做空機制有名無實融資融券失衡

2013年11月15日 03:20
來源：第一財經日報作者：呂雅瓊

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背負著中國A股市場唯一做空工具的期許，融資融券在國內運行已經三個半年頭。其間歷經三輪標的擴容，盡管年初至今業務規模急速膨脹，融資與融券之間的差距卻是愈拉愈大。在上月中旬融資余額昂首挺胸跨越3000億元關口之時，融券余額仍舊在40億元上下徘徊不前。難怪有市場人士感嘆，“寄希望于融資融券讓A股徹底告別單邊市的時代，還是一個美好的誤會。”

做空仍是空談

2010年，融資融券與股指期貨相繼推出。

然而三年半過去了，股指期貨已經成為機構套期保值的主要工具，融資融券仍舊深陷“高低腳”的處境無法自拔。截至11月1日，滬深兩市融資余額為3087.58億元，融券余額為36.31億元，融券僅占融資規模的1%。

融資融券歷經三輪擴容，標的達到700只，覆蓋率達到滬深兩市所有股票的28%，市值占比達到73%。而標的的增加只是助長融資余額繼續飆升，融券余額依舊裹足不前。曾經憂心忡忡，擔心融券做空將會打壓股價的市場人士，終于可以放下心來。

“券源不足的老毛病不解決，融券不會有很大發展。”德邦證券融資融券部負責人表示。今年2月底，轉融券正式啟動，試點券商在券源不足時可以取道證金公司，從上市公司股東手里借券。然而期限品種的劃分與市場交易習慣相背離，投資者在融券時不僅要精準把控還券時點，還要支付提前還券的補償性利率。

東方證券一位證券金融部人士表示，融資無論從操作的簡便性還是獲利空間來看，都遠遠優于融券。“理論上來看，一只股票如果下跌，最多跌到0元，但是上漲卻可能漲到100元，200元，就是說上漲空間遠遠高于下跌空間。”

“障礙太多，機構參與融券業務的很少，如果要做空，都會選擇股指期貨。”上海一位私募操盤手稱，A股市場上做融券的，還是以散戶為主，難成氣候，打壓股價更是無從談起。

融券獲利難度不小

在迷你的業務環境下，通過融券做空獲利則是一門高難度的“技術活”，運氣也很重要。

“首先要在預測個股下跌的基礎上選準賣出時機，其次要考慮融券成本，利息加上傭金，算下來一年大概9%，當然最最重要的是券商要有券。”王偉（化名）做融資融券已經有十個月的時間，然而多數時候還是進行融資操作，“有的時候當天晚上利空消息出來了，看著交易系統里還有券，第二天一早很快搶光了。”

以貴州茅臺為例，今年4月，塑化劑風波繼續發酵，售價銷量雙雙下滑，股價也萎靡不振。4月10日，貴州茅臺當日融券賣出額達到9561.98萬元，是自列入融資融券標的以來的最高值。而股價只是在第二天微跌1元收于168.92元，此后一路高漲，并在今年5月底重回200元高點，再跌至160元區間，已經是9月份了。

“很多人堅持不了那么久，畢竟還扛著利率壓力。”王偉說。且融資融券半年時長的操作限制，也讓“大限將至”的融券投資者不得不忍痛買券償還。