月31日，已發(fā)布2013年三季度報(bào)告的56只*ST股中，有39家公司歸屬母公司股東凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。此外，還有11只個(gè)股的虧損額在5000萬元以上。連續(xù)兩年獲得“A股虧損王”的*ST遠(yuǎn)洋，今年前三季度依然虧損超過20億元。在預(yù)計(jì)繼續(xù)虧損的公司中，還包括已因連續(xù)兩年虧損而暫停上市的*ST長(zhǎng)油和*ST金泰。按照去年出臺(tái)的退市新規(guī)，這兩家公司若繼續(xù)虧損將被終止上市。

如果監(jiān)管層嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)有退市制度的話，這就意味著，“到今年年底之前，所有連續(xù)兩年虧損的*ST公司如不能在年內(nèi)扭虧或找到新的重組方，就必須退市。”張仕元表示，也不排除ST類公司年底突擊，最后一搏的可能。

目前由于IPO未開，導(dǎo)致盛行殼資源熱炒。因此，業(yè)界人士認(rèn)為，要想從根本上完善退市制度，還須有效管控接近退市邊緣的上市公司并購(gòu)重組整個(gè)過程。否則，一旦上市公司靠近退市紅線，都可通過并購(gòu)重組化解退市危機(jī)。

記者注意到，作為退市配套制度的滬深交易所《退市整理期業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，上市公司在退市整理期不得籌劃和實(shí)施重大重組等事項(xiàng)。

天鷹資本執(zhí)行合伙人遲景朝告訴記者，IPO渠道被封死后，他接觸的很多客戶都在找殼資源，希望借助買殼方式重組上市。而退市制度的完善，則有利于“凈化市場(chǎng)環(huán)境，抑制績(jī)差股、‘殼資源’炒作，理順股票價(jià)格體系，強(qiáng)化市場(chǎng)自我約束機(jī)制，是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期利好。”