7天市值腰斬逼停昌九生化券商誓追融資欠款亡羊補牢

2013年11月14日 09:59
來源：21世紀經濟報道作者：曉晴

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截至11月13日，在連續七個交易日報出“一字板”無量跌停之后，上交所“兩融”標的—昌九生化（600228.SH）的斷崖式跳水已導致融資買入的投資者血本無歸。

而11月13日晚間，昌九生化（600228.SH）發布公告，鑒于公司股票波動較大，本公司股票自2013年11月14日起停牌，公司將在前期自查基礎上進一步自查，初步預計在投資者說明會后復牌。

“就目前情形來看，估計還要好幾個跌停板才會開板。即便公司想強平，現在也無法成交。后續一旦打開跌停板，公司將立即對融資買入盤進行強制平倉。”當天，華南一家券商的一位融資融券業務員告訴本報記者。“從昌九生化之前的市場表現來看，早在2011年底，該股也曾經連續11個交易日跌停。不過，此次情況略有不同的是，由于融資買入放大了杠桿，因此，風險也成倍增大。”

該業務員強調，“屆時，如果強平不足以償還投資者融資買入所欠的債務，公司會要求客戶補足資金來償還債務。退一步說，若客戶不愿補足資金，公司就只能通過司法途徑進行追討了。”

本報記者獲悉，截至目前，包括上述券商在內的多家券商也已經著手應對昌九生化的風險，除了直接將其調出融資融券標的外，也有券商計劃進一步降低昌九生化作為可充抵保證金證券折算率，以達到控制風險的目的。

觸發首例“兩融”流動性風險

在昌九生化眾多被套的流通股股東中，有3億多元籌碼來自于融資買入。此前，昌九生化在9月中旬的融資余額還不足1億元，而到了10月24日就一舉突破了3億元。不僅如此，就在11月4日大跌前幾個交易日，昌九生化每天融資買入額都在1000萬元以上。

截至11月13日收盤，昌九生化報收13.89元。如果按照11月1日跌停前一天的29.01元的收盤價計算，昌九生化迄今股價累計跌幅達52.12%。

對此，深圳一家券商研究所的一位金融學博士當天對本報記者表示，融資買入者的爆倉危機已近在咫尺。同樣，由于昌九生化股票無量跌停，券商根本就沒辦法進行強制平倉，也因此承擔了巨大的風險。

“據我們了解，這也是滬深兩市自推出"兩融"業務以來，觸發的首例流動性風險個案。”該金融學博士稱。

當天，一位融資買入昌九生化的流通股股東告訴本報記者，當初其50萬元持倉市值按五折的折算率融資買入25萬元。當初28元買進，七個跌停板下來之后，包括融資買入額在內，目前持倉市值僅剩下約37萬元，維持擔保比例已降到了149%。

“現在營業部已經對我進行風險警示了，提醒我要注意追加維持擔保金額。”該流通股股東表示，“如果股價繼續下跌，導致維持擔保比例進一步下降到低于140%，我就要追加保證金，以達到160%的維持擔保比例要求，否則，營業部就要進行強平。不過，現在看來，橫豎都是死路一條。”

前述金融學博士認為，實際上，在最終確定“兩融”標的上，券商亦可以進行自我把關，對交易所公布的兩融標的入圍對象進行風控把關。然而，遺憾的是，在有利可圖且追求利潤為首要任務的情況下，券商都忽視了對“兩融”標的基本面的風險控制，而是照單全收。

截至目前，融資融券為券商帶來的收入主要分為兩個部分：一是利息凈收入，目前多數券商的融資交易年利息率為8.6%，而融券利息率更高，高達10.6%；二是增量傭金收入—兩融交易不僅會使市場成交量增加，而且傭金率也高于普通交易。

不過，昌九生化案例充分表明，極端情況下，當市場喪失流動性的時候，股民和券商都要承擔巨大的風險。

本報記者了解到，目前券商已經在“亡羊補牢”，將昌九生化從“兩融”標的的名單中剔除。

拷問交易所“兩融”標的遴選

作為一家持續虧損且資不低債的上市公司，昌九生化竟然在今年9月入選了上交所擴圍后的“兩融”名單。另據昌九生化今年三季報披露，截至三季度末，公司再虧5506.57萬元，每股凈資產為-0.1194元。

“一家持續虧損且資不低債的公司，竟然入選上交所兩融標的名單。這是否表明上交所的"兩融"標的遴選存在著較大的風險隱患呢？前述金融學博士對此提出質疑。

對此，前述華南券商融資融券業務員對本報記者表示，“交易所在選擇融資融券標的時，主要考慮的是股票市值、交易量和換手率等變量，至于基本面，則很少甚至根本沒有關注。”

在上交所披露的標的證券應符合的七大條件中，其中之一就是，融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。

“事后證明，包括交易所和券商在內的二道風控閘門都已失效，均忽視了融資融券標的交易當中可能產生的流動性風險問題，對此缺乏足夠的警惕性。”該金融學博士直言，“我們認為，一家持續虧損且資不抵債的上市公司不應該出現在兩融標的名單當中。事實上，在昌九生化入圍兩融標的名單之后，又變相放大了其二級市場的交易風險。”

今年繼續報虧之后，昌九生化又將實施風險警示，繼去年撤銷ST之后重新戴帽。

截至目前，滬深兩市“兩融”標的中，今年三季度末凈利潤虧損的標的證券數量多達50個。

除了昌九生化外，期末每股凈資產低于一元的“兩融”標的證券還有12只，分別為天津磁卡（600800.SH）、廣譽遠（600771.SH）、天津海運（600751.SH）、金杯汽車（600609.SH）、中源協和（600645.SH）、國創能源（600145.SH）、大連控股（600747.SH）、蓮花味精（600186.SH）、黑化股份（600179.SH）、南風化工（000737.SZ）、廊坊發展（600149.SH）、華數傳媒（000156.SZ）。