德銀提升鳳凰網目標股價至15.63美元維持買入評級

2013年11月14日 17:57
來源：鳳凰科技

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鳳凰科技訊北京時間11月14日消息，今日鳳凰新媒體（NYSE: FENG）發布第三季度財報，德意志銀行對股票維持買入（Buy）評級，并將目標股價調整為每股15.63美元。

鳳凰新媒體第三季度業績超出預期

第三季度，鳳凰新媒體業績符合德銀預期，達到業績指導的較高水平；凈廣告營收實現了59.3%的增長，推動總營收達到人民幣3.79億美元，同比增長32.3%。非美國通用會計準則（Non-GAAP）凈利潤超出德銀預期37%，超出分析師consensus預期40%，這主要由于合同應收賬款周期縮短帶來的計提壞賬準備的下降。

第四季度營收預期在3.68億美元至3.78億美元之間，凈廣告營收為2.44億美元至2.49美元，付費業務營收為1.24億美元至1.29億美元。由于季節性因素的影響，第四季度銷售及市場費用可能有所增加，對凈利潤造成影響。

門戶收入仍為最大的增長驅動因素；付費收入存在不確定性

凈廣告營收仍然為增長的重要驅動因素，第三季度，鳳凰新媒體廣告客戶數量大幅增長，同比漲幅達40%，ARPA同比增長13.8%。門戶網站仍然為獲得廣告營收的核心渠道，根據艾瑞市場咨詢（iRsearch）的數據，鳳凰新媒體門戶訪問數量位列中國媒體類網站第二名，僅落后于百度。2G付費服務持續下降，預計3G/4G將表現出強大的貨幣化能力。由于中國4G牌照可能將于年內發放，4G貨幣化仍然存在不確定因素。鳳凰新媒體預計2014年中期推出4G服務。

有機移動服務增長；電信運營商合作繼續

目前，鳳凰FM、鳳凰新聞、鳳凰視頻，是鳳凰新媒體移動服務的三大組成部分。上升主要原因是產品功能、用戶體驗及忠誠度的提升，而非大規模的營銷活動。移動廣告同比增長150%，占第三季度總營收的10%。公司表示，對上述服務的貨幣化并不會過度激進，并預計這一部分在未來將會貢獻更多的營收。手機游戲方面，預計也將受到產業從休閑/ MMOG游戲向手游轉型的利好影響。鳳凰新媒體與中國聯通的3G訂閱及移動VIP服務合作受到看好，并期望未來能與更多的電信運營商展開合作。

調整目標價至15.63美元，維持買入評級

德意志銀行將鳳凰2013、2014、2015財年的凈利潤預期分別上調17%、3%、4%，并按照市盈率相對盈利增長比率(PEG) 0.9倍，2014年Non-GAAP每股收益0.66美元，2014至2016財年復合年增長率26%計算，將鳳凰新媒體目標股價調整至15.63美元。考慮到對應2013/2014年預期收益的市盈率可能為27倍/24倍，我們認為PEG為0.9倍是合理的。從歷史上看，這一市盈率水準為中國門戶網站估值區間的中間值。因此德意志銀行維持對鳳凰新媒體的“買入”（Buy）評級。