宏源證券發(fā)布重組公告匯金系券商重組大幕拉開

2013年11月15日 07:28
來源：國際金融報作者：宋璇

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隨著融資融券規(guī)模的擴(kuò)大，質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的開展，利息收入規(guī)模上升，而另一方面，資金需求量增加也使券商的債務(wù)融資需求有較大上升，如短融、公司債、轉(zhuǎn)融資等。部分中小券商由于資金壓力無法跟上創(chuàng)新業(yè)務(wù)的節(jié)奏步伐，為此都在積極謀求上市，目前已經(jīng)有10余家券商正在排隊申請IPO，但A股新股發(fā)行停滯，讓這些券商陷入了窘境

11月12日晚間，宏源證券發(fā)布了重大資產(chǎn)重組實行進(jìn)展公告。公告稱，截至11月12日，公司重大資產(chǎn)重組事項尚在進(jìn)一步籌劃、論證中，聘請相關(guān)中介機(jī)構(gòu)等工作已經(jīng)啟動。或許不久這場業(yè)界最關(guān)注的券商并購就將見分曉。

今年以來，券商并購的消息和動作都非常多，中信證券完成收購里昂證券、國金證券擬收購粵海證券、方正證券擬收購民族證券。此外，有消息稱，廣州證券并購天源證券即將完成。加上宏源證券正在籌劃的與申銀萬國合并的“匯金系”券商的整合并購，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)不足，“重資本”的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展將迫使券商分化，優(yōu)勝劣汰的規(guī)律必然將引發(fā)一輪券業(yè)的并購潮。

匯金系并購啟幕

宏源證券多份關(guān)于資產(chǎn)重組的公告并未提及申銀萬國，但目前見諸報端的消息已經(jīng)泄露了宏源證券控股股東——中國建銀投資有限責(zé)任公司（下稱“建銀投資”）正在籌劃的事情。

11月8日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)首次回應(yīng)了這個市場備受關(guān)注的傳聞。證監(jiān)會新聞發(fā)言人稱，兩大券商目前尚未就合并事宜向證監(jiān)會遞交申請材料。

不過，這項合并應(yīng)該不會讓外界等太久，雖然宏源證券11月12日晚間的公告表示，重組事項還在籌劃、論證中，但根據(jù)此前發(fā)布的公告，宏源證券可能會在12月6日前披露進(jìn)一步的重組信息。

10月30日午間，宏源證券突然宣布停牌。市場傳聞，稱“匯金系”大股東操刀，計劃將其與申銀萬國證券合并。

11月5日晚間，宏源證券發(fā)布公告稱，公司承諾爭取最晚將在12月6日前披露重大資產(chǎn)重組信息。若公司未能在上述期限內(nèi)召開董事會審議并披露相關(guān)事項且公司未提出延期復(fù)牌申請或申請未獲交易所同意的，公司股票最晚將于12月6日恢復(fù)交易，公司承諾在證券恢復(fù)交易后3個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。

“從行業(yè)目前的發(fā)展格局和匯金系本身存在的‘一參一控’問題，匯金系對旗下券商的處置只是時間和突破點的問題。”中信建投分析師魏濤在其報告中指出，“宏源與申萬的整合應(yīng)該只是匯金系整合的開始。除宏源、申萬外，匯金目前還持有銀河、中投、中金、中信建投、瑞銀等多家公司的股權(quán)。之前曾有傳言，銀河有可能會跟中投整合。”

行業(yè)整合勢在必行

今年以來，券商并購的消息和動作都非常多，中信證券完成收購里昂證券、國金證券擬收購粵海證券、方正證券擬收購民族證券，宏源和申萬擬合并，這是一個并購的季節(jié)。

“2004年，證監(jiān)會開始實行分類監(jiān)管方案的時候就是以‘扶優(yōu)限劣’為宗旨，彼時券業(yè)的競爭主要集中在以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為首的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，這也是當(dāng)時‘傭金戰(zhàn)’此起彼伏的主要原因。后來隨著融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，客戶資源爭奪更加激烈，但由于資本實力的差距，大中小型券商的差距已經(jīng)逐漸拉開。如今，隨著各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，部分中小券商的發(fā)展越來越難，除非尋找到更新的模式，小券商逐步被并購將成為趨勢。”上海一家券商投行部高管對《國際金融報》記者表示。

分析人士也指出，近年來，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)費率下跌、新業(yè)務(wù)興起等因素，證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)處于趨勢性的變化，其整體趨勢是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的比重逐年下降，而資管業(yè)務(wù)、利息收入逐年升高，大小券商的分化也越來越明顯。

此外，值得關(guān)注的是，隨著融資融券規(guī)模的擴(kuò)大，質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的開展，利息收入規(guī)模上升，而另一方面，資金需求量增加也使券商的債務(wù)融資需求有較大上升，如短融、公司債、轉(zhuǎn)融資等。部分中小券商由于資金壓力無法跟上創(chuàng)新業(yè)務(wù)的節(jié)奏步伐，為此都在積極謀求上市，目前已經(jīng)有10余家券商正在排隊申請IPO，但A股新股發(fā)行停滯，讓這些券商陷入了窘境。

“今年市場結(jié)構(gòu)性行情還不錯，交易量有所上升，加上整體流動性環(huán)境導(dǎo)致券商融資成本提升，大小券商分化并未進(jìn)一步加劇。”上述券商投行高管說，“不過，所謂時間就是金錢，慢一步就很可能被其他券商吞掉，這么說可能有點夸張，但資金確實是券商發(fā)展十分迫切的問題。”

并購不一定能1+1>2

“‘要么精彩的活著，要么死’達(dá)人秀冠軍劉偉的話稍稍修改放到券商身上也很適用‘要么精彩的經(jīng)營，要么被并購’。”上述券商投行高管戲稱。

按照海外成熟市場的經(jīng)驗，存活下來的中小型券商都是因為差異化的經(jīng)營策略，其他同質(zhì)化的券商則都被大型券商并購，消失在歷史舞臺上。

從宏源申萬的整合來看，魏濤認(rèn)為，與宏源合并意味著申萬實現(xiàn)了借殼上市，公司的融資通道將更加暢通，不至于錯過證券業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展機(jī)遇。而二者合并后，資產(chǎn)規(guī)模、各業(yè)務(wù)市場份額等都將大大提升，整體實力位居行業(yè)前五。

不過，魏濤也表示，申萬核心業(yè)務(wù)還有待拓展，否則只能是大而不強(qiáng)。雖然近期宏源的高管出事，但過去幾年宏源的快速發(fā)展證明了其管理團(tuán)隊是有較好的市場意識的，公司的機(jī)制是較為先進(jìn)的。所以，期望未來的新申萬能真正完善機(jī)制、市場化運作，順利地實現(xiàn)整合與提升。

華泰聯(lián)合總裁劉曉丹日前也發(fā)表文章表示，對公司個體而言，并購是優(yōu)化治理，形成產(chǎn)業(yè)巨頭的必經(jīng)之路。近二十年，全球領(lǐng)先藍(lán)籌企業(yè)無一例外地進(jìn)行了并購，少則數(shù)十次，多則數(shù)百次。

不過，并購能否1+1>2，這當(dāng)中存在相當(dāng)多的變數(shù)，“并購自然能夠?qū)崿F(xiàn)整合資源、強(qiáng)化市場地位、提升規(guī)模的作用，大是否就能強(qiáng)，并不存在必然性，關(guān)鍵還在于機(jī)制、體制和人的配合。”上述高管表示。