宏源證券發布重組公告匯金系券商重組大幕拉開

2013年11月15日 07:28
來源：國際金融報作者：宋璇

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隨著融資融券規模的擴大，質押式回購業務的開展，利息收入規模上升，而另一方面，資金需求量增加也使券商的債務融資需求有較大上升，如短融、公司債、轉融資等。部分中小券商由于資金壓力無法跟上創新業務的節奏步伐，為此都在積極謀求上市，目前已經有10余家券商正在排隊申請IPO，但A股新股發行停滯，讓這些券商陷入了窘境

11月12日晚間，宏源證券發布了重大資產重組實行進展公告。公告稱，截至11月12日，公司重大資產重組事項尚在進一步籌劃、論證中，聘請相關中介機構等工作已經啟動?；蛟S不久這場業界最關注的券商并購就將見分曉。

今年以來，券商并購的消息和動作都非常多，中信證券完成收購里昂證券、國金證券擬收購粵海證券、方正證券擬收購民族證券。此外，有消息稱，廣州證券并購天源證券即將完成。加上宏源證券正在籌劃的與申銀萬國合并的“匯金系”券商的整合并購，業內人士預計，傳統業務收入貢獻不足，“重資本”的創新業務發展將迫使券商分化，優勝劣汰的規律必然將引發一輪券業的并購潮。

匯金系并購啟幕

宏源證券多份關于資產重組的公告并未提及申銀萬國，但目前見諸報端的消息已經泄露了宏源證券控股股東——中國建銀投資有限責任公司（下稱“建銀投資”）正在籌劃的事情。

11月8日，監管機構首次回應了這個市場備受關注的傳聞。證監會新聞發言人稱，兩大券商目前尚未就合并事宜向證監會遞交申請材料。

不過，這項合并應該不會讓外界等太久，雖然宏源證券11月12日晚間的公告表示，重組事項還在籌劃、論證中，但根據此前發布的公告，宏源證券可能會在12月6日前披露進一步的重組信息。

10月30日午間，宏源證券突然宣布停牌。市場傳聞，稱“匯金系”大股東操刀，計劃將其與申銀萬國證券合并。

11月5日晚間，宏源證券發布公告稱，公司承諾爭取最晚將在12月6日前披露重大資產重組信息。若公司未能在上述期限內召開董事會審議并披露相關事項且公司未提出延期復牌申請或申請未獲交易所同意的，公司股票最晚將于12月6日恢復交易，公司承諾在證券恢復交易后3個月內不再籌劃重大資產重組事項。

“從行業目前的發展格局和匯金系本身存在的‘一參一控’問題，匯金系對旗下券商的處置只是時間和突破點的問題?！?a href="http://www.qianchuanzi.net/app/hq/bond/sz101601/" target="_blank" title="中信建投 101601">中信建投分析師魏濤在其報告中指出，“宏源與申萬的整合應該只是匯金系整合的開始。除宏源、申萬外，匯金目前還持有銀河、中投、中金、中信建投、瑞銀等多家公司的股權。之前曾有傳言，銀河有可能會跟中投整合?！?/p>

行業整合勢在必行

今年以來，券商并購的消息和動作都非常多，中信證券完成收購里昂證券、國金證券擬收購粵海證券、方正證券擬收購民族證券，宏源和申萬擬合并，這是一個并購的季節。

“2004年，證監會開始實行分類監管方案的時候就是以‘扶優限劣’為宗旨，彼時券業的競爭主要集中在以經紀業務為首的傳統業務方面，這也是當時‘傭金戰’此起彼伏的主要原因。后來隨著融資融券等創新業務的開展，客戶資源爭奪更加激烈，但由于資本實力的差距，大中小型券商的差距已經逐漸拉開。如今，隨著各類創新業務的發展，部分中小券商的發展越來越難，除非尋找到更新的模式，小券商逐步被并購將成為趨勢。”上海一家券商投行部高管對《國際金融報》記者表示。

分析人士也指出，近年來，由于經紀業務費率下跌、新業務興起等因素，證券行業收入結構處于趨勢性的變化，其整體趨勢是經紀業務收入的比重逐年下降，而資管業務、利息收入逐年升高，大小券商的分化也越來越明顯。

此外，值得關注的是，隨著融資融券規模的擴大，質押式回購業務的開展，利息收入規模上升，而另一方面，資金需求量增加也使券商的債務融資需求有較大上升，如短融、公司債、轉融資等。部分中小券商由于資金壓力無法跟上創新業務的節奏步伐，為此都在積極謀求上市，目前已經有10余家券商正在排隊申請IPO，但A股新股發行停滯，讓這些券商陷入了窘境。

“今年市場結構性行情還不錯，交易量有所上升，加上整體流動性環境導致券商融資成本提升，大小券商分化并未進一步加劇?！鄙鲜鋈掏缎懈吖苷f，“不過，所謂時間就是金錢，慢一步就很可能被其他券商吞掉，這么說可能有點夸張，但資金確實是券商發展十分迫切的問題?！?/p>

并購不一定能1+1>2

“‘要么精彩的活著，要么死’達人秀冠軍劉偉的話稍稍修改放到券商身上也很適用‘要么精彩的經營，要么被并購’。”上述券商投行高管戲稱。

按照海外成熟市場的經驗，存活下來的中小型券商都是因為差異化的經營策略，其他同質化的券商則都被大型券商并購，消失在歷史舞臺上。

從宏源申萬的整合來看，魏濤認為，與宏源合并意味著申萬實現了借殼上市，公司的融資通道將更加暢通，不至于錯過證券業創新的發展機遇。而二者合并后，資產規模、各業務市場份額等都將大大提升，整體實力位居行業前五。

不過，魏濤也表示，申萬核心業務還有待拓展，否則只能是大而不強。雖然近期宏源的高管出事，但過去幾年宏源的快速發展證明了其管理團隊是有較好的市場意識的，公司的機制是較為先進的。所以，期望未來的新申萬能真正完善機制、市場化運作，順利地實現整合與提升。

華泰聯合總裁劉曉丹日前也發表文章表示，對公司個體而言，并購是優化治理，形成產業巨頭的必經之路。近二十年，全球領先藍籌企業無一例外地進行了并購，少則數十次，多則數百次。

不過，并購能否1+1>2，這當中存在相當多的變數，“并購自然能夠實現整合資源、強化市場地位、提升規模的作用，大是否就能強，并不存在必然性，關鍵還在于機制、體制和人的配合?！鄙鲜龈吖鼙硎?。